青岛双星(000599)：产能提升将助推业绩

　　○联合证券 谢劲松

　　公司披露2005年前三季度季报，每股收益0.097元，每股净资产2.112元，每股经营性现金流0.577元。同时公司预计2005年业绩将较去年同期大幅增长。

　　评析：2005年1～9月，青岛双星(资讯 行情 论坛)实现主营收入22.67亿元、净利润 4433万元，同比分别增长41.64%、5.18%。净利润未能与主营收入同比例提高的原因在于公司生产用的主要原材料橡胶、帘子布、钢材价格的上涨导致生产成本的同步提高，主营业务成本同比上涨43.88%，同时营业费用、管理费用和财务费用合计为1.6亿元，较上年同期增加3521万元，从而对净利润产生负面的影响。今年3月底、6月底和9月底，青岛双星的经营性现金流净额分别为9588万元、18996万元和26248万元，现金流呈持续净流入，显示公司的资金回笼情况良好。同时，截至2005年9月底，公司的资产负债率也由2004年底的67.43%下降至61.97%，公司的财务状况得到较大的改善。

　　由于2003年度的配股和自筹资金的投资项目已陆续建成投产，青岛双星预计2005年净利润将同比增长50%以上；同时由于公司的全钢载重子午胎技改项目符合抵免企业所得税的优惠政策，如果能得到落实，公司2005年净利润将同比增长100%以上。2004年青岛双星实现的净利润为4108万元，若增长50%以上，则2005年公司的净利润将不低于6163万元，折合每股收益将不低于0.135元；若增长100%以上，则2005年公司的净利润将不低于8217万元，折合每股收益将不低于0.18元。2004年底，青岛双星通过配股募集1.1亿元资金投入到控股子公司青岛双星轮胎工业公司的子午胎二期工程上，该工程包括新增年产30万套全钢载重子午胎填平补齐技改等三个项目。截至今年6月底，该项目已经全部投入完毕并开始产生效益或间接产生效益。从2005年前三季度青岛双星的收入构成情况来看，公司实现轮胎收入18.88亿元，超过了2004年全年实现轮胎收入18.33亿元的水平，同时轮胎收入占总收入的比重也由2004年的接近79%增加至83%，显示出轮胎收入已成为公司的最主要收入来源。就毛利率来看，轮胎的毛利率在2004年全年和2005年前三季度分别为11.48%和10.46%，呈现小幅下滑趋势。不过公司通过产能上的大幅扩张弥补了毛利率下滑的不利趋势，从而为公司的业绩增长奠定了较好的基础。