宝丽华(000690)：连续涨升的背后

　　巨田证券 侍冰封

　　背景资料：宝丽华(资讯 行情 论坛)(000690)总股本2.115亿，流通股7605万。2005中报每股收益0.08元。主营业务为建筑与工程。该公司股价在7月份出现最低点3.65元之后，股价一路上涨，至本周三为止股价已经接近有80%的升幅。与基本面出现较大背离。

　　结论分析：在市场低价股炒做已经退潮，价值投资又逐步深入人心的情况下，宝丽华这种与基本面出现较大背离走势的现象究竟是一种完全的低价股投机炒做呢？还是另有玄机呢？经过对该公司的综合挖掘后，结论是：宝丽华是一家具有爆炸性成长机会的公司，公司未来主营将会产生彻底改变，转变为以煤矸石发电为主的环抱型发电企业。目前股价远没有反映出该公司的成长前景，本轮股价的上涨不是投机性质的炒做，而是基于对上市公司深度挖掘的产物，该公司的股价仍然有很大的上升空间。

　　具体分析：该公司投资规模达12.97亿元的梅县荷树园电厂一期工程—资源综合利用技术改造项目2_135MW煤矸石劣质煤发电项目的两套机组已经先后于五月份和九月份投入商业运营。根据对该公司部分高层的沟通和对相关产业政策的了解，该项目将会对公司的业绩增长产生巨大贡献，自2006年开始，该公司有望步入一线绩优股行列。下面是对该项目产生业绩贡献的大致测算：目前火力发电厂的机组年运行时间一般都超过6300个小时，该公司相关人士表示该公司机组也可以达到这一水平，我鉴于该公司所用原料为煤矸石这一特殊性，将其工作时间下调至5000小时，大体可以预计2006年发电量为13。5亿度，目前该公司已经获得广东省上网电价的许可证，并且享受优惠政策(原因是利用煤矸石发电，属于国家支持下的环保产业)。以目前原材料价格测算，每度电公司的净利润将会远远高于一般火力发电企业的水平，从2006年开始，公司经营业绩状况将步入爆炸性高速成长期。

　　股改因素：目前公司第一大股东广东宝丽华集团有限公司持有1。29亿非流通股，占总股本比例为61。24%，而有限公司又归叶华能个人所有，叶持有有限公司90%的股份。此类持股结构有利于公司的股改方案向流通股股东倾斜，至少在对价预期上不应该低于市场平均水平。我判断10送3是对该公司对价的合理预期。

　　综合结论：宝丽华股价的连续上升有基本面成长预期的支持，公司主营将彻底转型为环保发电，这在上市公司中是第一家。目前估价仍然处在被低估的水平，2006年业绩有望激增，结合该公司未来具有环保概念和合理的对价预期，投资者可以积极介入该股。明年上半年的合理价位有望达到10元附近。