浙大网新(600797)：潜力巨大 前景看好

　　浙江浙大网新(资讯 行情 论坛)科技股份有限公司是依托浙江大学综合应用学科优势组建的，以IT服务为主导，专注网络创新应用的高科技产业集团，公司由浙大网新信息控股有限公司控股。

　　浙大网新目前已发展成为中国最大的IT服务提供商、软件出口商和机电总包服务商之一，主要从事IT应用服务、软件外包、移动数字增值服务和机电总包业务。公司与英特尔、 IBM、思科、EMC、道富、富士电机、日立、NTT、阿尔斯通、沃尔夫等国际知名企业建立了战略合作关系。公司在2005年国家信息产业部推出的“中国电子信息百强”企业中名列第49位，在2005年国家信息产业部推出的“中国软件(资讯 行情 论坛)企业十强”中名列第8位，并被全球著名的IT市场研究机构IDC评为中国十大IT服务提供商。

　　浙大网新作为浙江大学产学研一体化的窗口，在高校科研成果产业化方面扮演着重要的角色。自公司成功重组4年来，公司主营业务持续、高速增长。以2001年6月的股本数作为基准，公司每股还原净资产在4年内实现了31.39%的增长。主营业务收入从2001年的11.14亿元，增长到2004年的35.47亿元，年增长率达到47%。截至2004年12月31日，公司总资产34.3亿元，股东权益11.19亿元。公司于2005年先后入选上证50(资讯 行情 论坛)、上证180(资讯 行情 论坛)、沪深300(资讯 行情 论坛)指数样本股。良好的业绩使公司在资本市场上获得长期良好的口碑，深得投资者拥趸。

　　在本次股权分置改革中，公司所最终公布的对价方案为：全体非流通股股东向全体流通股股东实施对价安排，以换取所有非流通股份的流通权，具体方案即：流通股股东每持有10 股流通股将获得2.8股股票。同时，公司控股股东网新控股承诺：在股权分置改革完成后24个月内将不通过交易所减持股票或转让。在前项承诺期期满后12个月内，其通过证券交易所挂牌交易出售的股份不超过公司总股本的5%,且挂牌出售的价格将不低于人民币4元(高于股权分置改革说明书公告日前60个交易日收盘平均价的116%)。同时当浙大网新派发红股、转增股本、配股、派息等情况使股份数量或股东权益发生变化时，相应调整最低出售价格。

　　考虑到浙大网新是一家重组公司，前三大非流通股股东持股为协议受让，不曾享受到首发溢价的益处，持股成本较高，这也为高对价支付增加了困难。但非流通股股东并没有因为这些困难而回避自己的责任与义务。以10送2.5股计，网新非流通股东的送出率约在23.68%，远高于119家股改公司89%的企业，与股本结构相似的股改公司相比较，网新对价支付水平也是比较高的。

　　同时，参考国内证券市场发展的历史阶段、公司目前业务构成、未来发展，以及市场对公司的行业定位，并考虑国际市场同类可比上市公司的平均市盈率水平，我们认为本方案实施后浙大网新股票的合理市盈率水平应该在25.5倍以上。(全球IT应用服务行业的行业平均市盈率为24.43倍，其中国际同行业知名公司SAP AG、COMPUTER ASSOC两家公司的市盈率分别为31.64和32.14；全球软件类上市企业的平均市盈率约30.90倍，其中主营业务与浙大网新软件外包业务相类似的软件服务供应商：TATA Consultancy Services Ltd、Infosys Tech以及WIPRO Ltd市盈率水平分别为30.46、24.22以及27.23倍；在环保行业方面，国际上市值排名前两位的环保服务公司Donaldson Company、ESCO Technologies Inc的市盈率分别为2411及30.54倍。而移动增值服务企业的平均市盈率更高。)根据浙大网新管理层估计，公司2005年度净利润将不低于8943万元，则方案实施后公司2005年每股收益预计不低于0.11元。综上所述，按照25.5倍的市盈率测算，方案实施后的股票价格预计为2.805元/股。流通股股东利益将获得良好保护。

　　公司在完成股权分置改革，进一步完善公司治理结构，在同一利益基础上实现企业资源更合理配置的同时,将根据公司发展规划，在未来4年中调整、完善IT产业的总体布局，稳健发展IT应用服务业务；大力扶持、培育软件出口、移动增值业务等价值增长潜力巨大的业务，继续推进网新软件制造基地建设工程，努力寻求公司未来价值增长点；加大机电总包业务投入力度，重点投入电力脱硫等利润回报强劲的业务，确保公司利润稳定增长。预计未来3年，公司主营收入年增长率达到25%左右。

　　一、IT应用服务是浙大网新的传统强势业务。经过多年的积累，浙大网新的IT应用服务从自有品牌产品到应用软件、分销到集成，整体业务框架完善，在全国范围内形成了有效的销售、服务体系，在渠道建设、市场份额、技术服务方面已经自成格局，致力于为客户提供电子政务、电信、公安、工商等行业的完整解决方案。未来3年，预计公司IT分销业务的收入将维持在30亿元左右，其中应用软件及服务业务的收入将有较大增长，从2005年的4.5亿元提高到2007年的6亿元。

　　二、浙大网新是中国主要的软件外包商之一。在美国、日本两个市场齐头并举，取得丰硕成果。旗下的网新恒宇率先打入华尔街市场，承接全球最大的金融服务集团道富公司一系列核心业务系统的开发和服务项目，被评为中国软件欧美出口工程(COSEP)首批A类试点企业单位。网新旗下的新思软件在日本市场承接、实施了一批具有重大社会影响的系统开发项目，如东京证券交易所、野村证券公司、高速铁路、日立、NEC系统开发，并实现中国对日软件业务模式的突破。未来3年，公司将进一步寻求欧美及日本市场的合作机会，迅速扩大业务规模。预计到2007年，软件外包业务收入将从2005年的1亿元增长到2.5亿元。

　　三、移动增值服务是浙大网新业务突破的一个方向。电脑、通讯、消费产品3C合并的大趋势使得移动的手持设备成为数字娱乐业下一波的增长点。浙大网新目前已成为中国移动数字娱乐业的重要成员，业务覆盖到27个省市。浙大网新的移动增值业务体系完善，涵盖电信应用、增值服务提供、电信虚拟运营、彩信内容、手机游戏服务提供等。公司拥有中国最大的手机彩信内容数据库和一流的手机游戏研发、测试基地，并与韩国多家领先的手机游戏厂商建立了战略合作关系。未来3年，公司将力争实现营业收入的翻番增长，从2005年的5000万元提高到2007年的15000万元。

　　四、浙大网新是中国机电总包领域的新兴力量。公司在做好已签订的14个烟气脱硫项目近30亿元合同的实施工作的同时，预计今后几年每年签订20亿元左右的合同。根据各合同的执行进度，公司将在2005年确认烟气脱硫项目收入90000万元，2006年确认收入175000万元，2007年确认收入250000万元。在巩固电力脱硫业务优势基础上，浙大网新还将拓展风力发电及

太阳能发电，进军电厂总包、地铁系统工程。