山东海龙(000677)：化纤龙头 加速突破

　　世纪金龙

　　产能大幅扩张

　　山东海龙(资讯 行情 论坛)是国内棉浆粕和粘胶短纤的行业龙头，主要以棉短绒为原料生产棉浆粕，再由棉浆粕生产粘胶短纤。公司4万吨粘胶短纤和3万吨粘胶浆粕分别于1月份 和5月份投产,公司粘胶短纤维的生产能力由7 万吨增长到11 万吨，棉浆粕的生产能力由9 万吨增长到12万吨。均居全国同行业第一位,同时公司也是粘胶行业中唯一浆粕原料与粘胶纤维形成一体化效应的生产企业。

　　棉花价格上涨带动公司产品价格上涨

　　近期国际和国内市场棉花价格出现上涨，带动国内粘胶短纤价格出现上涨。粘胶短纤主要用途在于和棉花、

涤纶短纤混纺成纱，因此棉花和涤纶短纤是粘胶短纤的替代品，所以在下游纱厂，如果棉花价格高，则会增加粘胶短纤和涤纶短纤的比例，如果涤纶价格高，同样会增加棉花和粘胶短纤比例，所以这三者成为一种互相替代关系。 受替代效应作用，国内市场粘胶短纤价格近期出现明显回升。山东海龙近期连续三次上调粘胶短纤出厂价格，最新出厂价格达到13600元/吨，较最低时12800元/吨约上涨800元/吨左右。由于公司主要生产原料棉短绒和化学浆价格波动幅度不大，价格上涨将使第四季度后公司粘胶短纤产品的毛利率水平有明显提高。

　　同时粘胶短纤虽经2004 年陆续扩产增加了近14 万吨的产能，但相比需求而言，供需仍然平衡。由于粘胶纤维与棉花存在替代效应,而2005/2006棉花年度,中国棉花缺口将由130万吨上升为300万吨,巨大的棉花缺口将足以消化全国90万吨粘胶短纤供应量。

　　增资海阳港口，潜力无限

　　公司于2005年9月对海阳港务有限公司进行增资，持有该公司股权比例由37.68%提高到68.5%，成为海阳港务有限公司的控股股东。根据规划，公司将增资扩建海阳港，一期工程投资2.5亿元，将海阳港建成具有两个五千吨级泊位和两个万吨级泊位的码头；二期工程投资4.6亿元，建设三万吨级以上泊位。扩建后的海阳港将打通通向国际的海上通道，有利于海阳市腹地及周边地区农、牧、渔、果蔬以及矿产资源等的输出和煤炭、石油、钢铁、木材、化肥等资源的输入；有利于完善山东半岛港口布局，促进地区的经济发展；港口扩建后，港口吸引半径必将有所扩大，远景发展可分流蓝烟铁路进出的货物，有利于本公司物流业的拓展，实现跨行业经营，走多元化发展之路，增加新的效益增长点。

　　公司股改积极，送股能力强

　　由于公司有明显的融资需求，因此对

股权分置改革十分重视，目前正在积极解决原有股权转让事宜，并进行股改方案的设计工作，对价在10 送3 到10 送4 之间。考虑到公司已经实施管理层和员工持股计划，股改动力相对较强。

　　未来两年业绩将持续增长，投资价值明显

　　由于产能扩张和产品价格上涨的双重利好，公司未来两年业绩将大幅增长，业绩05年、06年每股收益可分别达0.3元和0.38元左右。以目前4.0元收盘价计算，山东海龙05年动态市盈率为13倍，位于

化工行业当前12-15倍合理市盈率区间内。考虑到股改送股能力较强因素，股价潜在上升空间较大。

　　短线回调到位 有望重回升途

　　该股在5月以来资金建仓较为明显，近期放量突破箱体上轨，形成明显的上升通道，近期回到通道下轨缩量振荡，浮筹清洗较为彻底。后市有望再次向上爆发，建议重点关注。