唐葆才：着眼三大投资路线图计划

　　新疆证券分析师： 唐葆才

　　市场分析：

　　近来沪深市大盘连续下行，权重股的下跌成为最大的做空力量。其中以国电电力为首的电力股、以现代投资为首的高速公路股均出现破位下行、以盐田港、深赤湾为代表的港口 股，以G长电、G宝钢、中国石化、中国联通等为代表的权重股连续阴跌不止，说明目前基金的仓位都较为沉重，显然是需要战略性调仓的原因，同时也有股改带来的不确定性和业绩的预期下滑的原因。

　　指数表现的疲弱，原因被一致归结为对价预期的明确及股改全面铺开后的新老划断冲击，可以说，指数自1000点以来的波动是“涨也对价，跌也对价”。但从股改政策影响市场的着力点来看，对价因素对市场的影响只是一个方面，而股改政策的长期效应则来自于股权结构变化后新市场格局的建立过程。

　　股改全面展开后市场信心谨慎

　　多数公司股改结束并真正进入A股市场的全部可流通时期，此时影响市场的核心因素目前被普遍理解为巨大的非流通股流通压力。但我们以为，更为重要的可能是股权结构变化后公司治理结构的改善程度，如果上市公司的经营质量以及对股东的回报能够因此而改善，非流通股的流通压力或许会在各类资金的共同推动下有效化解，但如果上市公司质量没有显著改善，压力自然不言而喻。

　　股改政策对市场的影响可以概括为一句话，即“对价是手段，全流通也只是阶段性目标，而最终目标是公司治理改善后的上市公司质量提升”。

　　我们不能寄望股改或股改的手段——对价能够迅速建立牛市格局，而只能客观评价股改和股改手段——对价的政策效应:短期来看，股改可以结束长期下跌趋势，对价可以造就阶段性投资机会；长期来看，以股改为基础的制度变革，可以让宏观经济和上市公司业绩与回报成为市场长期趋势的真正决定因素，估值受不规范因素的干扰大大降低，市场定价功能真正建立。显然，这既是股票市场有效运行和服务于经济发展的基础，也是股改政策变革的终极目标所在。

　　垄断行业资本密集型创利最强，资源消耗巨大

　　100个重点行业中，人均创利最高的前10个行业是：卷烟制造、火力发电、石油和天然气开采、肥皂及合成洗涤剂制造、水力发电、通信设备制造、原油加工及石油制品制造、专用化学产品制造、输配电制造、汽车制造

　　人均创利能力最低的主要是纺织、日用电器、煤炭等劳动密集型行业或竞争性行业

　　1000户“2005全国工业重点行业效益十佳企业”的情况显示，垄断性行业或资本密集型行业人均创利能力最强，100个重点行业中，人均创利最高的前10个行业是：卷烟制造75.44万元、火力发电64.03万元、石油和天然气开采62.89万元、肥皂及合成洗涤剂制造60.22万元、水力发电51.02万元、通信设备制造34.69万元、原油加工及石油制品制造24.63万元、专用化学产品制造24.21万元、输配电及控制设备制造23.22万元、汽车制造21.45万元。这组数字不仅远高于整个工业1.86万元的水平，也明显高于1000户“效益十佳企业”人均创利12万元的水平。而人均创利能力最低的主要是纺织、日用电器、煤炭等劳动密集型行业或竞争性行业，只有1万—2万元的水平。

　　随着国家宏观经济战略和国企改革战略的实施，以上情况会在今后继续，垄断行业的赢利能力将会在今后两年得到更为明显的体现，尤其是事资源类和事关国计民生的关键性行业，国有控制力仍将继续扩张，但未来经济增长的方式将逐步转型，由原来粗放经营进而转变为科学发展节约型。

　　经济增长方式转型、基金机构由被动转型而主动转型

　　而随着媒体对“十一五”规划评论的深入，越来越多的基金经理们认同“十一五”期间的经济转型，这无疑意味着新的产业机会在兴起，同时也意味着引导着原先产业周期的先导性“消耗资源型”产业将会出现衰弱的预期，既如此，基金就有必要减持衰弱的产业股，增持新的具有机会的产业股。而钢铁、港口、电力、机场等相关行业的上市公司虽然具有一定的防御性，但与02年至04年的景气周期存在着极大的关联度，所以，基金们对其减仓也的确有着一定的道理。

　　进入四季度，政策面、基本面、资金面对市场的影响将远大于技术面。含B、H股的股改方案、IPO的启动、企业业绩的增减、以及市场资金的供求状况都将对后期的走势产生较大的影响。同时，近期非基金主力审时度势挖掘的新兴产业类股票受到市场的热情追捧，市场主流资金(新基金)与短线资金选股思路的碰撞已经点燃火种，而且在这样中、短期资金共同作用下的合力，将会逐步升温推动新兴产业化的振兴，今冬明初股市投资的主线将围绕三大路线图而展开，投资者有必要提前做好战略性选择。

