兖州煤业黄金时代已逝

　　得益于近几年全国性的能源紧缺，作为一家以煤炭开采为主的企业，兖州煤业(资讯 行情 论坛)在2003年9月至2004年4月期间经历了一段难得的辉煌时期，其股价从8元起步，一度涨至15.82元高位。可是，在随后的一年多时间里，兖州煤业的风光不再，股价一路下行到除权后的6元左右。

　　主持人：昨日，有读者致电本报编辑部，询问兖州煤业（600188）的基本面情况。 本期，我们请

证券界资深人士张红记先生来分析一下。

　　北京海淀区股民张小姐：兖州煤业近期的业绩如何？

　　张红记：本月27日，兖州煤业公布了今年第三季度财报，公司前三季度实现收入93.37亿元，净利润20.41亿元，较去年同期分别增长了9.32%和6.65%，实现每股收益0.42元。这个数字低于我们的预期，根据估算，它的合理价值区间应该在5元至6元间。

　　张小姐：它的业绩能否继续保持增长势头？

　　张红记：从已公布的情况来看，该公司的经营情况并不如我们想象的乐观。从报表上看，兖州煤业前三季度煤炭产销量分别为2581万吨和2345万吨，同比分别下降14.96%和20.24%。同时，受出口政策变动等因素影响，煤炭出口541万吨，同比下降了29.19%。

　　此外，该公司的煤炭生产成本涨幅远远超过价格涨幅，导致毛利率下降。目前，煤炭综合售价上涨了33.24%，达到392.66元／吨，其中国内售价上涨了38.36%，出口

煤炭价格上涨了28.53%。不过，由于电力、工资、安全投入方面的原因，兖州煤业的生产成本提高很快，平均成本已达到174.77元／吨，同比增长59.07%，远远超过煤炭价格的涨幅。

　　张小姐：能否预测一下它未来几年的业绩情况？

　　张红记：考虑到今年该公司产量下降较大，同时国际煤炭价格大幅下跌等因素影响，我认为2005年、2006年、2007年这几年，每股收益会出现0.12元／股、0.07元／股、0.03元／股的下调，预计2005年、2006年和2007年实现每股收益分别为0.56元、0.52元和0.43元。

　　所以，综合各种因素考虑，我将这家公司的估值由以前的6-7元调低为5-6元。

　　商报记者 张景宇