奥运光芒照耀股市 激情分享奥运主题投资机会

　　编者按

　　虽然已是夏至，但股市的环境却似乎在骤然间让人有凄风苦雨之感。有人将周五大盘的下跌形容为“诡异性”下跌，其根源还在于最近管理层推出的一系列紧缩的流动性政策，以及对违规资金的打击力度。 不过，透过层层阴霾，北京奥运的曙光却在不经意间渐行渐进， 并在随后的日子里会在神州大地日益放射出灿烂的光芒：2007 年 6 月 23 日，“国际奥林匹克日”113 周年纪念日；7 月 5 日， 奥运倒计时 400 天；7 月 13日，中国申奥成功6 周年；8 月 8 日，奥运倒计时一周年……对于股市中的上市公司来说，奥运板块无疑是其中最直接的受益者。 国信证券在其最新的策略报告中，甚至以《盛世盛事盛市，奥运圣火激情燃烧》作为报告的大题目。《红周刊》在“国际奥林匹克日”到来之际推出这一投资主题，看似有点晚了，因为奥运板块近一年来已经屡次多有表现(见图1)，但就当前的时机来说，“来得早不如来的巧”。 我们还将在北京奥运会召开之前，推出“金股追踪”这一栏目(参见P13)，追踪相关上市公司的最新动态，寻找真正的奥运受益股。欢迎有识之士积极参与，提供有价值的研究分析文章。也欢迎投资者来信点题，“钦点”出您心目中的“奥运黑马”，我们将为尽量为您辨出其中的鱼龙。

　　激情分享奥运主题投资机会

　　红周刊作者 邓亮

　　2006 年至今的牛市行情，让人们不禁发出 “黄金十年” 的豪言壮语， 但当前在大盘震荡整理寻找方向之时， 相信更多的投资者希望知道答案。其实，不管近期的大盘如何演绎，在未来一年的时间里，一个极具投资价值的主题就是奥运主题。

　　众多研究机构普遍认为， 股市的强势与否， 关键在于宏观经济的发展情况， 同时加上一定的刺激因素。 而百年一遇的北京奥运会无疑正是这两重因素的结合。

　　举办奥运会被全球公认为 “加速一国经济发展的超级引擎”。从历届奥运举办国经验看， 奥运会通过促进投资、拉动消费、增强知名度等方式， 对东道国的实体经济具有较强的推动作用， 往往能给举办国经济带来“奥运景气”现象。 此次北京奥运会对于中国而言， 更是具有深远的意义， 它不仅仅反映在实体经济上， 同样也会对虚拟经济带来一定的促进作用， 尤其对于相关上市公司会具有显著的刺激作用。

　　事实上， 自我国股市进入牛市以来， 奥运炒作早已点火并且至今方兴未艾，北新建材、北京城建、中青旅、中国国贸、金融街等代表性品种早已股价飞升。那么，当前距离奥运开幕只剩下大约400 天，“奥运”主题投资是否还具有强大的吸引力？如何分享奥运主题投资的机会？让我们拨开迷雾寻找答案。

　　奥运刺激作用长期存在

　　从多个奥运会举办国的情况来看，奥运经济有一个完整的周期。从成功申办到正式举办， 再到奥运会后经济、政治、文化等各种效应的延伸，影响长达10 到 12 年，基本呈现“前7 后 3”的阶段性特征。 大致分为前奥运阶段 (即长达7 年左右的奥运筹备期)、奥运阶段(即举办当年)和后奥运阶段(一般指会后大约3~5 年)。 长城证券认为，北京奥运会举办的2008 年左右应该正是奥运经济产值达到高峰的时期。

　　相应地，在这漫长的时段里，奥运对于股市也存在持续的刺激作用， 但是在不同时段内的影响力会有所区别。 从近年来历届奥运会举办国的股市情况来看，基本呈现“18个月规律“：即以奥运前18 个月为基点，除西班牙以外，各国股票市场在18 个月的周期内均为正回报，韩国、希腊表现尤为突出。 据长城证券分析，时间序列上，举办国股指在奥运前一年全部上涨， 幅度在14.39%~96.74%之间； 奥运举办当年只有一国下跌， 其余均为上涨，涨幅在2.8%~69.54%之间； 举办后第一年全部都上涨，幅度在0.28%~54.2%之间； 举办后第二年跌多涨少。

