中方信富：抓住吸纳低估商业股的良机

　　中方信富

　　对于价值低估的商业股，每次回落都是吸纳的良机，因为在全流通背景下，股票的市值必然会回归其真实的价值。寻找最为低估的品种，持有并等待这些品种市场价值向真实价值回归，将是未来两年全流通过渡周期中最简单与最明朗的盈利模式，在这种价值回归的必然性背景下，投资者甚至可以丝毫不理会市场的波动，这么多商业股迎风飞扬，不断创新高 就证明这种趋势不可逆转。众多低价商业股更是风起云涌，不少品种出现了持续大手笔的抢筹甚至冲击涨停的现象。宝商集团(资讯 行情 论坛)(000796)最近几个交易日逆市冲击新高，明显有大机构加速抢夺筹码，在大盘企稳之后，该股有望进入加速上扬阶段。

　　宝商集团(000796)：国内市场其他商业百货类公司，其市净率往往在2.5倍左右，而这和国际成熟市场相比较都是严重低估的。宝商集团更是难得一遇的跌破净资产的商业百货公司，这样的品种不仅罕见，而且可以说是非常难得的投机机遇。该股的净资产达到每股3.70元，目前价格仅3.51元。即便该股回升到国内商业百货类一般的市净率评估水平，这只个股价格也应该在9元之上。这种严重低估的程度，很容易引起产业资本的重视对该股进行全面收购。譬如益民百货(资讯 行情 论坛)向一家境外公司出售和转让其持有的上海红星眼镜78%的股权,并购作价的市盈率达到了23倍，市净率更接近11倍，远高于国际同行企业并购的市场估值水平。去年英国最大超市连锁集团特易购(Tesco)宣布斥资2.6亿美元收购乐购超市集团50%的股份，所出的价格高达50倍市盈率。从这些并购案例可以看出，海外产业资本十分看好中国零售市场，国内商业零售股与其他行业相比应具有较高的估值，我们不应该错过目前商业零售股最好的掘金机会。

　　该股已经出现多家实力机构疯狂抢夺筹码的迹象。分析该股的历史持股我们发现至少有三股力量介入了筹码争夺战：公司半年报显示，在前10大流通股里，第5名到第10名这6个股东，持股都是惊人一致的45.35万股，有分析师指出，这就是所谓的“拖拉机”账户。对比2004年的年度报告，我们发现，这是最早埋伏进入的第一股势力。在公司2005年第一季度报告披露后，我们发现有两股势力介入，进入流通股前10名，一是赤峰市世博投资有限责任公司，持股108.11万股，排第一；另一个就是宝鸡市双泉投资有限公司，持股65.72万股，排第四。在半年报中，我们看到这两家公司不约而同的大幅增仓，前者增持仓位到164.9万股，后者增持到103.9万股。

　　从超级大主力的角度来分析，我们认为主流机构重仓品种的回落与下半年以来持仓调整的结果，一个很明显的趋势是增加了资源、商业类公司的持仓比重，这样最大可能是给明显低估的资产重估品种带来更多机会。善于作战的投资者，总会在不利的环境中创造或发现有利的机会。大盘在冲击年线后的回落走低，以及热点品种和基金重仓品种的大幅度回落，这显然对市场走向是非常不利的。我们认为主流投资基金类机构大部分持有的价值投资类型品种，之所以在本轮行情中远远落后于大盘，关键因素在于未来两年内，市场的主线将是低估品种的价值回归和价值发现。因为基金类品种多数为防御性品种，在以前的行情中走牛或抗跌，其价值很少有低估的成分；而以资源和

商业地产为代表的价值重估主线，在几年来市场价格大幅度下跌以及资源或地产价格持续走高的背景下，存在明显的价值回归与价值发现空间。

　　因此，看起来是一种不利于多头的局面，但对于价值低估的商业股或资源股，则反而成为了有利的条件，因为价值重估与价值发现这两条主线在全流通的背景下，主线非常清晰并且这种趋势是不可逆转的。在这种背景下，围绕这两条主线必然会吸引越来越多的资金包括经过持仓结构调整的主流投资基金类投资机构，我们可以把这称之为“洼地效应”。

　　昨天沪市跳高2点开盘，开盘后就高举高打收出一颗阳线，使得这一组底部特征的K线组合显得更加完美，这对于市场出现扬升行情极为有利。但是沪市在1186点出现向下的跳空缺口可能会使这组具有底部意义的K线组合有所折扣，毕竟这个缺口已经存在了6天，而由1129点到1223点的0.618的位置是1178点，刚刚补上这个缺口，而中短期均线系统已经有空头发散的迹象，因此对于这个扬升行情还不易看的过远，如果在后市当中1186点的这个缺口对市场产生压力，那么这组K线组合也仅仅就是一个反弹的底部而已，而且对于这个走势我们还不排除是一个构筑头肩顶形态右肩的过程，因此对于短期走势来讲，还是要走一步看一步。