秦洪：电力板块--从内部结构寻找潜力股

　　江苏天鼎 秦洪

　　由于电力行业的盈利能力与煤炭价格走势形成了鲜明的反向关系，煤炭价格涨，电力行业的盈利能力就下降，因为电价是管制的，而煤炭价格则是市场化的，由此产生了所谓的“市场煤、计划电”的说法。而今年一季度，由于煤炭价格持续高位，所以，整个火电股陷入到亏损或微利的境地。

　　但随着“五一”节后煤电联动机制的形成以及煤炭价格在6月份以后的回落，整个火电股的盈利能力出现了前所未有的复苏现象，尤其是在7月份，我国火电厂的利润额已接近了3月至5月利润总额的91%，比去年同期增长27.76%，接近历史最好水平的2003年7月的水平，由此不难看出，电价的提升和煤炭价格的下移促使电力行业盈利能力的回升。而由于这些因素有望持续延续，尤其是电价变化具有刚性，易涨难跌，所以，火电股的盈利能力有望复苏。

　　对于电力股来说，目前还有一个走强的动力，那就是股改，因为股权分置改革将提升电力股的估值引力，一方面是电力股的控股股东持股比例高，易于推出送股这一简单的对价方案，从而降低电力股的市盈率。这可能也是第二批试点股的G长电(资讯 行情 论坛)、G华靖、G广控(资讯 行情 论坛)、G申能推出送股方案的主要原因，事实上也的确起到了提升公司估值引力，降低市盈率的作用，比如说G华靖，在股改的动态市盈率为12倍，而目前只有10倍，从而吸引着部分价值型投资者的关注。

　　另一方面则是因为股权分置改革后，大股东套现的概率并不大，毕竟电力股属于国计民生的公用事业性质的个股，相关部门会要求尤其是国有控股上市公司的国有股比例占到一定比例，至少也要达到40%的相对控股，而目前电力股大股东的平均持股比例在56.3%，一旦对价送股后，那么，套现的可能并不大，如此对于电力股的流通股东来说就是获得了对价补偿但未必出现套现的压力，如此的形势对于电力股来说，的确是一个值得期待的方案。

　　当然，电力行业历来存在着两个结构性差异，一是水电股的机组小时视来水情况而定，与电力需求并没有多大关联，而且由于水电上网电价偏低，所以成为电网盈利的主要来源，今年上半年南方电网的盈利大幅增长163.9%，就是因为南方水电今年来水情况极佳。所以，在电力过剩预期下，水电股的盈利能力将保持着稳定的态势。二是电力负荷中心的火电厂机组使用小时变化也不大，尤其是广东、上海、浙江、江苏等地的火电厂，所以，此区域的火电机组的盈利能力也相对稳定。

　　正是由于电力行业的内部结构，不同的电力股有着不同的投资机会，就目前来看，这么三类电力股值得高度关注，一是水电股，尤其是桂冠电力(资讯 行情 论坛)、黔源电力(资讯 行情 论坛)以及部分电网概念股，其中郴电国际(资讯 行情 论坛)、岷江水电(资讯 行情 论坛)、桂东电力(资讯 行情 论坛)等个股也可关注，因为此类个股的盈利能力相对稳定，近来水电价格与电网销售价格均有所提升，值得继续跟踪。

　　二是东北区域的电力股，由于东北区域的电力状况一直是供过于求的，所以，在近3年的电力投资的狂潮中相对冷静，但社会用电需求量呈现出一定刚性增长，尤其是振兴东北引进的一批重工业对电力需求相对旺盛，所以，东北区域的火电股值得跟踪，包括龙电股份(资讯 行情 论坛)、吉电股份(资讯 行情 论坛)、金山股份(资讯 行情 论坛)以及有电力资产在东北的国电电力(资讯 行情 论坛)。

　　三是有着一定投资题材的超跌低价火电股，目前的上升通道赋予了做多的惯性，而由于短期的题材则有望放大这一做多惯性，昨日的皖能电力(资讯 行情 论坛)可能就是因为该股的短线题材而大涨，所以，对赣能股份(资讯 行情 论坛)、内蒙华电(资讯 行情 论坛)等个股可予以关注。