山东海化：军工MDI 年增利润1.4亿

　　中关村证券

　　市场里面有句俗话，涨时重势，跌时重质。也就是说，在大盘调整的时候，介入一些有业绩支持，基本面质量优异的上市公司，不但可避免风险，还将可获得不错的投资收益。

　　中国股市自2001年开始步入了4年的熊市，但就在这期间，国内唯一的MDI(二苯基甲烷二异氢酸盐)生产企业烟台万华(资讯 行情 论坛)(600309)却节节上扬，最大涨幅却超过了4倍，复权计算其股价最高竟达到117元以上，可谓十分惊人。探其究竟，原来最大的亮点就正正是其主要产品MDI。

　　由于缺乏技术支持，20世纪80年代以前，我国MDI主要应用于军工领域，市场年消费量在1000吨以下，没有形成规模。80年代，我国从日本引进聚氨酯树脂生产技术没，从而使聚氨酯皮革和聚氨酯鞋底材料在我国得到广泛推广，加快了MDI在民用领域的应用。特别是随着我国

冰箱、管道保温材料等下游市场的起步，MDI产品的需求量越来越多。到1996年，我国MDI的市场需求量已经达到8万吨，2001年突破20万吨大关，达到21.6万吨，1996-2001年需求量的年均增长率约为22.0%，2002年需求量为25.6万吨，2003年进一步增加到32.4万吨，比2002年增长约26.6%。预计2006年需求量将达到约53.2万吨。

　　我国虽然是MDI的消费大国，但却是MDI的生产小国。目前，我国只有山东烟台万华拥有1套MDI生产装置，产量好无法满足国内市场的需求，大部分产品依靠进口来解决。据统计，拜尔、巴斯夫、亨斯迈、陶氏、日本NPU和三井武田等6家全球主要的MDI生产厂商都向我国出口MDI产品。

　　也正因为是这样，主营MDI的烟台万华凭借着这种奇缺资源，

股票一直以来都受到机构的热烈追捧，股价在众人抬升中不断涨高。烟台万华作为先行者的显著赚钱效应，必将给后来者带来无限的想象空间，一旦市场挖掘到与MDI沾边的题材，那又将是带来第二个“烟台万华”。

　　同样在山东板块中，我们发现了一家上市公司，具有MDI题材，而且业绩潜在大幅上升的机遇，值得引起关注，它就是山东海化(资讯 行情 论坛)(000822)。公司05年中期决定，将新增投资建设10万吨/年醋酸乙酯项目和5万吨/年苯胺、4万吨/年甲烷氯化物这两大项目，投资金额超过9亿元，年均利润有望达到1.4亿元，按公司7亿总股本计算，新增每股收益达到0.2元，公司05年中期业绩为0.21元/股，可见该项目有望令公司业绩大增50%以上，并按此推算，公司市盈率仅仅为7倍，投资价值凸现。

　　更值得引起关注的是，其中的苯胺是生产MDI的主要原料，离开了苯胺就难以产出MDI。2001-2003年，苯胺各消费领域中，除去农药行业的消费量有所下降外，MDI、橡胶助剂、燃料、有机

化工中间体等领域的消费量均有较大幅度增长，特别是MDI和有机化工中间体分别以75.8%和36.9%的速度增长。预计2005年，我国苯胺需求量约为47万吨，2010年需求量约为77.8万吨。翻阅相关资料，我们还发现与公司地理相近的烟台万华也正在新建年产16万吨MDI项目，公司适时建设该MDI上游项目，天时地利人和可算正当时，市场机遇不言而喻，更难得的是掌握了MDI的上游产业，名正言顺地成为了稀缺的“MDI题材”新成员。

　　二级市场上，山东海化(000822)近期股价在底部形成了一个多重底走势，优异的业绩、前途光明的产业，已有多家机构开始增仓该股，十大流通股东中国联安德、银河银泰、申万巴黎等基金都占据了显著的位置，凭借着业绩有望大幅增长的预期，该股后市建议逢低可积极关注。