渤海投资：出口退税政策 谁家欢喜谁家愁

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　　□ 渤海投资研究所 秦 洪

　　日前，财政部宣布，从7月1日起，调整2831项商品的出口退税政策。这些商品约占海关税则中全部商品总数的37%。而这些商品也是出口导向型上市公司的主导产品，那么，出口退税政策的改变将给相关行业带来什么样的影响呢？

　　两大产业导向

　　从出口退税政策的改变来看，这其实折射出当前的两大产业政策导向， 一是限制高耗能、高污染、资源性产品的出口。比如说取消了包括濒危动植物及其制品、盐和水泥等矿产品、肥料、染料等化工产品、金属碳化物和活性碳产品、皮革、部分木板和一次性木制品、一般普碳焊管产品、非合金铝制条杆等简单有色金属加工产品等在内的553项“高耗能、高污染、资源性”产品的出口退税，这就是最好的说明，而这与当前我国节能减排产业政策导向相符合。

　　二是尽量减少贸易摩擦，提升产品高附加值。比如说降低了包括服装、鞋帽、箱包、玩具、纸制品、植物油、塑料和橡胶及其制品、部分石料和陶瓷及其制品、部分钢铁制品、焦炉和

　　直接影响有限

　　而目前不少上市公司的主导产品符合上述的出口退税政策，所以，业内人士担心这会影响到这些上市公司的净利润水平，毕竟出口退税的多少将直接计入到上市公司的净利润中，所以，取消或降低出口退税，意味着上市公司的净利润将由此减少，从而不利于上市公司的估值重心。

　　但是，从历史经验以及实证的两大角度来看，这种担心是多余的。一是历史经验显示，出口退税政策的改变并没有降低上市公司的净利润水平。因为我国自04年以来，多次降低出口退税，希望能够减少贸易顺差，尤其是去年9月的出口退税政策下降幅度较大，但出口额仅仅在当月以及10月份出现一定程度回落，不过，迅速在06年11月出现报复性反弹。目前我国的外贸顺差已达到200亿元/月左右，之所以如此，是因为我国的出口增长直接影响因素是海外市场的需求，而不是出口退税率的因素。

　　二是从实证的角度来看，影响也相对有限。比如说对于船舶制造业来说，出口退税率从13% 、17%调整到0%，理论上会造成较大的影响。但实质上，出口退税政策主要涉及的船舶种类为非机动船舶和分段船舶,而不涉及代表中国船舶制造业的主流机动船舶，因此对中国船舶制造行业不会产生不利影响。更为重要的是，上市公司不生产分段船舶和非机动船舶，税率调整导致的国外竞争对手成本提高，利于广船国际等个股的国际竞争力提升。再比如说半挂车产品，半挂车辆的出口退税率从13%调整到9%，而作为国内唯一生产半挂车的上市公司的中集集团，2006年出口半挂车对中集的集团利润贡献在5%左右，因此此次税率的调整对中集而言直接影响有限。

　　外贸与

　　不过，出口退税政策对外贸产业链将产生较大的冲击，包括外贸类上市公司以及出口导向型为主的上市公司，因为出口退税政策的改变将使得外贸行业的生存环境更为恶劣。不仅仅在于出口产品的竞争激烈程度，而且还在于出口退税政策还将对外贸行业的现金流量产生压力，所以，外贸类上市公司的估值面临着一定的压力。

　　同时，出口退税调整对化工出口型企业冲击较大，因为对化工行业而言，本次出口退税调整主要对资源型、高耗能、高污染性行业产生影响，如磷化工、钛白粉、纯碱、染料、氧化锰、碳酸钡和碳酸锶等产品有影响。根据测算结果，磷化工、钛白粉、纯碱、染料影响较大。当然，也有行业分析师认为，磷化工等产品原来出口价格存在国内企业相互压价的情况，且行业整体盈利能力非常低，在出口成本普遍提升的情况下，出口退税取消或降低造成的成本增加可以通过共同提价的方式转移更多，所以，出口退税降低或取消将会导致国内部分化工原料整体价格下滑，但笔者认为这至少将在短期内压抑化工板块的走势。