一汽夏利：未来成长性将持续强劲

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　　□渤海证券 田辉

　　一汽夏利(000927)主要产品为经济型轿车，2006年市场占有率约为5.14%。2006年公司实现销售收入81亿元，同比增长14.3%，实现净利润3.3亿元，同比增加26.67%。其中，华北、东北、西北、华南大区销售收入分别增长8.95%、16%、24.1%和19.17%；占公司销售收入30%的京津大区收入同比下降14.88%。

　　总体上看，本部盈利能力下降。公司销售收入增长高于销量增长的主要因素是销售公司进入合并报表。2006年公司共生产夏利系列轿车和威姿、

威乐系列轿车20.16万辆，同比增长4.51%，实现销售19.68万辆，同比增长3.58%。而公司2006年4月份和9月份的两次较大幅度降价，同时由于销售公司进入合并报表导致营业费用同比增长247%、管理费用增长35%，本部共计亏损1.3亿元。

　　但是公司由夏利平台向NBC平台升级的产品结构调整已初步达到目标。公司的“威乐、威姿”进入了中端市场，销量快速提升，10月上市的“威志”轿车也遵循该战略。2006年公司夏利系列轿车共销售16.19万辆，同比下降9.92%；威系列轿车共销售3.5万辆，同比增长238%，其占销售总量的比重由5.5%提高到17.4%。公司未来的竞争力有望得到进一步提高。

　　一汽丰田近3年销量年均增长率达到65%。2006年一汽丰田产销量达到20.8万辆，市场占有率达到5.5%，实现销售收入327.83亿元，实现净利润15.37亿元。其中，花冠、皇冠、锐志和

威驰的销量占比分别为38.4%、20.6% 、23.5%和17.5%，同比增长率分别为18.8%、51.8%、272%和48.9%。

　　公司持有一汽丰田30%的股权，这将成为公司业绩增长的主要推动力。目前该公司一厂产能为12万辆，生产威驰系列轿车和花冠系列轿车；二厂产能为10万辆，生产锐志系列轿车和皇冠系列轿车；三厂产能为20万辆，生产最新一代的花冠轿车。三厂近期有望投产，新花冠将投放市场，一汽丰田的盈利能力有望进一步提高。

　　公司控股股东一汽集团资产总额达到1098.5亿元，在2006年“世界最大500家公司”排名第470位。目前，三大汽车集团仅剩一汽没有完成整体上市。2005年，东风集团通过在香港IPO完成整体上市。2006年，

上汽集团通过借壳A股子公司实现整体上市。2006年12月5日发布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，明确指出鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。到2010年，国资委履行出资人职责的企业调整和重组至80-100家。公司未来的发展有望得到股东的进一步支持。

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