管理层高调支持重组 投机资金点燃ST股价

　　管理层如此高调支持、鼓励上市公司兼并重组在历史上并不多见，这使得有重组概念的ST股价应声而起。但基金等机构投资者对ST多采取回避态度，点燃ST股价的多是投机资金

　　中国证监会8月27日公布的《上市公司股权分置改革管理办法征求意见稿》，连同此前五部委联合颁布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》(以下简称《指导意见》)，尽管在名义上只是“意见”性文件，却在事实上掀起了上市公司新一轮兼并重组浪潮。

　　深沪两市至少三分之一的上市公司，已经或即将卷入这一大潮。

　　高调支持ST重组

　　《指导意见》指出，支持上市公司以股份等多样化支付手段，通过吸收合并、换股收购等方式进行兼并重组，推动上市公司做优做强。

　　证监会负责人特别强调，以注入优质资产、承担债务等多种方式作为对价来解决ST和*ST等绩差公司的股权分置问题，应当给予积极鼓励。

　　管理层如此高调支持、鼓励上市公司兼并重组在历史上并不多见。

　　这使得有重组概念的ST上市公司股价应声而起。一时间，涨幅前10名的股票中一度有9家是ST。

　　重组股的大幅上涨，显然有其深刻的政策背景。

　　目前，沪深两市的ST公司有137家，占两市上市公司的一成。按照前两批的试点方案，这些绩差公司没有充足的现金支持派现、回购，大股东也基本无力支付对价。

　　而《指导意见》强调，只有完成股权分置改革的上市公司才能优先安排再融资，因此，市场人士认为，绩差企业如果不另辟蹊径完成股权分置改革，未来被边缘化的可能会越来越大。

　　市场仍在回避ST

　　毫无疑问，只有“以注入优质资产、承担债务等作为对价”，绩差公司股权分置改革才有出路。业界由此预测，有关部门和地方政府将开出不少优厚条件来推动绩差股的股权分置改革进程，上市公司也势必因此加大重组力度。

　　但从7月20日左右开始启动的上海本地股行情看，投机的资金较多，真正的机构资金并未进场。而在本周，ST上市公司又成为市场的领跌板块，市场似乎仍旧在延续1998年炒作重组概念的思路。

　　刚刚披露完毕的2005年上市公司半年报显示，与去年年报相比，基金共剔除了13只股票，其中12只为ST股，无一家ST股被基金增持，这显示了基金对ST的回避态度。

　　专家指出，数百只绩差股多有重组要求，但基本面真正能有所起色的并不多。

　　在他们看来，绩差股近来的强劲表现，主要出自对股权分置改革的预期。

　　从已完成股权分置改革试点的上市公司看，有业绩越好、对价支付比例越低的特点，因此，市场对绩差股含有高对价的预期。

　　《指导意见》出台后，绩差公司可能无法支付任何对价，股权分置改革带来的资本利得只能从资产重组后经营状况好转，进而形成对股价的利好影响后，才能间接获得。

　　专家谏言多层次市场

　　在中央财经大学

证券金融研究所所长郭锋教授看来，股权分置改革的根本出路在于建立多层次市场体系，非流通股应该在场外市场交易。如果按照香港、美国证券市场的退市要求，国内有五六百家上市公司都应退市。退出机制不解决，全流通不可能解决好。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长张承惠建议，允许建立和发展场外交易市场，使私募活动合法化，建立多层次

资本市场，改变只有证券交易所一个层次的现状。对各地的产权交易市场而言，则应允许其对股权交易的证券化。

　　张承惠理想中的多层次资本市场架构是：全国性证交所——区域性证交所——场外交易市场——私募市场。本报记者 焦强