　　我国股市自去年开始的走牛似乎已经印证了这一周期特征。 尽管奥运会并不是决定我国股市步入牛市的重要因素， 但是毋庸置疑，奥运会对于股市整体，尤其是相应板块和个股，的确具有不可忽视的刺激作用。 今年和奥运结束后的未来几年中，奥运对于我国股市的作用程度有多大，哪些板块和个股受益将最多，则还需要我们对奥运会的作用机理进行深入探求和解析。

　　奥运景气内涵丰富

　　长城证券认为，奥运东道国的经济发展情况，更多地还是取决于实体经济增长变量的发展情况。 在举办完奥运之后的经济增长，更多取决于诸如投资、 消费、 储蓄、利率、 进出口等经济变量的发展状况。 不过，与此同时，据长城证券统计，奥运会前期大量建设基础设施导致的投资大幅增加，和举办期间的消费迅猛放量，以及结束后带来的城市和公司的品牌提升效应，对于国民经济有着明显的助推作用，通常会出现“奥运景气”现象。 尤其是对于小国的影响程度往往强于大国，例如韩国和西班牙受到奥运会的影响大于美国和澳大利亚。

　　虽然奥运对于我国这一个庞大的经济体而言，促进效果不会很显著。 按照美国高盛研究机构的预测，奥运经济短期对我国GDP 的影响影响在0.3%~0.5%之间， 相对比较温和。 但是与历届奥运会相比，北京奥运对于中国的影响具有丰富的内涵。

　　首先，根据《2008 年奥运行动规划》，2002 年至 2008 年北京奥运会将总投资2800 亿元(见表 1)，创奥运投资之最， 更为重要的是，将因此带动其它投资达15000 亿元。据招商证券分析，根据历届奥运会平均1.8 的投资乘数效应，15000亿元的固定资产投资将直接带动的需求至少也应在12000 亿元左右的规模。 这样，奥运期间北京市的商机达到近27000 亿元，由“奥运需求” 带来的商机也在5580 亿元左右，这必然导致众多相关行业和企业的快速发展。

　　其次，北京奥运将成为若干新兴产业启动的契机，3G、 数字电视都将借助北京奥运的举办出现大规模发展；再次，奥运举办恰逢中国经济结构调整的重要时期，处于投资驱动向消费驱动的转型期，奥运会的举办可以大大提振消费者信心与增长期望，促进经济结构更快更好地转型。

　　奥运经济的产业传导机制

　　经济景气与股市景气并不同步，作为经济晴雨表的股市并不必然出现“奥运景气”般的“股市景气”现象。 但可以肯定的是，奥运经济可以带动区域经济繁荣和部分行业持续向好，从而带来相应的投资机会，因此，有必要认清楚奥运带来的相关行业的投资机会。奥运经济驱动行业的增长有着一定的内在原理。 从奥运经济的产业传导机制角度看， 国信证券认为，奥运经济驱动行业增长可以分为三个层面：奥运阶段的投资拉动、奥运举办阶段的消费推动、奥运后的营销驱动等三个层面。 具有明显的阶段性特征。投资拉动，主要是基于奥运前的场馆及相关设施的投资所致，具有投资数额巨大、受益相对分散、持续性较差等特点。 消费推动，主要体现在奥运会举办当年和其后的2-3 年内的人流集聚与注意力经济所引致的消费需求，消费推动兼具短期性和持续性的特点。 营销驱动的概念是奥运会巨大的注意力经济效应将大幅提升其营销的效应，有利于品牌企业和龙头企业的迅速崛起，对经济的推动其实更加持续而深远。相应地，奥运概念股可分三种类型：投资受益、消费受益、品牌受益。根据 “前7 后 3” 的阶段性特征，前期大约7 年的奥运筹办期间，巨额投资相应地会带来建材、建筑、交通、运输、体育用品、环保等行业或公司的景气；而奥运举办当年和结束后的3 年内，旅游、商业、房地产等行业将因奥运景气而受益。(具体见图2)根据“前7 后 3”的奥运经济运行过程，并针对北京奥运会的具体情况，投资拉动为2002 年开始的约7 年时间，在此期间，北京完成一般发达城市20 余年的固定资产投资。之后，2007 年中期， 场馆等重要基础设施建设基本结束，投资退潮，消费推动阶段启动。 奥运结束后，进入营销驱动阶段，品牌推广企业逐渐进入收获季节。 (见图3)当前北京奥运会的投资阶段即将结束，投资的作用开始弱化，股市相应地对建筑建材、房地产、公用事业、信息通信的预期炒作也已经降温，同时营销驱动阶段还为期尚远。所以，此时我们最应该关注的是奥运期间消费推动行业，也就是相应的旅游酒店、文化体育、商业零售、广告传媒、以及交通运输行业。 中信建投认为，奥运的消费驱动因素迎合了我国现有的经济结构调整和产业结构升级的要求，其作用能与其他因素形成共振和被市场放大，具有可持续性。

