H股板块：高对价预期 引爆飙升走势

　　渤海投资研究所 周延

　　配套政策就位，全面股改正式启动。今后，市场的寻宝游戏将在“准股改概念股”中进行，而H股由于隐含高对价预期而有望赢得主力资金的青睐，该板块有可能接过领涨的接力棒，成为引带领股指继续向上冲击的主力军。

　　可能获较高对价收益

　　今日，由上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算公司联合制定的《上市公司股权分置改革业务操作指引》出台实施，这意味着全面股改正式启动。目前，随着股改指引的出台，整个股改的政策框架已明确。其中，指引明确了只有A股含权，对于同时存在H股和B股的A股上市公司，由A股市场相关股东协商解决股权分置问题。这就意味着，未来这些H股板块公司进行股改运作的时候，A股股东可能会获得更高的对价收益。从目前已经披露改革方案的试点公司来看，国有上市公司平均对价水平为10股流通股获送2.75股，而民营上市公司平均对价水平为10股流通股获送3.37股，而这样的对价水平也将成为未来上市公司对价改革的重要参考指标。而未来H股公司的对价方案可能会超过平均水平，有关研究报告推断，H股公司的流通股股东将至少得到30%以上的额外收益。日前股改已全面铺开，基于未来H股公司相对比较高的对价预期，市场将会对H股品种进行一定的追捧。

　　估值水平明显降低

　　前期大盘持续弱势，使得市场绝大多数个股都出现了较大的调整行情。一份统计数据显示，经过近四年的熊市调整之后，沪深两市约八成个股的累计调整幅度超过了70%，而其中H股板块的跌幅也是非常深，这可以从A股与H股之间的溢价水平体现出来。长期以来，A股与H股之间就存在巨大的价差。不过，随着大盘的持续弱势，近年来，A股较H股的溢价率呈现出逐步下降的走势。截止到今年7月下旬，A股与H股之间的平均溢价水平只有12%，达到了历史最低水平，而华能国际(资讯 行情 论坛)、海螺水泥(资讯 行情 论坛)、兖州煤业(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)、青岛啤酒(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)等个股股价一度跌破H股价格出现了罕见的“倒挂现象”，其中最高折价率接近20%。从这角度来看，H股板块的整体估值水平已经明显降低，其中一些股价严重超跌的品种已经具备了较大的投资价值，东方航空(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)、江西铜业(资讯 行情 论坛)等值得关注。

　　重点关注个股机会

　　目前市场对题材的挖掘正在由纯粹概念转向实质利好，在选择其潜力股票时，最好是选择具有高对价预期、热点题材的品种。同时，由于前期涨幅巨大的股票纷纷开始回调，因此选择H股板块的股票时，最好挑选那些涨幅不大、股价较低且前期调整充分的品种，如东方航空(600115)。东方航空在境外发行大量的H股，鉴于市场对H股股东不获补偿的预期，以及总股本多、流通股少的特殊股本结构，这使得公司推出大比例送股的股改方案的可能性极大。同时，人民币对美元升值趋势明显，公司拥有相当多的美元外债，直接受益于人民币升值，业绩有望显著提升；而航空燃油费的重新开征，也给公司带来相当大的好处。东方航空前十大股东中汇集了海富通收益、博时裕富(资讯 行情 论坛)等国内顶尖的机构投资者，且均是在今年第二季度大幅建仓，目前严重被套。近期该股逐渐盘出底部，中短期孕育着极大的投资机会，投资者可积极关注。