兴业证券：宇通客车--价值低估 谨慎介入

　　三流企业卖产品，二流企业卖品牌，一流企业卖标准。经过10多年的高速发展，宇通客车(资讯 行情 论坛)开始调整发展战略，采用差异化竞争战略，注重品牌建设。

　　大中型客车主要用于客运、公交、旅游，城市化进程加快以及公交先行战略为公交用车提供了机遇。7918高速公路网的建设为公路客运用车带来稳定的增长。

　　收入的增长带来旅游人数的增加，带来旅游用车的增加。成本优势决定了客车的国际竞争力，出口市场增长迅速。

　　去年开始，公司对产品结构进行了比较大的调整，中高档客车销量占总销量的 比重从2004年中期的57%，迅速提高到2005年中期的73%。在钢铁等原材料价格上涨的情况下，毛利率稳定在17%左右，比同行高出4-5个百分点。

　　宇通客车在大型客车市场有较高的占有率，而金龙汽车(资讯 行情 论坛)在大、中、轻三种客车市场占有率都比较高。宇通客车倾向于毛利率较高的高端，金龙汽车则全面开花。

　　公司核心竞争力体现在品牌、技术、质量、成本、团队等各个方面。2005、2006年预计每股收益分别为0.66、0.87元，目前股价市盈率偏低，价值低估，故给予“谨慎介入”的投资评级。

　　评级机构 兴业证券