德棉股份(002072)：吹尽黄沙始见金

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　　广州新升 叶会飞

　　2007年6月19日，财政部、税务总局发文《关于调低部分商品出口退税率的通知》，其中将服装出口退税率下调至11%，将粘胶纤维出口退税率下调至5%，执行日期自2007年7月1日。下调服装出口退税率表面上为了抑制顺差的继续大幅攀升，调低出口退税有利于一定程度减缓服装出口过快增长，延续行业出口景气周期，实质是继续优化出口结构，提高出口质量，缓解升值压力。2007年前5个月服装累计出口282亿美元，同比增长17.6%，仍处于较高水平；此外基于我国纺织服装业仍关系到2000万的就业且部分产业链仍存在很大发展空间的考虑，本次出口退税调整幅度比较温和，有利于龙头企业及时调整自身发展战略。

　　在调低

出口退税率、人民币加速升值等抑制出口的政策的不断出台下，纺织行业龙头企业可以享受到出口竞争秩序缓和的同时，也凸显在国内居民消费不断升级背景下的内销市场的战略价值，公司战略价值更加突出！二级市场上，新利润增长点形成的德棉股份(002072)有望在利空中脱颖而出，成为纺织板块新龙头，后期发展值得期待！

　　公司最重要的题材在于其募集资金项目即将于07—08年投入产出，这使公司业绩有望大幅度增长！公司募集资金项目继续家纺面料主业。募集资金拟投资“引进特宽幅电子大提花喷气织机技术改造项目”，公司将新增各类高档特宽幅大小提花布819万米的产能，提高高附加值产品的比重，进一步提升

竞争力和利润空间。剩余募集资金还将收购公司目前租赁的集团公司织造资产，减少关联交易。公司募集资金主要投资于两个项目：一、引进特宽幅电子大提花喷气织机技术改造项目。提花特宽幅装饰布产品符合市场对高档装饰用品的需求，市场前景不错，与传统棉纺织产品相比，产品附加值提高20%以上。项目完成后，公司将形成年增产各类高档特宽幅大小提花布819万米的生产能力，提高公司大小提花高附加值产品的比重，提升公司的竞争力和利润空间。二、收购集团公司“特宽幅色织交织面料技术改造项目中织造设备及相关资产”。收购项目属于集团公司“特宽幅色织交织面料技术改造项目”中的“织造设备及相关资产”，目前正由公司租赁使用，租赁费以租赁资产的折旧费加德棉集团贷款购买资产的利息费用及相关税金确定。2003年、2004年、2005年和2006年1-6月份公司分别向德棉集团支付设备租赁费2210.44万元、2715.89万元、2588.90万元和1252.48万元。收购完成后，将消除公司和集团之间最大的关联交易。总体来看，这两个项目都是符合公司目前往家纺面料生产商发展的方向，相比传统纺织织造业务，项目的盈利能力和前景还是值得期待的。

　　近10年来，公司持续不断地进行技术改造，使整体装备水平跃居同行业前列。虽近几年因棉花价格上涨公司业绩未能有明显的增长，但募集资金项目却将于2007、2008年陆续投产，预计未来三年公司净利润年均增长达到30%，休闲服装面料开发将成为公司2008年以后的亮点。未来几年业绩将有一个快速增长期！此外，德棉股份的竞争力较大。公司主要生产棉纱、本色坯布、长丝布和色织布系列产品，属于纺织行业的棉纺子行业。公司销售收入的60%以上来自中高档特宽幅装饰布和提花布产品，相比常规坯布，公司产品属于高支高密面料，织造难度大，具有一定的竞争力。公司的实际控制人是德棉集团，是棉纺行业国内排名第9的国有大型企业。公司主要设备及技术指标居行业前列。公司目前无结纱比重高达100%，远高于行业55.3%的平均水平；精梳纱比重、无卷化率和无梭织机占有率也远远超过行业平均水平。同时，公司在新技术引进方面，也居于行业前列。而德棉股份在家纺面料细分领域，还是颇有特色。公司主营产品――特宽幅床上用品面料和提花面料被美国最大的电视与网络销售商QVC公司授予“特别优质奖”。

　　该股自上市以来维持震荡攀升格局，中线主力运作迹象比较明显。近期，该股随大盘向下调整后，中线实力机构在8元附近有重新收集筹码迹象。周三，该股先涨后跌，股价被动下跌，但尾盘中买单涌现表明主力护盘十分积极，后期发展空间较大，可重点关注！

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