宝钛股份(600456)：绝对的产业优势股

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　　新时代证券 白健康

　　经过5月30日暴跌后，A股市场出现快速上涨，而从最近盘面来看，中国优势产业股似乎已有领涨A股市场的特征，所谓中国优势产业股，主要指的是那些在全球拥有竞争优势的中国上市公司，包括主导产品在全球市场份额排名靠前甚至是NO.1的上市公司，也包括主导产品在全球极具竞争力、已经初步获得了产品价格话语权的个股。如近期纷纷大涨的四川长虹、美的电器、格力电器等均属此类。即然近期市场热钱的主投方向锁定优势产业股，那么投资者不妨密切关注目前市场中的其他优势产业股的投资机会。个股可关注宝钛股份(600456)：公司是我国最大的以钛为主导产品的稀有金属材料专业化生产、科研基地，在国内钛工业高端市场占据90%的份额，霸主地位突出，算得上是正宗的中国优势产业股！特别6月8日公司公告与美国波音公司达成三年钛产品供货协议。根据协议，在2007-2009年之间，宝钛股份将向波音公司提供约4300吨钛产品，其中2007年波音公司的订单量约为780吨，预计总合同价值为10亿元以上，这将对公司后期业绩产生积极影响！随着近日市场上各路热钱对以四川长虹为代表的相关产业优势股追捧的疯狂度逐渐升级，势必会在市场上掀起一股追捧“产业优势股之风”，而宝钛股份作为国内钛业霸主，其产业优势不言自明，后市极有可能成为热钱狙击的下一目标，目前该股缩量蓄势充分后的股价不妨关注。 钛业龙头 内外并举尽显产业优势股之风范

　　宝钛股份(600456)：公司是我国最大的以钛为主导产品的稀有金属材料专业化生产、科研基地，在国内钛工业高端市场占据90%的份额，在低端市场占据65%的份额，产品广泛应用于航空航天、

化工、石油、医药、海洋工程及高档日用消费品等领域。公司计划通过扩大生产规模和打开国际市场奠定发展的基础。通过产业调整，先扩大公司产能，从装备、技术层面上一个台阶，并使产业链延长至上下游领域，提升规模效益，确保公司的行业地位和增强公司的国际竞争力。公司加快对国际市场尤其是欧美市场的开发步伐，先后通过波音公司、空中客车公司、英国罗尔斯-罗伊斯等国际大公司质量体系和产品认证，取得通往国际市场的通行证。2006年公司定向增发2582万A股，收购宝钛集团部分资产及增加熔铸造能力与钛材技改项目，公司收购之后将降低关联费用，实现整个锻 造工艺的系统完整性，解决钛材需求大涨与熔铸能力有限的瓶颈问题，有效回收加工中的大量残废钛资源，节省原材料降低成本耗费。这使公司产能迅速扩张，跻身全球三强。目前公司军工订单收入已超过总收入的40%，国外航空订单收入已超过总收入的15%；公司军工钛材的供应量占军工总需求的95%以上，公司国外航空钛材的供应量占国内采购的100%，均处于绝对垄断地位，突出的市场地位和规模优势夯实了公司主营业务高速发展的基础。

