上电股份(600627)：小盘绩优 加速爆发

　　国联证券 张涛

　　电力股这两天突然逆市发力，个别股更是大幅拉升，华银电力(资讯 行情 论坛)、汕电力(资讯 行情 论坛)、西昌电力(资讯 行情 论坛)、祥龙电业(资讯 行情 论坛)昨天一起封死涨停，今天也高位大幅震荡。事实上电力股大涨跟政策面利好传闻有莫大关联，市场传言今明两年国家将有上千亿资金投向电力行业。在短期一些电力股涨幅相对较高的同时，一 些业绩十分突出，而股价启动还相对比较迟缓的低价电力股将迎来补涨机会。600627上电股份(资讯 行情 论坛)，三季度公司业绩预增100%，预期05年和06年每股收益将有更大幅度的增长。

　　多项投资收益呈现大幅增长

　　公司净利润的大幅增长主要是因为投资收益的大幅增长引起的，公司的投资收益主要来自参股49%的上海锅炉厂，以及和ABB、西门子、施奈德、MWB和传奇公司等成立的输变电领域的合资公司。投资收益的大幅增长主要表现为来自上海锅炉厂投资收益的爆发性增长，预计来自上海锅炉厂的投资收益同比增幅在300%以上。这主要是因为：上海锅炉厂是全国三大锅炉厂之一，04年生产电站锅炉1400万千瓦，而同期东锅生产电站锅炉1283.5万千瓦。

　　然而公司04年来自上海锅炉厂的投资收益只有3697万元，而同期东方锅炉(资讯 行情 论坛)实现净利润41322.81万元。我们认为公司来自上海锅炉厂投资收益的大幅增长是上海锅炉厂经营状况的真实反映。

　　另外来自输变电设备领域合资公司的投资收益也实现了至少30%的增长幅度。这主要是因为，04年参股公司ABB变压器、西门子开关和松下电工完成搬迁扩容，另外上电股份04年还收购了西门子高压开关有限公司，填补了公司高压开关大类产品的空白，并对该公司增资3500万元，提高其生产能力，西门子高压开关有限公司盈利能力较强，受原材料涨价的影响较小。这些因素也导致公司来自输变电领域合资公司的投资收益也出现了大幅增长。

　　合资公司竞争力相当强

　　公司来自合资公司阿海珐变压器和日立家电的亏损也同比出现了一定幅度的下降：04年合资公司阿海珐变压器和日立家电亏损4588万元，05年上半年由于生产变压器用取向硅钢片和生产家电用无取向硅钢片的价格都出现了一定幅度的下降，导致阿海珐变压器和日立家电的经营环境有明显改善，亏损数额出现了一定幅度的下降。

　　公司在输变电领域的合资公司西门子开关厂、西门子高压开关厂、施奈德配电、施奈德工控、上海MWB互感器和抚顺传奇套管等04年为公司贡献14274万元，公司和世界五百强成立的合资公司在输变电设备行业具有很强的技术优势和品牌壁垒，是国内高端电网设备强有力的竞争者；投资收益有望在2005-2010年保持15-20%左右的年复合增长率。

　　子公司在电站设备行业实力雄厚

　　公司持有49%权益的上海锅炉厂为电站设备行业的龙头企业，电站设备行业作为一个典型的周期性行业，即将迎来行业发展的最高点。但是国家对于违规电站项目的宏观调控会在一定程度上平滑电站设备行业的峰谷差，电站设备行业不会出现以前的大起大落的现象，会呈现一种降中趋稳的局面。上海锅炉厂即使在08年以后每年至少可以保证1000万千瓦电站锅炉的产量。另外上海电气(资讯 行情 论坛)集团股份有限公司香港上市募集资金19亿港元会投向上海电站设备集团，将发展100万千瓦核电设备和100万千瓦火电设备等节能产品，未来国家优化煤电和大力发展核电的产业政策将给上海锅炉厂带来较好的发展机遇。所以未来上电股份来自上海锅炉厂的投资收益不会出现大幅下降，并且最终会稳定在一个合理的水平。

　　技术上， 半年多来，该股股价已站稳10元上方，涨升行情相当火爆。然而，随着该股短期突破平台，开始新的一轮拉升，其加速狂飙行情一触即发，可积极介入。