　　主要策略：

　　一、新能源、新材料、创新技术的优势公司，投资价值需要重新评估

　　中共十六届五中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》。融合国际化发展大局，目标明确、固本思源、长治久安、利国利民、造福子孙后代。五年规划是国民经济的一个长远规划，它的政策意图和指导精神将决定下一个五年的国民经济发展方向。据分析，十一五规划与十五规划对比，除了政府工作报告所提到的“和谐社会”，还有以下几点新的提法：1、对资源问题提出具体指标。“资源利用效率显著提高，单位国内生产总值能源消耗比“十五”期末降低20%左右“。能源问题在近几年成为全世界关注的焦点，同进也成为我国经济发展瓶颈。我国政府为此在政治、外交花费不少精力。能源问题提到从所未有的高度。按照十一五的规划，单位国内生产总值能源消耗比“十五”期末降低20%左右。这可以通过以下几种途径来实现：(1)、开发新能源。包括太阳能、风能。(2)、节能。包括循环经济、资源节约，降低高耗能产业的比例。(3)、产业结构调整。逐步降低投资和高耗能产业在国民经济的中比例，提高第三产业和服务业在国民经济中的比例，逐步提高消费在国民经济中的比例。 2、提出自主创新能力。“要形成一批拥有自主知识产权和知名品牌、国际竞争力较强的优势企业。”我们经济发展已顺利从计划经济体制转向市场经济体制，相应，国内企业已发展成一批具有竞争力的主体。但与国际巨型企业相比，仍有不小的差距。下一个五年规划，将是国内企业迈向全球的一个大好契机。在这过程中，是否具有自主创新能力将成为能否成功成为国际化大企业一个重要标志。另外，在十一五规划中，仍旧着重强调了农村问题、西部大开发、科技教育和人才问题。反映到证券市场中，我们觉得有以下几个产业可以值得长期关注：与农业有关的产业、环保产业、具有自主创新能力的高科技产业、以第三产业为主的服务业。回避一些高耗能、高污染行业，包括小型钢铁业、小型造纸业、小型化工业等。

　　事实上国庆节前后热点个股的炒作就仍朝着与“十一五规划”有关的题材进行，上周涨幅前列的多为农业题材股。在另一方面，基金不作为或负作为成为影响市场最重要的因素。在上周五港口、高速类上市公司纷纷在跌幅前列。很明显摆明了基金在调仓。港口、高速类上市公司原先一直是作为基金核心类的防御性品种。基金“挥泪斩仓马谡”说明了什么现象呢？一种可能是这些行业基本面出现负面因素。然而根据众多行业研究员的报告，这方面并非没有可能。二是基金的投资策略发生变更，由防御转向进攻。由经济发展模式转型进而投资方向的转型，由于证券市场已正进入由熊转牛的过渡阶段，防御性品种将完成他们的历史使命。一些成长性能远远超越GDP增长率的公司将进入基金的视野。在二级市场可以清楚看到宝钛股份、华微电子、宏达股份这类大牛股的出现，说明市场已慢慢摆脱熊市的氛围。

　　根据未来经济政策的转型背景，市场主要投资重点将围绕节能的价值投资取舍而向纵深发展；如以G天威、G卧龙、航天机电、风帆股份、力诺太阳、德赛电池、长城电工为代表的一体化优势品种已经得到市场的广泛认同；而已经具备新能源的太阳能、风力发电、水力电力、核能、锂电、氢电、镍电，基础原材料、垄断资源类强势品种相继脱颖而出，其中创新技术公司的价值挖掘不断出现；如以西藏矿业、安泰科技、稀土高科、杉杉股份、华润生化、烟台万华、星新材料、中核科技、中成股份、金山股份、明星电力、方大A、南玻A、维科精华、兰太实业、京能热电、天富热电、闽福发、时代新材、力元新材等为代表的新能源潜力股依然风起云涌，值得重点跟踪。

　　二、农业上下游产业，备受政策扶持的公司，向新农村进步发展前景广阔

　　中国是一个拥有13亿多人口的国家，农村人口比重占7亿多，建设社会社会主义新农村，提高农民收，改善农村医疗，广大农村市场是刺激消费拉动国内经济增长的基础。中国目前正处在工业化城镇化进程加快、居民消费结构升级的发展阶段，国民储蓄率较高，国内市场潜力巨大，这就决定了我国需要也有条件主要依靠国内需求促进经济发展。同时，坚持对外开放的基本国策，继续积极发展对外经济技术交流与合作，扩大国外需求，把扩大国内需求和合理利用国外需求很好地结合起来，促进中国经济平稳较快发展。当前农村发展最突出的问题表现在三个方面:一是农民收入水平明显偏低，增收难度偏大；二是文化、教育、卫生等社会事业发展滞后；三是农村的交通、通讯、自来水、农田水利设施等基础设施严重不足。 “建设社会主义新农村……千方百计增加农民收入”。建设“新农村”首先要振兴农村经济，增加农民收入；让农民有富余的财富，过上相对宽裕的生活。为此，国家将调整国民收入分配政策和国家财政支出结构，建立起工业反哺农业的支持机制，这是统筹城乡发展的核心。

