申银万国：国际市场中的牛市调整

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　　证券通

　　印花税调高充当了市场调整的催化剂，这只是A 股长期牛市中的一个暂时的调整。回顾香港、美国、日本和台湾四个市场在各自牛市中的调整，发现以下几点结论可供借鉴：1)每个牛市期间都会出现短期幅度很大的调整，持续时间2-4 个月；2)调整对于市场的交易量在短期之内有一定的影响，影响幅度大约在50%，持续时间比调整的持续时间略长，大约5-6 个月。交易量与行情的相关度要远大于和交易成本的相关度；3)在市场调整的时候，大盘股往往表现出很好的抗跌性，起到稳定市场的作用；而市场反弹时，中小盘股的表现要远远好于大盘股，并将带领指数创出新高。

　　从国际和历史上的经验来看，对牛市调整期的操作策略，有如下几点建议：1)前期市场大幅上涨后，调整的持续时间不会很短，一般一个月以上，这段期间市场若有反复，不宜盲目抢反弹；2)市场下跌期间，大盘股将表现出良好的抗跌性，建议把资金配置到大盘蓝筹股上；3)中、小盘股将带领市场反弹，并跑赢大盘股，建议在调整后期把资金转移到中、小盘股，或者“有故事”的蓝筹股；4)由于交易量在短期将受到显著影响，所以会影响券商的经纪业务，但这丝毫不妨碍券商分享牛市的收益，所以在市场调整过程中，券商类