陈奕昂：火电板块的阶段性投资机会来临

　　兴业证券 陈奕昂

　　2004年煤炭价格的持续飙升，使煤炭板块与火电板块形成了“冰火两重天”的局面，煤炭类个股受到市场的持续追捧，而火电类企业却从高位回落，并持续出现了调整走势，出现这种局面的原因在于煤炭是火电类企业主要的原材料，而在当时电煤联动尚未实施，从而在生产成本持续上升的情况下，电力价格却无法同步上涨，造成了火电企业增产不增收，行 业景气持续下滑。但正所谓“风水轮流转”，随着时间的推移，这种局面正在悄悄发生变化。

　　2005年5月1日开始，电煤联动政策正式实施，火电企业因煤炭价格上升而增加的成本得以向市场转移，与此同时，随着国家

宏观调控政策的落实，工业企业对煤炭需求量出现减缓迹象，再加上大秦线8月改造完成，运力增加，导致煤炭价格开始出现回落，根据预测，至少到今年年底，煤炭价格将维持稳中有降的趋势，由于煤电联动政策的滞后和反向实施的刚性，火电企业煤炭成本压力将大减，市场竞争力加强。在这两种因素的共同作用下，火电行业的增长景气与盈利景气逐步同向，毛利率从4月最低的12%回升，预计到今年年底火电毛利率将上升5 个百分点达到17%以上，可以说，火电类上市公司的业绩拐点已经出现，有望重新步入景气增长阶段。

　　从火电类上市公司中报披露的前十名流通股东变化动态看，市场中主要的火电类上市公司国电电力(资讯 行情 论坛)、内蒙华电(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)、申能股份(资讯 行情 论坛)、华电国际(资讯 行情 论坛)、上海电力(资讯 行情 论坛)、广州控股、深能源(资讯 行情 论坛)都有基金在二季度大幅度增仓，二级市场的股价也在六月底七月初整体见底回升，这充分说明随着行业基本面的改善，火电类上市公司的投资价值再次被基金为首的机构投资者所认可。

　　综上所述，笔者认为火电板块的阶段性投资机会已经来临，在具体操作上，投资者短期可选择板块中具有较高比例送股来解决股权分置预期的公司。如华能国际、国电电力、深能源；长期则可选择具有较高分红派现率及长期投资价值的公司，如申能股份、广州控股(资讯 行情 论坛)。