伊利股份：具备长期投资价值的乳业龙头

　　广发证券 宋玲

　　伊利股份(资讯 行情 论坛)(600887)：绩优龙头股。公司总股本3.9亿股，流通股2.5亿股，2005年前三季度每股收益0.64元，每股净资产5.7元，主营农副产品加工业、畜牧业、食品、饮料工业、饲料加工业、食品饮料加工设备、原材料。公司为内蒙古伊利实业集团股份有限公司，是全国乳品行业龙头企业之一，是国家520家重点工业企业和国家八部委首批 确定的全国151家农业产业化龙头企业之一。该公司是我国最大的乳品生产企业，公司业绩近年始终保持高速成长，自2003年起液态奶龙头,UHT奶、冷饮产量分别连续多年排名第一，随着今年七月份新生产线的顺利投产，2005年主营业务收入过百亿元已成定局。

　　由于乳制品行业的高速发展及公司在行业中的龙头地位影响，该股受到众多基金等机构投资者青睐，成为基金及机构投资者相继介入的对象，以博时价值增长为首的基金始终保持1289万的较高持仓，尽管去年公司发生的“高管”风波，部分基金出现减持，但在低位许多基金(如中信经典、国联安

德盛小盘等)又开始出现明显的增持，最新季报显示前十大股东(包含9家基金公司及1家

证券公司)合计持有6240万股，占流通盘比例24%(上期25%)，如此高比例持有，显示机构投资者仍对该公司的未来极为看好。

　　从公司目前的各项指标来看，公司的目前股价未能反映公司长期稳定增长的基本面。公司各项估值指标都已低于在海外上市的可比公司，根据国际市场可比行业与国内市场的整体估值水平,食品饮料企业PE值处于22～25倍之间是合理水平， 以本年度公司的增长速度计算，伊利股份的年每股收益应在0.8元左右，PE值为18.6，明显低于平均水平；随着公司今年在全国6地区累计10.72亿元的新项目顺利开工，06-07年预期业绩仍有较大增长，所以按照公司目前的股价，仍具备较大的长期投资价值。

　　从二级市场的走势来看，公司股性很活，股价自上市以来一直保持良好的上升趋势，期间股本经历过大规模的扩张(包括3次配股，1次增发，2次10转增10)，股价也同步稳健向上。尤其2002年以来，整个证券市场进入极度低迷时期，在国内

股票市场价格大幅度向下调整的背景之下,伊利股份作为食品行业龙头企业表现了很好的防御性特征,股价逆市上涨，表现明显强于大盘；2003年7月份股价大比例除权后，一直保持在11元附近反复震荡，但在去年“高管”风波的影响下大幅下挫，最低下探至8.76元。公司新的领导层确立后，2005年初，公司股价再次进入上升通道，稳步沿10日均线上行，成交量也开始温和放大，显示有新增资金介入，5月份以来在13.4元附近展开三角形整理，短线整理形态进入尾声，10月14日股价开始尝试向上突破，伴随成交量开始明显增加，后市有望创出新高，建议重点关注。