　　奥运受益行业及公司

　　由于奥运牵涉到经济的各个层面，受益公司比较多，但受惠程度不尽相同。 长城证券认为，对北京奥运的投资策略为：紧紧抓住区域与行业这两大维度，牢牢把握脉冲刺激、品牌跃升、新兴产业促动、要素质量提升四大主题，对奥运受益板块进行甄别，挑选出具有较高投资价值的公司。从区域上看，北京板块是奥运经济的直接受益板块。2800亿元的投资将使北京近10 年 GDP 的年增长率平均为10%。随着城市建设的完善以及城市功能的丰富，将为北京区域的企业在后奥运时代保持良好的发展势头营造有利的外部环境。从行业上看，北京奥运的巨额建设投资将给建筑建材、房地产、交通运输、体育用品、通讯信息、广告媒体和环保等相关行业一次快速发展的机会。 奥运初期主要受益的公司包括：北新建材、北京城建、路桥建设、中兴通讯、华胜天成、大唐电信、首创股份，以及中体产业、北辰实业、金融街、中国国贸、亿城股份、阳光股份、天鸿宝业、万科、招商地产、金地集团。 尤其是其中的房地产股，招商证券认为，北京市房地产价格自2001 年申奥成功后一直处于上涨阶段，奥运的功劳也是不可忽视的。 而且很可能北京房地产价格在奥运前快速增长，后奥运增长速度放缓，但不会出现价格回落现象，因此依然具有较大的投资价值。当前我们重点关注消费推动受益行业，主要包括旅游、交通运输、商业零售等行业。 另外，也应该对营销驱动的受益行业做到心中有数。旅游酒店奥运效应一般从两个方面推动主办国旅游市场的发展：短期看，奥运会带来的直接旅游人数的增加，往往在奥运前后会出现旅游的高峰热潮。 中长期看，奥运对旅游要素资源建设有着很大的促进作用，包括旅游品牌和旅游设施的建设与完善。北京奥运给北京市商业、旅游、餐饮、饭店和交通等服务行业一次中长期的发展机会。 据旅游部门预测， 在奥运因素作用下，2006 年至2007 年以年均 8%的速度增长，2008 年至 2010 年更以 10%的速度增长， 外地来京人数2002 年至2007 年年平均增长 5%。 由此带来的旅游外汇收入至2010 年将达到47.8 亿美元，外地来京旅游收入至2010 年可达 1266 亿元。 同时，2008年北京将接待海外游客480 万人次， 旅游外汇收入48 亿美元，比2006 年分别增加 23%和 20%。因此，投资重点是专业旅游服务公司，以及快速发展的经济型酒店品牌和拥有品牌及网络资源的酒店管理公司。 同时，奥运的辐射作用也会让国内那些拥有主要自然景观的公司受益。 其中的投资机会相对要稳健和持久些。重点关注公司：中青旅、首旅股份；关注公司：北京旅游、丽江旅游、桂林旅游、峨眉山、黄山旅游、西安旅游、锦江股份。商品零售：游客持续增加带来销售额增大。 从历史经验来看，奥运会给举办国的零售业都带来了积极的影响，这个影响会在举办前一两年就显现出来，在奥运期间将迎来消费的高峰，然后持续3-5 年的时间。 对于零售行业来说，奥运会带来的商机主要体现在两个方面：一是奥运商品特许经营为商家带来的收益， 二是旅游者增加带来的本地消费增加。我国奥运的积极影响将伴随消费升级给零售业带来长期利好。 预计2008 年北京奥运商品的销售规模将达到80 亿元人民币。拥有北京店铺的企业普遍有不同程度受益。重点关注公司：王府井、西单商场；关注公司：华联股份、华联综超、北京城乡。交通运输： 直接受益于游客增加，奥运将带来机场人流、港口物流和快递需求的井喷。重点关注公司：中国国航、外运发展；关注公司：首都机场、天津港。品牌跃升： 对于奥运赞助商来说， 奥运赞助资格将有力地提升品牌知名度， 并且公司品牌均能在其现有基础上产生重要跃升。 国内企业纷纷借此机会壮大品牌， 走出国门，迈向世界。这些公司都将从奥运赞助中长期获益， 其中凸显的投资机会也值得关注(见表2)。新兴产业促动： 北京奥运举办的一个重要理念是 “科技奥运”，主要表现在3G 和数字电视的规模应用。3G 是中国政府的承诺， 目前TD-SCDMA 网络建设也在奥运举办城市展开建设。3G 投资将在2008 年达到高潮， 仅设备投资，预计将达到1070 亿，3G 业务和终端的市场也呈现同步快速增长。 与此同时，数字电视平移也有进一步加快的趋势，“数字奥运”推动北京地区信息及数字电视业务高速增长，主要体现在广电媒体基础建设的推动；高清电视频道在一线城市普及率大幅提高，奥运对数字高清电视消费的直接推动，2008 广告业务量猛增，广告业大幅受益。 预计广告营业额2008 年将会比 2007 年增长50%，2007 年将比 2006 年增长30%。 此外，随着奥运体育竞技的流行，体育产业也将成为中国居民消费升级中的新兴选择。重点关注公司： 中兴通讯、华胜天成、亿阳信通、中创信测、波导股份、夏新电子；北京巴士、华闻传媒、歌华有线、中视传媒；中体产业、信隆实业。此外，经过精挑细选，国信证券在最新的中期投资策略报告中，推荐了奥运十金：北京城建、金融街、中体产业、北辰实业、外运发展、顺鑫农业、燕京啤酒、首旅股份、王府井、中视传媒。(本文参考的研究报告有长城证券、招商证券、中信建投、东方证券、国信证券等。 )

