中化国际：跌幅巨大的错杀蓝筹将反攻

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　　王安田 国海证券

　　周三大盘高开后快速回压，此后震荡盘升，除早盘震荡幅度较大之外，全日表现平稳，沪市全日收出缩量阴十字星，预计大盘将进一步反弹。近期权证表现尤其引人注目，毫无价值的钾肥认估权证最大涨幅高达853.79%，让人大跌眼镜，无偶有偶，同样无价值和中集认估最大涨幅187.2%和招行认估最大涨幅120.97%。这主要是印花税上调，在大盘回调过程中，为不收印花税的认沽权证，提供了投机机会。认估权证普遍是零价值，而认购权证普遍有一定价值，站在安全角度讲，在后市大盘反弹过程中，势必会引起主流资金的关注。因突然上调印花税，改变了目前权证的运行格局，一般情况下，权证是正股杠杆效应，通常正股下跌1%时，权证下跌1.5%以上。然而，在前几日大盘暴跌过程中，我们常常看到，正股暴跌，但权证却不跌反涨，这到底是什么原因呢？

　　我认为，正股暴跌疑为主力为吸纳权证，刻意打压的结果。如中化国际(600500)从5月21日的最高价22.74元，回调至6月5日的最低价12.75元，最大跌幅达43.93%。而同期大盘从4336点回调至最低点3404，最大跌幅为21.49%。中化国际跌幅超过同期大盘跌幅一倍以上。但中化认购权证走势明显强于其正股中化国际。权证不跌反涨是因为权证不收印花税，在整体仍为牛市的格局，暴跌之后将反弹的背景下，认购权证理论迎来比认沽权证更为突出的机会，这是主力打压正股的主要原因。

　　由此可见，中化国际是因含有权证，而印花税上调时，使权证奇货可居，从而形成错杀。预计中化国际(600500)有一个价值回归的过程。同时，主力出于运作权证的需要，拉升正股，以提升权证的实际价值。这就意味着，中化国际因权证被错杀将出现价值回归，因短期跌幅过大将展开反弹，同时因主力运作权证的需要而产生溢价，那么中化国际在这些因素的推动下，上涨是可以预期的。

　　中化国际(600500)是沪深300成份股，也是上证180成份股，是典型的蓝筹形象。然而在上周三起大盘回调过程中，该股的跌幅基本与市场重灾区题材股相近，甚至有过之而无不及。那么怎样认识中化国际的定价呢？公司是世界500强中国中化集团公司旗下唯一上市公司，未来存在注资预期强烈，公司持有1亿股交通银行和476万股新安股份股权，增值十分可观。

　　中化国际公告07年1季度销售收入同比增长26%至40.74亿人民币, 净利润同比增长49%至1.43亿人民币.出色的业绩主要来源于四大业务,即冶炼,塑料和杀虫剂,橡胶及

化工物流.这四大业务中,冶炼业务在07 年1 季度扭亏为盈,经营利润达到2690万人民币.橡胶和化工业务经营利润分别同比增长47.8%和17.8%.塑料和杀虫剂业务利润同比增长104%,主要是因为内蒙古的新PVC 项目将年产能提高24 万公吨,同时杀虫剂代理网络的建立也提高了收入. 大型券商中银国际认为中化国际07年和08年盈利将分别同比增长40%和26%,盈利将分别提高46%和34%。值得注意的是，因公司良好的基本面与发展前景，目前一批基金呈继续加仓的势头。

　　技术上，上调印花税，对权证构成利好，主力借大盘回调打压该股以争夺权证，使得该股最大跌幅超过40%，超过同期大盘跌幅一倍以上。该股周二曾急拉，周三在60日缩理收出阴十字星，超跌反弹行情一触即发，建议重点关注。　　

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