　　产能扩张 成本降低行业垄断地位继续加强

　　公司定向增发募集资金项目的之一：增加四台10吨VAR炉共计5000吨熔铸能力项目，其中两台10吨VAR炉目前已经投入使用，EB炉已经试制出了10吨的纯钛偏锭，钛合金偏锭的试制正在进行，预计07年5月EB炉会正式投入使用，由于VAR炉和EB炉之间有较强的协同效应，届时公司熔铸能力将会达到1.2万吨，另外两台10吨VAR炉预计在07年底建成投入使用，届时公司熔铸能力将会达到1.5万吨，公司熔铸能力的瓶颈将会得到有效解决。 EB炉投产后不仅可以提高公司的熔铸能力，还可以增加废钛的回收力度，降低生产钛材生产成本，提高板材的成材率和铸锭的质量。具体来讲，EB炉的主要作用有以下五点：1、增加公司熔铸的生产能力。为下游钛材产量的提高提供铸锭方面的支持；2、增加残钛和钛合金的回收力度。EB炉的投产将会使残钛和钛合金的回收量增加1200吨，一方面节约了海绵钛的用量，另一方面也降低了熔铸的生产成本，目前公司现存钛合金残料近1000吨，会计成本仅4万元/吨，如果EB炉投产后加以使用，将会成为一个非常可观的利润增长点；3、降低扁锭的生产成本。公司现有的VAR炉只能生产园锭，生产钛板的扁锭要通过锻造系统把园锭锻造成扁锭来获得。EB炉的投产能直接生产扁锭，从而节约了生产扁锭的工序和成本，而且还减轻了锻造工序的生产压力；4、提高板材的成材率。由于使用偏锭生产板材降低了边角废料的切除量，从而是板材的成材率提高近10个百分点；5、提高铸锭质量。从而提高承接军工和航空等特殊钛材订单的能力。同时公司航空钛合金板的生产能力在07年下半年将会得到大幅提升。公司定向增发募股资金项目之一：钛合金板材扩能技术改造项目，由于属于技改项目，进展比较快，预计在07年下半年就可改造完毕，届时公司的钛合金板的生产能力将会提高到3500-4500吨，公司航空钛合金板的生产能力将会得到有效改善，承接国外航空钛材订单的能力会大幅提升。由于目前钛材需求的紧张状况和需求的多样化，公司未来可能会继续加大固定资产投资，进一步提升公司钛材的加工能力，从而使公司钛材的加工能力从目前的8000-10000吨提高到12000-15000吨。未来五年宝钛股份在军工和航空等高档钛材的垄断地位无人撼动。06年预计公司军工订单和国外航空订单的的产量已经达到公司产量的47%，收入超过了50%；公司军工钛材的供应量占军工总需求的95%以上，公司国外航空钛材的供应量占国内采购的100%，均处于绝对垄断地位。军工和航空订单从初步接触到质量认证再到最终供货，这个周期长达5-8年，因此未来五年公司在军工和航空等高档钛材的垄断地位无人撼动。

　　签订重要大单 又一高速发展期来临

　　宝钛股份前期发布了两个重大合同公告：1、宝钛股份于2007年4月19日与美国古德里奇公司签署了为期十五年的钛材供货合作协议。根据协议，在2007—2021年期间，古德里奇公司将根据生产需要采购宝钛股份的钛材产品，同时宝钛股份将成为古德里奇公司中国

供应链的优先钛材供应商；如果宝钛股份的产品通过古德里奇公司的质量认证，在2007—2011年期间，古德里奇公司最低需求将超过1000吨。2、宝钛股份于2007年6月8日与美国波音公司达成了为期三年的钛产品供货协议。根据协议，在2007—2009年期间，宝钛股份将向波音公司提供约4300吨钛产品，其中2007年波音公司的订单量约为780吨，预计总合同价值为10亿元以上。 招商

证券研究员张镭认为这两个重大合同的签订，说明宝钛股份的产品已经得到了世界主流飞机制造商的高度认可，并且将陆续批量供货，同时，宝钛股份抓住了近年来钛材行业高速发展的机遇，大幅扩大了产能和技术水平，为上述合同的履行提供了产能和质量方面的保证。同时公司拿下如此重大合同也进一步表明公司即将迎来又一高速发展时期，前景一片光明。

　　机构发出“强烈推荐”投资评级 ！

　　由于：1、海绵钛目前供应充足；2、公司熔铸能力得到有效改善；3公司加工能力得到了有效改善；4、钛材的需求，尤其是军工和航空钛材的需求依然强劲；经过综合分析，招商证券 张镭 赵春：认为公司未来三年产销量将会得到大幅增长，预测公司06-09年钛材产量分别为4600、6800、9200、11500吨。产品结构将会得到进一步优化，06-09年航空钛材的比例分别为15%、30%、45%、50%，航空钛材的比例未来几年将会大幅提升；06-09年军工钛材的比例分别为32%、33%、34%、35%，军工钛材未来几年的比例保持稳定增长；06-09年民用钛材的比例分别为53%、37%、20%、15%，民用钛材的比例未来几年的比例将会大幅下降。随着公司产销量的增长和产品结构的优化，相信公司在未来三年内将进入世界钛材加工企业前三强。 由于公司未来三年产销量的大幅提升，产品价格的进一步优化、成本的大幅下降和公司由于在军工和航空钛材领域绝对垄断地位带来的定价能力，调高公司06-09年的EPS至0.89、1.86、2.65、3.15元，对于宝钛股份这种持续高增长、高技术的绝对垄断公司，理应获得市场最高端的估值水平，调高公司未来6个月的目标价位为60.00-70.00元，相当于公司07年业绩的35PE，08年业绩的25PE，维持强烈推荐的投资评级。

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