盯住最具成长性的上市公司

　　谁在突然间爆发成长？谁在持续增长？谁的基本面在出现惊人逆转？

　　证券时报记者 周边

　　7473.54%、1262.35%和1007.9%与2.13元、1.59元和1.53元。

　　这两组数据代表的是：前者为2005年净利润增幅最大的三家公司，分别是川化股份(资讯 行情 论坛)、华润锦华(资讯 行情 论坛)、中技贸易(资讯 行情 论坛)。后者是2003至2005年持续增长幅度最大的三家公司，分别是贵州茅台(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)和航天信息(资讯 行情 论坛)。

　　“不要去碰烧红的烙铁。”著名投资大师

索罗斯的投资秘诀是，“盯住成长性。”

　　最具成长性的上市公司

　　持续与高速。这是判断公司成长性公认的观点--持续高速成长的盈利能力主要表现在，主营业务收入与净利润的同步增长，主营业务利润与净资产收益率的稳步提高，总资产与净资产规模同样保持着持续增长。

　　我们对近1500家上市公司仔细梳理，得此花魁的是贵州茅台。近来，股价扶摇直上直逼百元，也完全表达了市场的投资思路。2000-2002年，贵州茅台每股收益分别为1.36、1.31、1.37元，连续三年的平均每股收益最高，为1.35元。2003-2005年每股收益分别为1.94、2.09、2.37元，三年平均每股收益为2.13元，连续6年在沪深证券市场名列榜首。

　　与此相反的是，2002年每股收益远在贵州茅台之上的夏新电子(资讯 行情 论坛)，连续数年却像抛物线一样起起落落，它2001年每股收益-0.22元，2002年却不反常态盈利1.69元，2003年减少至1.43元，2004年变为微利0.04元，2005年则预告亏损。

　　本报信息部统计数据结论表明，截至2006年4月24日，已公布年报的上市公司1093家，从可持续发展的角度，剔除2003-2005年任一年度的亏损，剩余871家上市公司。在871家上市公司中，2003-2005年平均每股收益最高的前五家上市公司分别为贵州茅台、中集集团、航天信息、苏宁电器(资讯 行情 论坛)、东方锅炉(资讯 行情 论坛)。

　　从数据里得出的结论，我们认为这五家上市公司是目前最具成长性的公司。

　　中集集团作为全球最大的集装箱生产厂商，全球市场占有率多年来一直保持在50%以上。虽然2005年下半年毛利率已跌至历史低位水平，但2005年净资产收益率仍然高达28.23%，远超过同期银行贷款利率，与绝大部分机械类上市公司比较，属于很高的水平。

　　统计结果表明，近三年平均每股收益进入前50名的上市公司，近三年每股收益平均值为0.88，可以说是代表了国内最优秀的上市公司。这其中贵州茅台名列第一，排名第50的上市公司为G华海(资讯 行情 论坛)，其近三年的平均每股收益为0.67元。

　　事实上，这50强上市公司各方面的财务指标均处于上市公司的前列。在主营业务收入增长率上，50强公司2005年的主营业务收入增幅平均为34.53%，远远高于已公布年报上市公司22.92%的平均值。50强的主营业务利润增长率平均为26.88%，而已公布年报的上市公司平均仅有14.29%。从净利润增长率、净资产收益率来看，50强公司分别为30.66%、19.96%，大大超过已公布年报27.98%、8.66%的平均水平。

　　另一个角度看待成长性

　　数据并不能说明全部问题。北大方正集团执行总裁李友在与我们座谈成长性专题时，提出另外两个更直观的判断方法--三年里上市公司高层变化情况，他认为，“这更说明问题。”

　　这是一个重要的方法。一个上市公司，如果它的股东或者高层一两年换一次，哪里还有精力投入到公司经营，这样的公司怎么能具备成长性呢？

　　在我们对上市公司的成长性问题的观察中，很快从公司绩效方面得到了印证。无独有偶，招商优质成长基金的基金经理张冰也认为，对优质成长性公司关注的因素之一是该公司是否具备良好的治理结构。而企业治理结构的一个关键就是股东与管理层的协调关系。

