余凯：宝钢权证进入价值回归轨道

　　□ 深圳智多盈 余凯

　　宝钢权证(资讯 行情 论坛)上市交易已有8周，除了首周火爆高开并一度炒到2.088元以外，其余30多天呈连续大幅下跌态势，最长的局部反弹时间不超过2天。近日，宝钢权证的收盘价已连续三个交易日收在1元以下，价值万有引力定律在权证品种上得到了初步体现。

　　我们知道，影响权证价值的最直接的两个参数就是正股价格和行权价格，对于认购型权证来说，权证理论价格＝正股价格-行权价格，当正股价格低于行权价格时，认购权证的理论价格为零。目前宝钢股价已低于权证的行权价格4.5元近10%，一度威逼4元的整数关口，如果明年的

铁矿石谈判价格仍然高高在上，钢铁行业的整体利润大幅攀升是比较困难的。即使乐观地估计，在宝钢JTB1(资讯 行情 论坛)行权日2006年8月30日到来之前，宝钢股价上冲的最高点可能仅在5.2元左右，因此宝钢JTB1后续绝大部分时间的波动范围应在0元至0.7元之间。

　　为什么前期有上十亿资金高价追逐宝钢权证呢？很显然，这主要是一些“敢死队”型的投机者低估了后续权证品种的扩容压力，并高估了短期投机者阵营的资金规模，也有少部分人对钢铁股明年的行情过于乐观。现实情况是，宝钢股价并不是向6.5元以上进军，而是持续向4元靠拢，即使宝钢集团拿出数十亿元护盘，对于47亿股的庞大流通盘来说，力量还是过于单薄。由于是护盘资金，即使股价涨过4.5元，这些护盘资金也会减磅，通过高抛低吸的动作实施下一轮护盘，股价完全可能长期在4元至4.8元之间作区间振荡运动，想单边暴涨，对于目前整个市场的交易资金量来说，难度颇大。

　　联想到后面还有长电、新钢钒(资讯 行情 论坛)、武钢、万科(资讯 行情 论坛)等大量认购、认沽权证陆续上市交易，它们的开盘价究竟落在什么位置才能让权证投资者有钱赚，确实是值得好好研究的问题。虽然权证的流通盘普遍较小，但经过五年熊市洗礼的广大中国股民，再愿意拿出资金进行远离价值的纯投机活动的人，已是凤毛麟角了。何况权证是有期限的交易品种，到期就会摘牌，届时正股价格若停在不理想的位置，无论行权与否，都逃不出赔钱的命运。

　　综合而言，宝钢权证目前走出的下降通道，已经脱离了纯技术分析的解释范畴，而是实实在在的价值回归，再跌一半也是合情合理的，对于中间不断接盘者来说，即使中间有反弹，也只是换一批人被套，所以在跌进价值区以前，以静制动比较好。