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大冶特钢(000708):业绩改善将支撑上扬

http://www.sina.com.cn 2007年06月06日 10:40 长江证券

大冶特钢(000708):业绩改善将支撑上扬

  新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对一只股票的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  大冶特钢(000708):业绩改善将支撑股价后续上扬

  长江证券 刘元瑞

  投资建议: 推荐

  【内容摘要】

  第一,公司基本生产情况良好

  公司拥有年产特钢110万吨的生产能力,(其中二炼钢有三台电炉,设计产能为20万吨,实际产能为15~20万吨;四炼钢有两台电炉,设计产能110万吨,实际产能为90万吨左右,其中一台60万吨设计产能电炉为德国进口设备。二炼钢为老设备,以模铸钢为主,而四炼钢为新设备,以连铸连轧为主)。公司主要特钢产品包括弹簧轴承钢、合结合工钢、冲模不锈钢、碳结碳工钢及特殊合金管坯五大类,从近两年生产情况看,合结合工钢占主营业务收入比重最大,达到了40%左右,弹簧轴承钢和碳结碳工钢也占据了25%左右的比重。从实地参观的情况看,公司现场管理有序,设备良好。

  第二,中信泰富入驻导致公司盈利能力大大加强

  公司06年净利润同比增长295%,EPS0.707,扣除转回的全额计提减值准备的9170.41万元后净利润同比增加181%,EPS0.571。07年1季度公司净利润7796万,同比增长66.28%,EPS0.173。

  公司业绩出现大幅增长的主要原因是转变增长方式、优化产品结构、改善营销渠道以及降本节能等。而出现这种改观的根本原因是由于中信泰富入驻公司后,转变了公司之前的国有企业思想,由向规模要效益转变为向质量要效益,保持产量规模,以市场为导向,以实现利润为目标,提升了公司的盈利能力,直接导致公司06年毛利率有了较大幅度的提升。

  公司07年发展思路依然是保持产量稳定,扩大销售渠道,提高产品毛利率2~3个百分点,降低工序成本1%。从目前掌握的情况看,公司实现该目标不存在太大的难度。

  第三,行业景气回升将进一步支持公司07年盈利水平

  钢铁行业的结构调整将有利于附加值较高的特钢行业发展,目前来看,国内各大特钢企业产能规模较小,且较为稳定,而下游重点行业如汽车、

能源等行业前景继续看好,装备制造业预计将保持20%左右的增速,特钢的产能增速明显低于下游行业的发展速度。调研中我们得知,我国一年从国外进口特钢达2000多万吨,而且进口特钢价格普遍高于国内特钢价格,如合金钢棒线材进口价是出口价的2.1倍。因此,随着我国特钢企业工艺水平的进一步提升,未来特钢产品的升值空间巨大。从今年上半年的情况看,随着整个特钢行业的持续景气,公司特钢价格稳步上升,业绩取得了较为明显的改善。我们预计07年公司盈利水平将维持在目前的增长速度上。

  第四,中信泰富对特钢行业的关注有利于公司长期发展

  公司实际控制人中信泰富还拥有兴澄特钢、石家庄特钢两家盈利能力相当强的特钢厂,在国内特钢行业具有一定的优势。从中信泰富年报中发现,特钢行业已经成为中信泰富重要的利润增长点,未来中信泰富仍将保持对特钢行业的投入。大冶特钢作为中信泰富旗下基础良好、资产状况优良的一家特钢企业,盈利能力仍有一定的提升空间。因此,有理由相信中信泰富未来将保持对大冶特钢的持续支持。

  结合股改时公司承诺,3年内将注入价值不低于3亿元,且按前一年度净资产收益率不低于10%的优质资产。不排除中信泰富利用大冶特钢作为资本运作平台,带来潜在的重组和整体上市题材。

  第五,成本工艺等劣势将增加公司未来发展的不确定性

  公司潜在的风险主要表现在以下几点:成本方面,

铁矿石、废钢、稀有金属的价格上涨将给公司带来一定的成本压力;工艺方面,虽然公司有生产高精尖特钢的能力,但批量生产的能力较弱,产品质量不稳定,因此导致了特钢不特,产品价格较低;此外需要注意的是,公司主要利润贡献来源于中端特钢产品,这部分产品进入壁垒低,未来可能面临其他钢厂的冲击;同时,由于公司的厂区建设得早,各工段分散,较为明显地影响了公司的毛利率,而且部分设备较为陈旧,未来技改投入的资金可能也将偏大;而
出口退税
政策的调整对公司出口也将产生一定的压力。

  第六,维持对公司的“推荐”评级

  我们认为,下游重点行业保持较快的增幅将对特钢市场形成较好的需求支撑。同时,对比进口特钢与国内特钢价格的巨大差距,国内特钢产品未来升值空间较为明显。结合目前公司良好的生产经营情况,我们继续看好公司的长期发展。预计公司07年全年净利润增长将在50%~60%左右,EPS可达到0.85~0.90元。考虑到特钢行业周期性不及普钢明显,我们以20倍市盈率估值,合理股价应在17元左右,因此,继续维持对公司的“推荐”评级。

  【提要结束】

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