　　奥运之前长期调整的概率较低

　　红周刊特约 俞杰

　　2008 年举世瞩目的奥运会将在我国召开，这虽然表面上对2007年的股市没有直接影响， 但实际上从历史经验看， 奥运的召开将对中国股市有不可低估的作用。

　　我们认为，从2006 年开始的长期牛市和从1996 年开始的长期牛市在某些方面有惊人的相似， 其中有一点是1996 年启动后，市场迎来了中国历史一个重要的事件就是1997 年的香港回归， 而 2006 年这一次牛市， 之后不久就要迎接来奥运会。

　　奥运会不仅仅是体育盛会，在它身上还寄托着中国人百年的强国梦想， 对于中国发展的意义将不仅仅局限于体育，而是中国经济、文化发展的又一重要机遇， 在新中国发展壮大的历史上， 足以和香港回归相比， 是中华民族发展史上的又一盛事。

　　我们回顾1996 年的牛市历史，可以看到其在香港回归之前， 尽管股市曾经经历了

人民日报社论等波折， 但是真正长期的休整是在香港回归后才出现的。1998 年才是 1996年长期牛市中的盘整年。 这是由于无论从政治上还是经济上看，国家利益都需要股市在香港回归之前维持稳定增长的局面。 历史规律暗示了在奥运之前中国股市不可能过于低迷，2007 年股市将受到奥运预期的影响，进入长期调整的概率较低。

　　无论是实际上的奥运带来的行业景气还是作为题材炒作的奥运概念， 势必会在奥运会召开之前就会反应到相关公司股价上来， 因此2008 年奥运会对 2007 年股市行情的一个重要影响显然是带来了相关行业、板块的活跃，奥运受益题材将是2007 年行情中一个主要的热点，值得投资者留意。值得注意的是其中一些公司受益效应是短期的，奥运会举办之后就趋向消失，因而奥运概念更适合波段交易者操作。