山东铝业(600205)：产品垄断 供不应求

　　金通证券 钱向劲

　　山东铝业(600205)主营氧化铝及各种铝的相关产品，主要产品为冶金级氧化铝、化学品氧化铝和电解铝产品。公司是国内目前氧化铝生产厂商中规模最大、效益最好的企业，产量和产能位居亚洲第一位，其生产及效益居全球第三。在行业中具有相当突出的优势。山东铝业今年上半年生产氧化铝57.22万吨,铝锭4.75万吨,完成主营业务收入22.61亿元,实现净 利润4.11亿元,上半年每股收益达到0.611元。

　　公司生产的氧化铝是电解铝的上游产品,而我国电解铝行业的原材料----氧化铝有一半左右依靠进口,是世界上最大的氧化铝进口国。由于国内众多的电解铝企业需求旺盛,长期以来我国的氧化铝一直处于供不应求的状况,因此近两年来国内氧化铝价格水涨船高。目前我国铝行业有8家A股上市公司,其中从事氧化铝生产的只有山东铝业一家。公司的母公司中国铝业是中国唯一的氧化铝生产商,也是中国最大的原铝生产商,从一定程度上说,山东铝业在国内处于垄断地位。从今年上半年情况看,公司通过扩大产量等方法取得了销售收入接近24%的增长,由于上半年原料、燃料价格的上涨,毛利同比有8.49%的下降,但仍高达34.14%,和下游整个电解铝行业相比,可谓是天壤之别。从产品看,价格较高的冶金级氧化铝毛利同比下降6.34个百分点达到48.61%,化学品氧化铝毛利同比下降8.1%达到31.29%,而铝锭由于公司自身的原料优势,毛利也达到了21.71%。虽然公司毛利出现了下降,但由于产品价格一直处于相对高位,公司上半年业绩依然相当突出。从山东铝业的财务报告趋势分析结果,我们可以发现我国铝行业的发展趋势和特征。由于供不应求,氧化铝的主营业务利润率不断上升,销售款现金回笼迅速。相比之下,由于市场竞争激烈,电解铝的利润率不仅远远低于氧化铝,而且呈下降趋势。由此可见,我国铝行业呈现氧化铝利润增长,电解铝利润下降的趋势。

　　二级市场走势上，作为目前两市市盈率最低的个股之一，该股以绩优高成长的蓝筹形象吸引了以基金为首的众多机构的青睐。近日该股随大盘小幅调整，盘面显示市场惜售十分明显，后市有望展开反弹行情，可关注。(金通

证券 钱向劲)