兰州铝业：铝价大涨 期待股改中的套利

　　大通证券 董政

　　以石油大明(资讯 行情 论坛)、山东黄金(资讯 行情 论坛)为代表的资源股连创新高，反映了资源涨价对相关公司形成的实质性利好。而农产品(资讯 行情 论坛)、新钢钒(资讯 行情 论坛)借股改而相继巨量涨停，那是认沽权证模式的股改方案为相关公司所带来的巨大套利机会。而兰州铝业(资讯 行情 论坛)，主导产品铝价近两周大幅上涨，大股东以高于 目前股价30%的价格入主，正是集上述两大热点于一身。

　　一，铝价大涨，电解铝行业见底回升？

　　近两周以来，国内期货市场沪铝价格出现大幅上涨。我们以沪铝主力合约A10601为例，该合约一个月前还是在16500元/吨波动，但近两周却突然发力，连续大涨，截止到10月18日，已经达到17360元/吨，同时该合约也创下一年以来17370元/吨的新高，短期涨幅超过5%。我们知道，自去年下半年的

宏观调控以来，国内铝价持续走低，这使得两市电解铝板块个股连续大幅下跌。而在今年上半年，中金公司的一份研究报道就指出下半年电解铝行业有望见底回升。如今铝价大涨，是否意味着电解铝板块的否极泰来呢？无疑值得思考

　　而兰州铝业的经营数据显示，公司04年三、四季度以及05年一、二季度的净利润分别是740万，628万，1608万以及3880万，从上述数据之中不难看出，自今年二季度以来，公司经营状况已经明显好转。如今国内铝价再次大涨，行业见底回升迹象十分明显，因此公司全年的业绩还是可以期待的。那么股价在大幅下跌之后是否面临新机遇呢

　　二，中国铝业高价入主，股改再现套利？

　　而该股的另一大看点就是全面股改背景下的新机遇。因为随着股改的推进，认沽权证模式股改正为市场创造了巨大的套利机会。如前期的农产品，其定价回购股改本质上是以赠送认沽权证作为对价，股份出现了连续涨停并顺利超过承诺价格4.25元。而近期的新钢钒同样因推出认沽权证而复牌后即巨量涨停。可见认沽权证模式，对于那些股价远低于大股东持股成本，同时大股东持股比例不高，难以支付高对价的公司，吸引力极大。而兰州铝业，十分符合上述条件。

　　因为公司今年年初公告，控股股东兰州铝厂将其持有的部分国有法人股共计15185.1442万股转让给中国铝业，转让价格为人民币5.053元/股。也就是说中国铝业以5.053元/股的价格入主兰州铝业。而目前该股的最新收盘价为3.82元，兰州铝业(600296)所公告的大股东收购价格高于目前流通股价格的30%以上。由于中国铝业目前持股比例只有28%，仅是相对控股，同时持股成本高于二级市场价格30%以上，因此该股未来在股改中，支付高对价的可能性不大。那么股改如何进行呢？显然，以类似农产品那样以认沽权证为本质的定价回购模式，十分适合公司。事实上在兰州铝业的前十大流通A股股东中，山西铝厂就持有1040万流通A股，同时其它九大流通股东全部为基金，可见远低于单位净资产以及大股东收购价的兰州铝业已明显得到机构的青睐。

　　铝价大涨行业复苏，大股东入主价格高于目前股价30%以上，无论是从行业基本面还是从二级市场的股价，目前仅3.82元的兰州铝业具备了明显的投资价值。走势上该股日前跌破4元平台之后形成一定恐慌性抛盘，但这或许又是一次中线关注的良机，短期内该股如能再次回落至3.8元以下，无疑值得中线资金关注。