　　上市以来10年中有六年亏损的ST湖科(资讯 行情 论坛)(600892)，其股东及管理层人员多次换主。1996年上市的ST湖科，1998-2003年5年间大股东换了三个，这期间除2001年仅微利外，年年均是大幅度亏损，2005年依靠大幅减少管理费用及财务费用等才实现净利润107.65万元,每股收益仅0.0213元。

　　另一个是*ST烟发(资讯 行情 论坛)，十年换了五次大股东，所表现出来的业绩是起一年落一年，至今每股收益亏损1.31元。我们认为，公司高层因不断更迭而造成的管理团队极端不稳定，使管理层根本无法顾及公司本身经营，显然就不能交出满意的成绩单。

　　这应该是投资人务必注意的一个因素，尽量远离和回避这个风险区--而且不要轻易相信新任高层承诺的“空头支票”，多年没有实现的承诺，不可能因一个人的变化而彻底改变。

　　深万科(资讯 行情 论坛)和佛山照明(资讯 行情 论坛)就是两个管理团队极其稳定而让投资人享受快乐投资的很好典型。在万科2005年9月内部刊物上的一篇文章《名钻恒久远　一颗永流传》，文中说，“这是万科的胜利”，“买万科，你知道靠得住，她的董事会不会三天两头震荡、频繁更迭，更不会每过三个月就感觉手紧，忙不迭地发表扩股通告；她的董事长不会在主管城建的政府官员被双规后慌忙逃到海外，而是淡定从容地在半岛酒店继续商务谈判；她的CEO不会到年底放言自己已经是超百亿的龙头企业，但连一份清晰透明的财务报表都拿不出来。”

　　我们对万科公司做了一个投资统计，17年前买了一万股万科的股票一直未有抛售的话，如今的身价已是千万。万科现已被多家基金及媒体评为最具成长性的企业之一。从近三年的平均每股收益来看，万科平均的每股收益为0.38元，排名并不靠前。但从来没有人怀疑它的成长性。

　　主业稳定与否是判断

　　成长性的另一个重要依据

　　李友所说的第二个成长性判断依据是：主营业务的稳定性。

　　与李持同样观点的还有中国社会科学院金融研究中心副主任王国刚，王认为，年年换的公司全世界没有一家是好的，“一个公司从一个产业转向另一个产业，这个市场转换的成本非常巨大。对任何一个上市公司来讲，它必须有明确的产业地位。上市公司之所以会去换主营业务，一种情形是正常的，另一种是一些上市公司为了能够在财务上做假帐，调整了主营业务。”

　　ST龙昌(资讯 行情 论坛)就很能说明问题。2002年5月西安飞天与中国石油天然气股份有限公司签署协议，收购ST龙昌27%股权。仅仅两个月后，ST龙昌发布重大资产出售和购买资产暨关联交易公告，大幅度调整其主业，一面出售原来盈利丰厚的石油管道资产，一面从新大股东武汉绿洲手中收购房地产。2003年更换主业第一年，石油龙昌(资讯 行情 论坛)当年净利润260万元，同比下滑超过50%，同时，大股东的关联公司占款超过一个亿。2004年，亏损进一步达到1.38亿。2005年第三季度，ST龙昌的房地产相关收入为4428.7万元，城市燃气收入为1126.91万元，房地产收入为城市燃气的3.92倍。数据显示，ST龙昌2005年三季度净利润为-468万元。

　　还有就是以前的ST信联(资讯 行情 论坛)，这些年来，ST信联主营业务一会东一会西，从轧钢到网络，到软件，到体育，见什么做什么，至今的结果是，主业处于停止状态，已被终止上市。

　　大股东向上市公司置入资产只有两种可能：支持上市公司做强做大；从上市公司套现。而从很多的资产置换的案例实践证明，后者占了更多比例。

　　与此类似，德隆入主新疆屯河、合金股份、湘火炬(资讯 行情 论坛)后，将新疆屯河的主业水泥换成了番茄酱，合金股份主业镍合金材料变成电动工具类，湘火炬的主业火花塞变更为汽车汽配。德隆之痛，市场仍心有余悸。

　　在集中发展主业上，万科仍是一个典型。与多数房地产上市公司一样，上世纪九十年代初的深万科一度涉足工业、贸易、房地产、零售业、证券投资及文化产业。为集中发展房地产，深万科逐渐剥离了其他非主业资产，“万科地产”由此得到天下美名。

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