旅游行业近期投资策略 投资效益有待发挥

　　国家旅游局统计信息显示：2005年7月，我国入境旅游人数继续保持良好的增长态势，全月入境人数1076万人次，同比增长12.21%，其中，外国人、澳门同胞和台湾同胞同比增幅达到两位数，香港同胞同比增幅为6.86%。据测算，本月全国旅游外汇收入为26.07亿美元，比上年同期增长14.83%。但在今后的几个月里旅游业的整体走势仍存在着一些不确定的因素。

　　今年旅游市场的几个主要特点

　　7月份入境旅游继续保持较高增速，但增幅低于前6个月。目前的数据尚不能判断人民币升值的影响，考虑到进入升值周期的预期，预计市场需求总体不会受到影响。即使有，鉴于预定时滞的存在，应该在明年上半年显现，对今年的市场需求影响将是微弱的。另外，上半年入境旅游最大的亮点是韩国市场的崛起。

　　9月12日，香港迪斯尼乐园正式开业。迪斯尼给深圳华侨城的主题公园带来了变数，这种变数的方向和程度目前都还难以判断，不过就整体业绩而言，主题公园旅游毕竟已经退居次席。更为重要的是，旅游+地产的经营模式的初衷就在于资源整合、降低风险，面对迪斯尼的冲击，这种模式的效应也将发挥出来。

　　旅游公司半年报情况分析

　　汇总分析我们重点跟踪的旅游类上市公司的上半年报告情况，得出以下结论：

　　主营收入增幅不大。在重点跟踪的7个旅游类上市公司中，只有3家的主营收入同比增长幅度达到两位数。另外有2家负增长，一家持平。与市场预期有较大反差的是部分景区类公司的主营收入增长很不理想，如果剔除涨价因素的话，黄山旅游的游客接待增幅也非常有限。

　　成本费用控制有起色。对照收入分析利润指标发现，大部分企业的成本和费用控制是比较得力的。7家企业中，有4家营业利润增幅高于收入。指标不理想的主要是景区类公司，其中桂林旅游成本费用上升主要来自燃油成本、财务费用和新投资的摊销，峨眉山和

丽江旅游则是固定成本支出。

　　投资效益尚未发挥。总体上看，上半年乃至全年预期，旅游类上市公司的扩张性投资增长比较缓慢。桂林旅游、中青旅新增了投资项目，但基本处于市场开拓期，盈利能力的释放尚待时日。多数旅游类上市公司投资驱动不强，在日益激烈的市场竞争中存在份额下降的危险。

　　旅游股近期投资策略

　　我们继续坚持8月份投资策略的观点：在9月中下旬和10月上旬，受十一假日旅游和三季度报告预期的刺激，在投资热点向非周期性行业转移的大背景下，旅游板块的

股票价格预计会有所表现，因此建议关注三季度业绩可能有明显提高的企业，以及新投资项目将在明年形成利润增长点的企业，例如桂林旅游、锦江酒店、峨眉山A等。

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　　作者：中信证券 付磊