东方航空：上海本地黑马 外资垂涎三尺

　　渤海投资研究所 周延

　　《股权分置改革指引》发布，股改预期强烈的上海本地股黑马层出不穷！继高对价预期的轮胎橡胶(资讯 行情 论坛)；地产增值预期的陆家嘴(资讯 行情 论坛)后，爱建股份(资讯 行情 论坛)又扯起了重组对价的大旗。那上海本地黑马群众中还会有谁脱颖而出呢？被油价压抑已久、人民币升值受益外加股改预期强烈，且外资大鳄有可能通过QFII买入A股以争 取投票权的大黑马东方航空(资讯 行情 论坛)(600115)值得重点关注。

　　亮点聚焦一、上海本地杠杆品种，外资大鳄垂涎三尺？

　　上海本地股股改已经走在全国前列，而东方航空正是上海本地股的重要杠杆品种。公司总股本达到48.66亿，而目前A股仅有3个亿，与氯碱

化工(资讯 行情 论坛)和轮胎橡胶的股本结构极为相似。在上海总市值排行榜中，东方航空排名第25，对大盘指数影响举足轻重。同时公司由于在境外发行大量的H股，鉴于市场对H股股东不获补偿的预期，以及东方航空特殊的股本结构，这使得公司推出大比例送股的股改方案的可能性极大，并有望成为上海本地股股改过程中的重要标杆。

　　而这种标杆品种正是外资大鳄所垂涎的。由于《股改管理办法》并未将H股、B股股东排除在对价名单之外，香港《成报》披露，外资大鳄正试图通过QFII买入具有投票权的A股，以争取在股改中赢得主动！外资如能迫使一家A股上市公司向B股、H股支付对价，就可以形成强烈的示范效应，自然可以在B、H股市场获得意外惊喜，即使目的未能达成，股改对价也是一大笔财富。

　　亮点聚焦二、油价回落、人民币升值受益最大黑马

　　战略石油储备平抑油价，WTI10月原油期货价格见顶回落；热钱豪赌人民币快速升值，人民币兑美元更是屡创新高！这对于受航油价格居高不下和拥有巨额外债的东方航空来讲都属于特大利好。另外， 8月1日起恢复征收燃油附加费的影响将在今年第三季度得以体现，航空公司三季度将全面盈利。东方航空已经在中报中对前三季度业绩预盈，而据我们预测，人民币升值2%对东方航空三季度每股收益的影响是0.07元，恢复征收国内航线的燃油附加费对三季度每股收益的影响是0.019元，对2005年全年业绩的影响是0.064元，这也就意味着，0.13元的每股收益增加值已被东方航空稳稳收入囊中，而去年全年公司的每股收益仅为0.11元，业绩大幅暴涨的预期不言而喻！尤其值得关注的是，东方航空前期分别与空客公司和波音公司签订了购买20架A330-300赫6架波音737-700的《飞机购买协议》，涉及金额高达36亿美元，而其中有30亿形成美元外债，这是其它航空股所不能比的。如果人民币升值，那东航的外债还本付息压力将骤然减轻，其提取的汇兑损失将直接冲回记入利润，从而使公司成为航空板块中人民币升值最大受益者！

　　亮点聚焦三、95亿吞下西北航空、云南航空

　　东方航空于今年中期完成了对云南航空和西北航空的重组，两航空公司95.4亿元资产注入后，东方航空在国内民航运输市场的份额将从目前的19%扩大到24%。通过收购两家公司，东方航空也因此拓宽了航线网络，因为以前公司的航线主要分布在中部和东部，今后西北和西南网络就成为东航航线网络的一部分，这样在运力配置上就有了更大的自由，提高了飞机的运营效益。收购西北航和云航之后，飞机数量增加57%，空客系列和波音系列飞机分别达到93架和37架，基地数量也将从目前的10个增加到14个，综合实力得到了明显的壮大，未来的发展空间也在不断地拓展！

　　天下攘攘皆为利来，人民币持续升值的预期依然强烈，而热钱必将汹涌而来！固定资产和外债数额巨大，人民币的升值大大提升汇兑收益的东方航空目前2元多的股价极具吸引力。东方航空前十大股东中汇集了海富通收益、博时裕富(资讯 行情 论坛)等国内顶尖的机构投资者，且均是在今年第二季度大幅建仓，目前严重被套。随着航空业的转暖，该股也逐渐盘出底部，后市有望走出连续逼空行情，投资者可重点关注。