博汇纸业(600966)：绩优低估 强劲反攻

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　　科德投资 张孝飞

　　今天两市股指继续高开高走，继昨天深成指创出历史新高之后，上证50指数今天也创出历史新高。从技术上看，两市经过前期大幅下挫之后，近日形成了明显的V型反转的走势，继前两天中高价基金重仓股走强，今天中低价题材股全面补涨，不少个股还顺势涨停。但从总体涨幅来看，距离前期高位还有很大的空间，特别是一些质地优良、具有发展前景的二线蓝筹被错杀后，已经具备了强烈的上涨欲望。此时建议重点关注博汇纸业(600966)，2006年公司每股收益0.52元，目前静态市盈率仅20倍左右，相比目前A股市场接近40倍的估值，而且在人民币继续加速升值的情况下，该股长期受惠，目前投资价值凸显，有望成为市场大资金的建仓首选。

　　造纸骨干

　　公司是国内造纸行业骨干企业之一，具有年产15万吨文化纸的生产能力，同时公司收购大华纸业60%股权后具有年产13万吨牛皮箱板纸的生产能力，产品整体毛利水平较高，在生产和销售方面拥有较强优势。2006年全年共生产文化纸24.67万吨，市场占有率居国内第二名。公司20万吨化机浆项已经建成投产，目前自制浆成本约3500元/吨，远低于进口木浆价格，将形成公司明显的成本优势和业绩增长因素。到2010年，博汇纸业将形成150万吨的机制纸及纸板产能，销售收入达75亿元，利税达9.5亿元的大型造纸企业。相对于其去年的销售收入水平，未来业绩存在翻番的可能。人民币升值使公司原料大部分依赖进口的白卡纸业务受益明显。据公司测算，人民币每升值2%，则进口纸浆成本降低约1.4%，目前进口纸浆及废纸占公司原料成本的60%左右；而人民币升值同时也使造纸设备的进口成本降低，有利于公司进一步的产能规模。另外，公司严格考核成本管理，公司自制化机浆大大降低了产品原料成本，以及人民币升值带来的进口成本的降低，致使白卡纸等产品毛利率有较大幅度提高！

　　新项目前景看好 业绩增长动力明显

　　另外，公司股东大会通过拟公开发行8000万股的议案，募集资金计划用于年产15万吨石膏板护面纸技术改造项目、年产9.5万吨化学木浆技改工程。博汇集团承诺将以现金认购不低于1000万股或认购发行总数的12.5%。护面纸项目完成后，年可生产石膏板护面纸15万吨，实现销售收入5.4亿元，实现利润总额4408万元。木浆项目完成后，年产硫酸盐漂白化学木浆9.5万吨，过热蒸汽97.28万吨，年可实现销售收入57438万元，利润总额9214万元。公司募集资金投入项目前景预期极佳，尤其是年产15万吨石膏板护面纸技术改造项目，石膏板是一种新型环保建筑材料，石膏板护面纸是纸面石膏板的核心组件，因国内各石膏板厂家大规模生产线的陆续建设，而使其需求量急增。目前国内只有少数几家生产石膏板护面纸，根本不能满足日益增长的市场需求。因此，石膏板护面纸的市场前景很好，博汇纸业的业绩增长动力非常明显，未来业绩持续稳定增长，具备了牛股的基础。

　　投资价值凸显 强劲反攻

　　2006年公司每股收益0.52元，目前静态市盈率仅20倍左右，相比目前A股市场接近40倍的估值，该股投资价值凸显，有望成为市场大资金的最佳选择。二级市场上，该股在经过几天的非理性下挫之后展开强劲反弹，并且量能配合完美，目前股价也重返5日均线之上，均线系统也得到了彻底修复，后市该股有望继续强劲反攻，建议重点关注。