投资评级简报

　　□记者　　燕云　　整理

　　中兴商业合理价位为6.86元

　　海通证券路颖通过调研认为，中兴商业(000715)有稳定增长的业绩和现金流，良好的资产负债表，一定升值的商业物业，以及有潜在大比例股改补偿的股权结构等，路给予其 15倍以上的PE，预计公司2005年每股收益为0.32元。考虑到未来的补偿，公司合理价位为6.86元，鉴于股价仍存在一定程度的低估，路维持买入评级。

　　路指出，作为以单体百货为主营的A股公司，中兴商业几乎具备所有此类业态公司所应具备的优势:好的商圈、优质的资产、低负债＋高现金流、增速提升的经营业绩、以及有想像空间的股改前景等。路认为公司资产质量高，其在百货类上市公司中各项评估指标均位居前列，属于良好的避险投资品种。路认为公司以出色的准垄断优势(良好的商圈位置和合适的物业面积)，加上公司在百货经营管理方面的日渐成熟，公司未来业绩仍有望保持较高的增长速度。

　　丰原生化目标价由6元上调到7.2—8元

　　招商证券朱卫华表示，鉴于丰原生化(000930)俨然成为一只石油概念股，根据2005、2006年的业绩预测结果，将公司投资评级由“谨慎推荐”调高到“强烈推荐”，目标价由6元上调到7.2—8元。目标价的制定考虑以2005年全面摊薄EPS0.36元与20倍市盈率，2006年全面摊薄EPS0.55元与15倍市盈率为区间。

　　朱指出，公司中期报告闪亮登场，乙醇项目的面纱被揭开。报告表明，燃料酒精促进业绩大幅增长:2季度乙醇业务每吨毛利损失近1000元，而通过国家财政补贴，每吨实现净利润600元，预计今年仅乙醇业务一项可实现EPS0.15元，明年每吨350元，该业务能实现EPS0.35元(扣除少数股东损益)，再增加0.20元(未摊薄)。朱认为，乙醇项目业绩大幅增长之光彩能暂时掩盖住其他缺陷，但是公司有不利因素，包括其他业务表现平平、转债转股将扩大总股本23.12%、管理层大幅变动、为业绩不佳的国风塑业担保1.2亿元，及股改对价能力有限等。

　　长电权证合理价值为3.123元

　　国信证券葛新元认为，长电权证合理价值3.123元。葛指出，长江电力的历史波动率为26%左右，考虑除权影响，取隐含波动率为历史波动率的1.4倍(香港权证市场平均隐含波动率为历史波动率的1.6倍)，合理的隐含波动率为31%；取无风险收益率3.3%，则长电权证合理价值为3.123元。

　　葛指出，股本认股权证的估值需要考虑除权效应，股本认股权证与备兑权证不同，股本认股权证行权时将带来股本扩张，因此对股价有除权效应，因此股本认股权证的利润函数与备兑权证不同，利用期权估值等价原理:利润函数相同的期权价值相同，可以得到股本权证的BS修正模型。葛表示，长电权证可以看做是行权价格为X＋1.8的股本认股权证与一个1.8元的远期现金的组合。葛认为，权证将给长江电力

股票带来一定的套利收益:长江电力每股含有0.15份长电权证，其价值为0.448-0.567元，因此目前的长电股票合理价值为8.05-9.47元。当前长江电力股价为7.86元，则派发权证将带来的套利收益率为2.41%-20.48%。葛建议投资者可以在长江电力权证派发的股权登记日前以8元以下价格积极买入长江电力。

　　国投中鲁股改方案有良好预期

　　国投中鲁公告称与日本三菱商事株式会社合资的鲁菱公司和韩城公司通过了可口可乐公司的检查验收，并获得无条件通过。申银万国证券林珍认为，尽管短期来看对公司业绩贡献不大，但公司产品美誉度提高。林表示，由于目前还不能具体估算2005/2006新榨季的产销、成本和售价，暂时维持2005、2006的EPS分别为0.25、0.30元的预测。虽然原料和

汇率增加了公司业绩的不确定性，但鉴于对股改方案的良好预期，林表示维持“增持”的投资评级。

　　林指出，由于浓缩苹果汁是一个中间产品，它所面对的主要客户群是各大饮料制造商。可口可乐的检查历来是行业内要求最高的，以往公司主要通过日本三菱向可口可乐日本公司供货，在2004年有条件通过美国可口可乐检验(主要针对设备的技改)，现在能在原有的基础上获得无条件验收通过，使公司产品的美誉度提高，同时获得了一个今后开拓国际市场的“金字招牌”。林认为公司的股改方案值得期待:公司的股改方案刚刚启动，目前流通股比例39%，有一定的对价支付能力。公司的大股东国家投资开发公司实力相当雄厚，在股改方案推进的同时存在置入大股东资产的可能。

　　标准股份公司价值明显低估

　　长江证券毛冬认为，随着标准股份(600302)募集资金投向特种机的投产、产品结构调整、公司的出口产品增长，将会提高公司的盈利水平，保守预计，公司2005年、2006年的每股收益为0.38、0.43元左右，动态市盈率为12.3、10.8倍。不考虑公司进行

股权分置改革对价补偿的影响，毛认为当前市场价格明显低估了公司的价值，因此给予“谨慎推荐”的评级。

　　毛指出，公司主营业务收入继续表现出快速增长态势，随着公司募集资金投向特种机的投产，公司的产品结构将出现一定的调整，公司上半年特种机实现销售收入7千万元，预计全年将实现销售收入1.8亿元左右。毛预计随着公司募集资金投向特种机下半年的投产，公司产品的综合毛利率会出现一定的小幅回升。毛指出，公司出口增长远超过国内销售市场，在出口规模迅速扩大的同时，毛利率状况显著改善，中期出口毛利率约19.55%，远高于去年同期约14.39%的水平。但是，出口毛利率依然低于内销水平，出口产品中普通单针平缝机等低端产品占比仍然偏高。毛预期，下半年包缝机及特种机外销比例应有显著提高，出口毛利率将继续出现小幅上升。