岳阳纸业：坐拥百万亩巨额森林资产

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　　东方智慧

　　木材作为目前各国的重要战略资源，近年来，由于东南亚如印尼等国加大打击木材走私活动、俄罗斯提高木材出口关税、加拿大提高木材出口价格诸多不利因素下。我国作为世界上人均森林资源极其匮乏的国家之一，在国民经济高速发展，木材需求旺盛，大量依赖进口的背景下，导致国内木材价格加速上升，近年来保持着年均10%以上的涨幅，未来更是大有加速上涨的趋势。在这样的高景气度下，我国林纸一体化发展的最大受益者，地处湖南的纸业龙头岳阳纸业(600963)：掌控着价值连城的105万亩森林资源，而目前湖南省杨木材价格已经上涨到570~580 元/吨(江苏省更是高达1000 元/吨)，木材的整体销售毛利率已超过55%，成了名副其实的暴利行业，公司作为掌控着上游林业资源的霸主，一方面可以充分享受木材价格上涨带来的财富增值；另一方面，旗下的林纸一体化产业更是赋予了公司在造纸行业中其他同行所无法比拟的超低成本优势。此外，平安证券研究所的研究报告还认为“到目前为止，上市公司资产的利润占集团的50%左右”，“从证券市场发展趋势来看，集团的优质资产注入上市公司是可以预期的事情，未来优质资产注入上市公司将在很大程度上提升公司整体业绩，更进一步推进公司的林纸一体化进程。”综合来看，岳阳纸业显然无论在战略资源、成长前景及外延式增长的预期下，都称得上是集万千宠爱于一身，值得重点关注。

　　一、掌控百万亩巨额森林资源

　　公司于2007 年3 月份完成定向增发，实际募集资金数净额为17.85 亿元，主要募集资金用于收购茂源公司27.43%股权，岳阳纸业拥有茂源公司100%的股权，收购后拥有86.37 万亩速生林，主要树种为杨树和松树。而这是公司未来业绩增长的主要动力之一；此外，公司还拟向湖南省新化县古台山国有林场和湖南省岳阳市君山区天井山国有林场等单位收购18.95 万亩中成林，主要树种为松树、杉树、杨树。对外收购后公司进一步扩大林木资产的控制范围，收购后公司将拥有105 万亩林业，近年来，由于东南亚如印尼等国加大打击木材走私活动、俄罗斯提高木材出口关税、加拿大提高木材出口价格以及中国需求旺盛，大量依赖进口。所以国内木材价格加速上升，近年来更是将继续保持10%左右的涨幅。目前湖南省杨木材价格已经上涨到570~580 元/吨(江苏省更是高达1000 元/吨)，木材整体销售毛利率超过55%。因木材价格上升明显，公司控制105 万亩林业资源后，未来业绩能够得到明显提升。林业目前享受国家优惠政策，所得税全免并有一定的补贴，所以在林木价格上扬以及所得税全面的双重作用下，公司林木资产的盈利值得期待，林业资产对公司利润贡献作用将明显加大。此外，在资源价格不断上涨的时候，公司不断收购林业资产，将最大程度的降低经营成本，进一步树立行业优势。

　　二、关闭小纸厂的最大赢家

　　出于环保方面的考虑，湖南省政府坚决关闭洞庭湖附近200 多家小纸厂。对岳阳纸业来说，将构成利好作用。其一，众多小纸厂无序的竞争导致价格体系相对混乱，关闭后省内的文化纸价格体系将得到进一步的整治，在一定程度上摆脱以前混乱格局；其二，关闭大量的小纸厂后，洞庭湖附近的芦苇资源将进一步保证岳阳纸业的原料供应，大大缓解了原料压力。另外，在省政府的支持下，泰格集团计划全面收购洞庭湖附近所有芦苇资产，约60 万吨，未来将进一步保障集团及上市公司芦苇的供应(集团及公司芦苇总需求达到65 万吨)。如此一来，湖南省政府此举的最大赢家显然是岳阳纸业，为其未来的发展创造了更为理想的环境。

　　从技术走势上来看，尽管近期大盘剧烈震荡，但该股始终沿着历史的大型上升通道稳步攀升，从前十大流通股东来看，今年一季度显示均为机构投资者，且有六家为新进机构，从近期的成交量来看，该股筹码锁定性极好，近两个交易日均逆市翻红，表现极为抗跌，主力资金护盘意愿显然极为强烈，后市一旦大盘企稳，该股有望率先展开加速上攻行情，可重点关注。