　　从“十一五规划建议”的精神看，未来三农问题将得到切实有效的解决，农民收入将稳步提高。在此背景下，农村的水利、交通等基础设施建设将得到加强；随着农民收入的提高，农民以家电、电力需求、通讯、卫生保健、食品为代表的消费能力将不断提高。

　　因此、围绕(三农)农药、化肥、种子、棉花、玉米、甘蔗等享受政策优惠的上下游重点公司如：粮食生产深加工、农产品产业一体化的股票；如贵糖股份、新赛股份、新农开发、双汇发展、丰原生化、南宁糖业、北大荒、隆平高科、莫高股份、华资实业、通威股份、等将不断进入基金机构的视线或投资组合。其他如新安股份、湖北宜化、泸天化、云天化、辽通化工、鲁西化工、赤天化、川化股份、扬农化工、华阳科技、升华拜克、巨化股份、等建议不断挖掘，结合市场运行环境把握波段操作。

　　三、电气环保设备、科技信息化建设的军工装备业，明天的日子会更好！

　　从“十一五”规划的内容看，科学发展观是其最重要的指导方针。它意味着，中国要从过度依赖廉价劳动力、资金、自然资源和环境投入，以量的扩张实现增长，转向更加依靠劳动者素质和科技进步，以提高效率获取发展。也就是说，不仅要既“多”又“快”地增长，还要既“好”又“省”地发展。“十一五”时期要坚持“六个必须”的原则，必须加快转变经济增长方式，必须提高自主创新能力，必须促进城乡区域协调发展，必须加强和谐社会建设，必须不断深化改革开放。我们认为，《建议》是未来若干年内我国经济发展的纲领性文件，必将对相关行业发展产生深远影响，也会为证券市场带来新的投资机会。

　　中国已经在开展月球探测工程，航天科技集团表示：探月工程的“嫦娥”一号月球探测卫星和运载工具开始研制。发射人造地球卫星、载人航天和升空探测是人类航天活动的三大领域；前两个领域已经有了很大的进展，并取得了重要成果；实施开展以月球探测为主的升空探测活动是我国航天活动的必然选择； 建设和谐社会，融入国际化的大环境发展浪潮，必将提升综合国力，加强科技信息化创新能力、不断提高现代国防装备，需要不断提高科学技术水平如：“神六”成功太空飞行后的深层次科研工作，吸引了世界目光，未来“神七”、“神八”、“神九”等的宇航项目，太空探测和星球探测、研究开发将为高科技股带来巨大的历史商机；重点关注：

中兴通讯、长电科技、

火箭股份、航天电器、华微电子、宝钛股份、晋西车轴、轴研科技、航天长峰、西飞国际、沈阳机床、特变电工、成发科技、上电股份、长江精工、龙溪股份、凯乐科技、航天信息、洪都航空、贵研铂业、厦门钨业、凯迪电力、龙净环保、菲达环保、创业环保等可长期跟踪。完成股改后的G股已经具有得天独厚的投资机遇如：G宝胜、G亨通、G风神、G宠盛、G鑫富、G海特、平高电气、许继电器、泰豪科技、湘电股份等将继续成为主力资金选择的重点，相信真正哺育黑马的摇篮在于此地，建议投资者可中、长期不断跟踪。

　　另外、其他三大投资辅线同时值得精心研究如：旅游服务、消费品、生物医药同样受到全球人类的高度关注；“十一五规划建议”除了提出转变优化经济结构、经济增长方式和增强自主创新能力外，还特别提及了卫生防疫问题 ，自从2004年初春天的“非典”疫情之后，到2005春季以来不断发现的高致病“禽流感”严重威胁到人类的生命健康，引起各国政府的极大关注。世界合作加大环境保护力度，加强防疫和切实保护好自然生态，认真解决影响经济社会发展特别是严重危害人民健康的突出的食品卫生健康问题刻不容缓。

　　因此，未来医药行业将迎来新的发展机遇。建议投资者重点关注：峨眉山、黄山旅游、张家界、首旅股份、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、燕京啤酒、重庆啤酒、伊利股份、通葡萄酒、张裕A、云南白药、现代制药、天坛生物、西藏药业、同仁堂、北生药业、广州药业、浙江医药、昆明制药、中牧股份、宇集团、升华拜克等将是挖掘大牛股的金矿。

　　从长远利益来看，按照科学发展观，实现持续的财富增长的关键，在于启动消费、控制投资，增加内需，控制外需，因此必须以收入政策和

汇率政策等结构性经济政策为核心，调节国民支出结构。 提高居民收入和本币汇率升值政策虽属于结构性经济政策，但是总量上都有紧缩效应，因此必须以扩张信贷、降低税收等调控手段，才能推动中国经济实现内部均衡和外部均衡条件下的持续增长，由此，中国证券市场长期发展前景非常乐观。