三大板块下跌各自有因 良好预期尚须时日

　　光大证券 诸海滨

　　十一长假后的第一个交易日，第四批股改公司名单中“含B股上市公司”以及大型国企公司的股改方案如期露面，但市场表现却相对低迷，股指全天单边下挫并退守60日均线。综合来看，昨日股指大幅下跌来自于多方面的原因，如沪市本地股对价水平预期落空、B股市场整体大幅下跌等。但我们认为最为重要的是，在长假之前的连续大跌打击了市场信心背 景下，B股公司股改方案的出台虽然有着积极作用，但却未从根本上全面扭转市场预期，反而意味着股改自此才彻底进入“攻坚战”，市场下跌正是对此的提前反应。

　　三大板块下跌各自有因首先，两市本地股高对价预期落空，投机炒作回归理性。昨日上海永久(资讯 行情 论坛)公布了10送5股的对价方案，较之前期沪市本地小盘股动辄50%-80%的涨幅来说，昨日公布的对价方案加速了投机炒作的快速回归。此前市场盛传上海本地股将施行所谓10送10股以上的高对价，在这种高对价的心理预期影响下，造成整个沪深本地股板块的恶炒，并严重透支了其对价的补偿空间。基于这种高比例对价预期的落空，导致昨日本地股投机泡沫的破灭，轮胎橡胶(资讯 行情 论坛)、氯碱化工(资讯 行情 论坛)等为代表的上海本地股整体大幅下跌给市场造成较大调整压力，预计本地股投机的回归，短期内还将在一定程度上影响市场。

　　其次，B股大跌拖累A股市场。第四批股改公司名单中最为引人注目的应该是上海永久和万科(资讯 行情 论坛)A二家含B股上市公司，从公布的方案来看，这两家公司的股改方案都只对A股流通股股东进行对价补偿，而B股流通股股东则没有得到补偿。虽然对此种对价方案市场此前早有心理预期，但方案真正出台后，预期彻底的落空还是引发了相关B股市场的急速下跌，昨日沪市B指跌幅高达4.8%，深圳B指跌幅也达到3.83%。

　　第三，蓝筹股的下跌有外因。中国石化(资讯 行情 论坛)周一下跌2.66%，宝钢股份(资讯 行情 论坛)下跌1.4%，中国联通(资讯 行情 论坛)下跌1.18%，昨日蓝筹股的整体下跌成为股指大幅回落的一个重要原因。实际上，近期蓝筹股的持续下跌有一定的外在因素，主要表现在周边股市及H股的下挫，以及建行即将上市。长假期间，美国、香港等股市下挫给节后的A股市场带来一定压力，恒指和国企指数上周连跌4个交易日，全周累积下跌580点和171点，中海油下跌4.6%，中石油下跌3.1%。同时，作为今年全球最大IPO的建行上市的临近，也对相关权重A股形成拖累。在此背景下，A股市场中蓝筹股也同样面临一定的调整，也在一定程度上强化了市场的调整趋势。

　　含H股公司股改方案出台才是关键昨日以上海永久以及万科A为代表的沪深两市B股公司股改的破题，有着其积极的意义。一方面有利于前期市场关于股改的各种争论的平息，另一方面也有利于市场对于股改预期的重新向好。但同时市场也已经意识到，含B股公司的股改方案的出台，也意味着含H股公司的股改方案出台在即。相对B股公司，含H股公司多为大型央企，其股改方案才是股改进程中真正的难题。同时，H股股东与A股股东之间关于对价的矛盾也更为激烈，所以，昨日的下跌有很大程度是因为市场普遍预期股改自此将进入“攻坚”阶段。因此想要彻底扭转当前市场的看空心态，含H股公司的股改工作就必须有所突破，否则整个股改工作就无法进入到真正的“全面”推进阶段。

　　短期市场震荡仍无法避免昨日下跌对市场整体心态打击甚大，同时又由于前期股改对价预期已经基本得到反应，而当前股改又进入“攻坚”阶段，所以虽有政策支持，但市场整体恢复良好预期还有待时日。同时随着进入十月，很多影响市场的重要因素也不能小觑，如上市公司三季度业绩报告、召开中的五中全会的政策取向、中小板的新老划断、再融资开闸等。另外，从市场走势来看，昨日沪综指退守60日均线，市场趋弱格局进一步强化，成交量萎缩也显示观望心理愈发浓厚，这些都意味着短期市场的震荡仍无法避免。