山鹰纸业(600567)：二线蓝筹 节能环保

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　　科德投资 张孝飞

　　日前，国家发改委发布了《节能减排综合工作方案》，显示了我国政府落实十一五规划确定的节能减排目标的坚定决心。这一方面进一步增加了钢铁、电力等六大行业节能环保的压力，同时也为环保产业带来难得发 展机遇。据国家环保总局的初步测算，“十一五”期间，我国环保产业可望保持年均15%～17%的增长速度。到2 010年，我国环保产业年产值预计将达8800亿元。随着我国对环保问题重视程度越来越高，以及新环保措施的出 台和环保执行力度的加强，我国的环保产业也出现突破性增长。受此利好消息影响，菲达环保、创业环保、双良股份、凯迪电力等具有环保概念的个股连续出现大幅上涨。此时建议投资者重点关注山鹰纸业(600567)： 利用废纸造纸，垃圾发电，变费为宝，正宗的环保股，而且还是一只被错杀的二线蓝筹股。

　　公司是我国首批的废纸生产包装纸板的造纸企业之一、国家重点高新技术企业和科技部技术创新重点联系企业，山鹰纸业建有省级技术中心，具有较强的科研实力和持续重新能力。公司拥有固体垃圾焚烧技术及废物 综合利用的非专利技术坚持以废纸为主要原料，辅以商品木浆，减少污染，保护环境，实现经济与环保双赢发展。目前，山鹰公司废纸用量占其造纸原料的92%以上。经济效益、环境效益和社会效益均十分明显。公司主 导产品箱纸板和瓦楞原纸属于包装用纸板，具有经济便宜、重量轻、易加工、废弃物可自行降解且易回收利用等绿色包装材料的特点。公司投资了2.7亿元的垃圾焚烧发电综合利用项目，其中前期两台1.2万千瓦的焚烧发 电机组，年可处理各类垃圾2万余吨，年发电量2.2亿度，年产蒸汽34万吨。两台发电机组于2004年8月底先后开始试运行发电，并于当年10月8日一次并网上网发电成功。已于2004年10月完工并投入运行。按每度电减少过网 费0.1元计算，单这一项就节省成本2千多万元。

　　公司是典型的环保造纸企业，是行业中唯一具备环保题材的品种。公司被列为安徽省第一批循环经济试点项目。根据安徽省人民政府《关于加快发展循环经济的若干意见》要求，“

十一五”期间将在重点行业、重点 领域、产业园区和市县开展循环经济试点工作。根据国家相关文件，对公司06年度生产耗用的国内废纸按照每 吨15元补贴，本年已收到补贴款771.77万元。此外，公司的垃圾焚烧发电综合利用项目，也可以享受所得税抵免，06年为公司享受该抵免政策的第3年，由于公司在06年取得该项目抵免所得税的批复，

马鞍山市地方税务局 本年度退还了公司04年度和05年度应抵免的所得税654.48万元。

　　公司近期计划发行规模为人民币47000万元的可转债。4月6日公告，股东大会批准发行4.7亿元可转债，期限为5年，募资3.5亿元用于建设年产20万吨高强瓦楞原纸技改工程项目，预计实现年销售收入58500万元，年利 润总额7720.01万元，项目投资利润率为18.37%，财务内部收益率为18.82%，投资回收期(含建设期)为6.43 年。同时，还将利用募资1亿元向马鞍山天福纸箱纸品增资用于实施引进2500mm五层瓦楞纸板及全自动纸箱印刷 系统项目建设，预计实现年销售收入30154.50万元，生产期年均利润总额为2923.39万元。此项目的建成将会成为公司新的利润长点。特别是随着人民币的持续升值，公司原材料成本大幅降低，盈利能力进一步得到提升， 公司将长期受益于

人民币升值。

　　目前山鹰纸业大股东山鹰集团只持有该公司5915万股，占总股本13.8%，市值不到5亿元，在全流通视野下，具有潜在被并购的可能。值得注意的是，目前该股被渣打银行、汇丰和渣打银行香港三只QFII看好并重仓持有。公司06年业绩达到每股0.25元，同比增长70%，业绩大幅增长。前期该股股价跟随大盘大幅下跌，目前股价不到8元，价值明显低估，是名副其实的被错杀的二线蓝筹股。在经过非理性下跌后，近日开始放量强劲上攻，强势特征十分明显，后市有望继续走强，建议重点关注。

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