本周综合盈利预测上调股票点评

　　今日投资 陈智

　　根据今日投资《在线分析师》(www.investoday.com.cn)对国内70家券商研究所1600名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测(2005年)调高幅度居前的30只股票中，有色金属类股有3只入选，电力设备、房地产、煤炭、汽车和机场服务等分别有2只入选。

　　虽然煤炭类股票仍有2只入选，今后煤炭类股票盈利上调的机会将会减小。最近国内煤炭价格大同优混、山西优混、开滦优混均出现了2%--6%的不等小幅回落。有关方面预期，今年下半年，煤炭价格可能还会有超过15%的下跌空间。国泰君安分析师沈石认为，煤炭价格能否大幅下跌取决于对于不具有安全生产条件的小矿的治理力度。李毅中在最近的安全生产会议上指出，对于7000个不具安全生产条件的小矿将通过联合执法、层层分解、逐级负责等措施，停实关死，不留后患，并对违规生产的企业处于1-5倍的罚款。沈石认为，目前煤炭企业未来的主要风险因素不是来自价格而是成本，资源开采权费用、环保基金和煤炭转产基金的增加，将使煤炭行业的利润率逐步恢复至合理水平。煤炭价格的下跌将加大煤炭类股票的投资风险，而电力、水泥等行业则将受益于煤炭价格的下跌。

　　本周入选的30只

股票中有25只股票的2005年预测市盈率小于25倍，大于30倍的仅有2只股票。从投资评级来看，30只股票中有22只股票的评级系数小于3.00，也就是说这22只股票至少有一个分析师给出了“买入”以上评级。30只股票中综合投资评级为“买入”的股票有5只：华泰股份(600308)、盐湖钾肥(000792)、广州友谊(000978)、三花股份(002050)、格力电器(000651)、中兴通讯(000063)和振华港机(600320)。本周30只盈利预测上调幅度最大的股票中，我们选择华泰股份(600308)和中兴通讯(000063)给予简要点评。

　　华泰股份(600308)： 盈利预测不断上调

　　2005年上半年，公司实现主营业务收入136,604万元，主营业务利润34,093万元，净利润16,376万元,分别比上年同期增长17.51%、18.53%、35.24%。

　　根据分析师的信息反馈，目前公司的新闻纸、文化纸销售情况良好。华泰清河的文化纸于2005年4月底投产，销售旺盛。公司新增的40万吨新闻纸项目将于11月份投产，文化纸产品也将步入正常运行，下半年业绩将好于上半年。另外，原计划的可转债项目将于今年10月份试产，年产新闻纸35万。上述项目的实施将使公司新增新闻纸产能75万吨，加上原有的36万吨产能，总产能达到110万吨，占目前市场总产能的比例将超过30%，成为国内遥遥领先的新闻纸生产厂家。市场预计国内新闻纸价格将难以持续走强，但供给与需求仍将保持大致平衡。

　　虽然原料风险、单一产品风险是其面临的主要风险，但借助于规模化生产的成本优势、产品结构的调整以及专业化营销渠道等各项优势，公司将可有效化解大部分风险。公司高级彩色轻型纸和高级彩印新闻纸两项产品，同时被列入"国家重点火炬计划"和"国家重点新产品"计划，华泰的新闻纸由此进入高新技术产品行列。

　　据今日投资《在线分析师》，三个月来分析师在不断上调对公司的盈利预测。分析师对公司05、06年的综合盈利预测分别为1.03、1.40元，对应动态市盈率为10.13倍和7.45倍。该股过去5年来股东权益回报率不断增长，近3年的股东权益回报率平均值为12.08%，远高于造纸行业不到1%的平均水平。鉴于公司产能扩张带来的业绩增长确定性较强，未来盈利水平依然较高，当前15位跟踪分析师中，4位建议“强力买入”、11位建议“买入”。

　　中兴通讯(000063)：短期海外收益有限

　　近日有媒体报道公司有100亿海外合同未执行，引起投资者对公司海外订单质量的担心。分析师大多认为，该信息可通过前期公司报表中的数据计算得到，高额海外未执行订单应该在市场预期之内。另外，“未执行合同”并不是“合同做假”甚至“公司造假”。

　　04年公司海外业务订单的执行率仅为36.4%，而同期国内系统业务和手机业务的收入确认率都达到80%以上。海外业务执行率略低于国内具有一定的合理性。和国内合同相比，由于海外合同的执行期较长，一是海运周期更长、初验时间更长、承担的工作界面更广等原因，海外业务执行确实时间更长。另外04年海外订单集中在第四季度，尤其是12月，季节性的因素也使得执行率(确认比)较低。另外也与公司自身的因素有关。04年公司组建新一届管理层后，希望在海外市场取得更大的突破，原来以签单为导向的不合理考核机制也促使部分下属销售人员急于求成，导致海外营销费用支出增加的同时，海外签单质量和执行率却有待提高。但分析师判断，“无法执行”的合同额占“未执行”的合同额比重应该不大。而且，从另一方面看，“未执行合同”的曝光更反映了中兴对海外市场的风险控制是稳健的。毕竟签单与发货是两回事。海外市场销售需要所谓“不见兔子不撒鹰”的策略，若项目融资问题没有解决，提前把货发了，合同执行率是提高了，但现金收不回来岂不面临更大的风险？

　　目前公司管理层已认识到市场策略和考核体系的问题。经过海外市场布局的重新调整，预计中兴海外市场将面临新的突破。据海外研究机构的分析报告，中兴已签下文莱、阿联酋等多个W-CDMA商用实验局。公司在4月份的分析师大会上，提出05年的目标是建8个商用网，海外签单2亿美元。在其它国产手机上市公司全面亏损的情况下，中兴手机将为全球最大的WCDMA网络运营商——和记电讯规模定制WCDMA手机和WCDMA数据卡，两者定制规模估计在几十万部，这可能将公司4月份预计的WCDMA手机最早年底前供货的预期提前。此外，公司将在西非获传输网大单。

　　分析师对该股存在较大分歧。据今日投资《在线分析师》，24位跟踪分析师中，建议“强力买入”、“买入”、“观望”和“适度减持”人数分别为5、14、4和1。目前公司2005年和2006年的预测市盈率分别为17倍和13倍，低于同类国际可比公司。另外，考虑

股权分置可能有的补偿，A股实际的估值水平仍处于行业低位，股价有一定的上升空间。一位香港分析师表示，公司目前处境颇为尴尬，短期海外收益有限，内地3G实施时间又是未知之数；中兴通讯是一只好股票，但相信内地落实发出3G牌之前，股民有机会以更低价钱吸纳。