民生银行(600016)：保险青睐 彰显价值

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　　新时代证券 白健康

　　在加息、调低利息税等预期利空打击下，个股出现连续暴跌，其中不少个股已经跌破5.30的低点，加息、调整利息税等对大多数个股的是利空，但对银行板块却可以成为相对利好，因此银行板块走势远强于大盘，成为抵消大盘股指下跌的支撑力量。因此，人民币持续升值这一推动银行股上涨的根本动力并未改变，银行股作为大盘的核心力量，作为利空的“受益者”具有较好得而安全边际。其中可关注民生银行(600016)英国权威杂志《银行家》公布的2006年世界1000强银行排行榜中, 中国民生银行排行第247名,比去年287名的成绩有较大幅提升;在《21世纪经济报道》举办的"亚洲银行竞争力排名"中, 荣获"最佳贸易融资创新奖",成为"亚洲商业银行成长性十佳"之一。 民生银行定向增发募集资金已于6月22日全部到位,此次民生银行增发23.8亿股, 发行价格为7.63元/股,共募集资金181.6亿元,这笔资金将使民生银行资本金规模大幅提升,核心竞争力进一步提高,为经营管理的持续向好奠定坚实基础，公司未来的发展前景值得我们期待。值得注意的是，本次发行后,前十家股东中有两家产生变化,中国人寿保险股份有限公司及中国平安人寿保险股份有限公司两家已经上市的大型保险公司进入民生银行前十大股东名单,有利于公司治理结构的进一步完善和业务的拓展，从另亿角度看，两大保险公司青睐尤其彰显其投资价值。

　　业务转型，带来快速成长

　　公司截至2006年末在全国24个城市设立了23家分行,1家直属支行,在香港设立1家代表处,机构总数量为287个;积极推进业务转型,利息收入平稳增长,中间业务快速崛起.公司将加强信用卡,个人贷款,

理财,贸易融资等业务,扩大个人业务和中间业务收入在营业总收入中的占比, 经营方式和盈利模式在向多元化和集约化转变.贷款业务将保持20%-25%的增速, 净利差短期内将稳定在现有水平,长期可能会有所收窄.公司中间业务收入大幅增长,预计未来5年内,中间业务收入占比可能会提升到20%左右成功。取得了外汇衍生产品交易资格,证券基金托管业务资格, 银行间市场做市商资格,全国社会保障基金托管业务资格,短期限融资券承销业务资格,并于05年6月成功推出信用卡,为公司扩大业务领域发挥了积极作用,06年9月, 获批代客境外理财业务,06年实现国际结算量466亿美元,同比增长73%,新增国际结算客户2725家, 国际业务客户总数达到5524家,代理行733家,截止06年底,公司共托管基金6只,托管基金资产净值20.34亿元,市场占有率0.24%。公司扩大积极业务领域，民生信用卡以"打造国际标准产品, 体现民族品牌特色"为目标,坚持创新发展的营销策略,结合市场需求, 先后推出了民生VISA,万事达品牌金卡/普卡,美兰湖高尔夫联名卡,联想联名卡, 即将推出太平洋百货联名卡,商务卡,白金卡,钻石卡等产品,提供了道路救援,法律援助,商旅预订,订餐等差异化的增值服务，公司信用卡目前发行约200万张,预计在2-3年后可能会实现盈利。

　　携手跨国资本,彰显投资价值

　　公司与加拿大皇家银行(RBC),三峡财务公司共同发起设立民生基金管理有限公司(暂定);07年3月公司又与中电财, 天保公司出资共同发起设立民生金融租赁股份有限公司.公司董事长董文标表示, 公司即将公布的五年发展纲要中,包括建立金融控股公司的计划, 随着业务的多元化,将形成金融控股公司;公司未来10年就将在国际化,多元化,品牌化方面下大功夫,将使民生银行变成一个金融"百货公司".而从公司目前股东情况看,新加坡亚洲金融控股私人有限公司(淡马锡控股100%)持有39670.72万股限售流通股(占总股本3.90%)为公司第七大股东, 世界银行旗下的国际金融公司(IFC)参股了民生银行1. 08%.国际金融巨头的大量持股也显示出民生银行的投资价值。

　　持股5.49亿海通证券，价值80亿

　　民生银行近日公告称,接到证监会批复,批准该行受让中投信用担保有限公司持有的海通证券1.615亿股股权, 批复要求民生银行自取得股份之日起2年内将该股份予以处分.截至日前,民生银行通过受让借款方抵债资产持有的5.49亿股海通证券股份已全部获得批准。

　　公司持有海通证券股份的公允价值在80亿元左右,如果按照证监会批复于今年内变现,将大幅增加公司利润.如果公司年内将所持海通证券股份全部变现,2007年每股收益将一次性增加至0.74元/股,2008年,2009年的每股收益为0.52元/股,0.70元/股。

　　目前股指期货法规法律已经基本完善,全新的股指期货时代逐步临近,大盘蓝筹股将成为主力关注对象,其中金融股又是重中之重，因此银行股收到超级主力长期关照。 二级市场上, 该股07年以来股价一直保持平稳,震荡蓄势时间较长,即时大盘暴跌仍不改变其长期趋势，与其他如招商银行,浦发银行等相比涨幅落后, 10日、30日、60 日线等中短期均线上行支持该股向上拓展空间，29日该股逆势收红，资金介入明显,可看高一线。

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