力合股份：分享拓邦电子上市的暴利

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　　中原证券 黄 翔

　　力合股份(000532)间接参股的拓邦电子不日即将上市，目前其网下超额认购超过200倍！我们认为，力合股份(000532)目前的股价是严重低估，已经远远低于其合理的价值，其短线面临爆发性的井喷行情！

　　昨日，深圳市拓邦电子科技股份有限公司和保荐人光大证券公布了拓邦电子网下向机构投资者配售的情况，据悉，此次参与网下配售的对象共计208家，总申购股数为72650万股，有效申购资金总额为761372万元，有效申购获得配售的比例为0.495526497%，认购倍数为201.8倍。这足以证明市场上机构普遍看好拓邦电子的前景以及投资价值。值得高度关注的是，力合股份(000532)的控股子公司珠海清华科技园创业投资有限公司持有拓邦电子超过20%的股权。因此，深圳拓邦电子上市后，将为珠海清华科技园创业投资有限公司带来巨大的投资增值收益，力合股份(000532)作为珠海清华科技园创业投资有限公司的控股方，其受益程度也自然是非常明显！由此我们认为，力合股份(000532)目前的股价是严重低估，已经远远低于其合理的价值，其短线面临爆发性的井喷行情！

　　力合股份(000532)目前主营业务收入来源于子公司珠海华冠电子科技有限公司、珠海华冠电容器有限公司、北京清华力合电子技术有限公司、珠海清华科技园创业投资有限公司以及珠海力合环保有限公司。

　　其中，珠海清华科技园创业投资有限公司是广东省首家风险投资公司，主要从事珠海清华科技园的建设和经营、风险投资和高新技术企业孵化。目前，力合股份持有珠海清华科技园创业投资有限公司57.15%的股权。

　　资料显示，深圳市拓邦电子科技股份有限公司作为1996年在深圳南山科技园正式注册成立的高新技术企业，同时也是国内最早将单片机嵌入技术应用于家电智能控制应用领域的行业先行者。该公司核心产品涵盖家用电器智能控制器各个产品领域，同时也包括电力系统自动控制设备、互动数码运动产品的研究、开发与制造。

　　拓邦电子所从事的电子智能控制行业是电子信息产业的一个细分行业，主要向家电、高效照明、直流无刷电机、汽车电子、电动工具、设备自动化等诸多行业提供技术解决方案和智能控制产品。作为

中国电子智能控制行业的先行开拓者，经过十余年的发展，公司产品已涵盖家用电器及智能电源控制产品，高效照明控制产品、无刷直流电机及其控制器等多个产品领域，是目前中国行业内研发实力最强和规模最大的公司。

　　近年来，由于智能化要求的提高以及社会分工的精细化，电子智能控制行业作为一个从主机厂分离出来的新兴行业，获得了高速的发展。而且随着电子智能控制技术被广泛应用于复杂系统、化工、建筑、制造等各行业及相关产品，因此无论是在全球市场还是在国内市场，电子智能控制行业都有较好市场表现和发展空间。

　　早在20世纪20年代，电子智能控制技术就在频域法为主的经典控制理论基础上发展起来，并最先被应用于工业生产中，其后随着控制理论、微电子技术和传感技术的发展，在操作复杂度、可控对象、稳定性、经济性等方面均得到了完善，目前电子智能控制技术在家电、汽车电子、智能电源保护、电力自动化和电动工具等领域得到广泛应用，以促进产品智能化和信息化程度的提高。举例而言，在空调、电磁炉、微波炉、洗衣机、电冰箱等生活家电上，电控板的身影无处不在，而一台高档汽车采用的电子智能控制装置更高达20处以上。

　　2005年中国电子智能控制行业市场规模达到1,907.6亿元。从产品结构上看，技术含量较高的电子智能控制产品增长较快，反映出中国电子智能控制产品产业结构正由低端逐渐向高端演进。随着全球知名电子智能控制企业纷纷在中国落户和中国本土的电子智能控制企业发展，中国已逐步从世界最大的电子智能控制制造中心向最大的制造与技术中心转变。

　　未来几年，除了家电电子智能控制器保持稳定增长之外，电动工具、汽车电子、电动车电子、智能电源和卫浴电子等电子智能控制器新兴应用领域将保持高速增长。预计2006年本行业产值将超过2,300亿元，而到2010年行业产值将达到5,826.9亿元。年增长30%左右。

　　拓邦电子走过的近十年发展历程中，始终坚持“稳定国内市场，发展国外市场”的方针，积极拓展产品市场，在国内外市场均有良好的市场信誉。公司产品在国内享有很高的认可度，同许多国内知名企业建立了长期稳定的合作关系，目前已拥有美的、海尔、苏泊尔、艾美特、佛山照明等一批稳定客户，为公司长期发展奠定了基础；同时，公司积极开拓国外市场，目前业务已遍及欧美、东南亚、中东十几个国家和地区，产品在海外受到一致好评。截至2006年底，公司年销售收入突破4.2亿。

　　拓邦电子在电磁炉控制板领域处于国内第一名，市场占有率达到20%，在微波炉控制板领域处于国内第三名，市场占有率12%，在洗衣机控制板领域处于第二名，市场占有率5%，在洗碗机控制板领域处于国内第一名，市场占有率15%。随着上市后募投项目的落实和融资渠道的拓宽，公司的盈利能力和竞争能力将进一步得到提高。

　　根据中信建投

证券的研究报告预测，2007年、2008年和2009年拓邦电子的每股收益分别是0.52元、0.70元、和0.98元。该报告认为，在现有上市公司中没有同拓邦电子生产同类产品的公司，但是可以将拓邦电子同一般的电子元件公司相比较，目前电子元件公司的平均市盈率大约是50倍左右。所以，该报告预测拓邦电子上市后的市盈率也应该定位在50倍左右，也就是定位在25元左右。

　　鉴于力合股份(000532)的控股子公司珠海清华科技园创业投资有限公司持有拓邦电子超过20%的股权，因此，深圳拓邦电子上市后，将为珠海清华科技园创业投资有限公司带来巨大的投资增值收益，力合股份(000532)作为珠海清华科技园创业投资有限公司的控股方，其受益程度自然非常高。而拓邦电子网下超额认购超过200倍，足以证明市场上机构普遍看好拓邦电子的前景以及投资价值。由此我们认为，力合股份(000532)目前的股价是严重低估，已经远远低于其合理的价值，其短线面临爆发性的井喷行情！

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