宁波海顺：煤炭行业--景气下拐点防风险

　　宁波海顺

　　近日，与稳步攀升的股指形成鲜明对比的是，煤炭股却整体呈阴跌的走势。虽然根据兖州煤业、上海能源、国阳新能等煤炭行业上市公司最新公布的半年报来看，其业绩均实现了一定幅度的增长，甚至有部分企业业绩呈高速增长。然而据最新消息显示，我国自2000年国内煤炭价格持续上涨以来，近期首次大面积降价，有专家甚至预测煤炭行业的拐点已现 。

　　根据有关统计资料显示，2005年上半年末，市场电煤平均价格已经出现每吨下降20元至30元的现象。7月中旬以来，全国主要产煤地区的煤炭出矿价格，开始出现了自2000年持续上涨5年之后的首次下滑现象。下滑势头广泛出现在山西、山东、河南、安徽等主要产煤地区，以核心产区山西为最，幅度在10%-20%之间。

　　相关的企业也“群起响应”，比如兖州煤业集团混煤价格下调30元，大屯煤电公司筛混煤下调20元，7月底8月初，在国内规模最大的煤炭交易中心秦皇岛港，储存煤已达400多万吨，最高时达到420万吨，大大超过250万吨的理论保有量，同比增加130余万吨。由于煤炭库存增加，平仓价格下降，6月份下降到了每吨430元，跌到今年4月以来的最低价。

　　由此，我们不得不承认的是，之前众说纷纭的“煤炭价格拐点”确已出现。从这一点来看，煤炭上市公司今年上半年大幅增长的业绩不过是强弩之末而已。此前，专家曾预测“2007年煤炭出现过剩”、“2006年底煤炭价格出现拐点”。种种迹象表明，拐点出现的时间极有可能大大提前。中国的煤炭市场已经进入了新的调整期。有关专家甚至断言，预计今年下半年，煤炭价格可能还会有超过15%的下跌空间。

　　对于煤价近来下跌的原因，我们认为应该从供、需、成本等各方面综合分析：首先，在需求方面由于国家宏观调控，导致高耗能行业项目减少，对煤炭需求下降；其次许多煤炭企业受前几年煤价上涨的利益驱动，纷纷加大产能，使供给逐步加大；还有，国家为了加强对煤炭行业的治理，提高了安全准入门槛，提取相关安全费用，造成生产成本的加大；特别是此前国家调整煤炭出口税收政策，今年出口减少400万吨，加大了国内市场供求量。此外，8月21日，

国家发改委发布消息称，今年上半年，我国交通运输矛盾已经得到缓解，部分地区还出现了近年来罕见的运输比较宽松的情况。

　　其中，水运今年新增运力约200万吨，而煤炭运输第一大通道大秦线，由于进行2亿吨扩能，将在过去的基础上使运力翻番。而运输缓解已经引起水运费用降价。如目前秦皇岛至上海的煤炭运输费用，已经由去年的每吨120元下降到40元左右。而运费下降必然将引起煤炭价格继续往下调整。

　　总的说来，随着国家宏观调控的进一步深入，高耗能行业对电力的需求将进一步减速，虽然下半年有大量机组投产，但利用小时数的下降仍将导致发电量增速下降。另外，随着山西今年初停产小煤矿的陆续投入生产，全年煤炭产量的增幅可能超过9%。这必将导致煤炭供求关系继续向买方市场转移。但是，中国煤市应该不会出现1998年那样急转直下的局面。毕竟，

石油价格持续飙升在高位运行，在一定程度上封杀了煤价暴跌的可能。

　　从行业细化角度而言，我们还应区别对待。从已经公布的焦炭上市公司的半年报来看，安泰集团的焦炭毛利率已经在上半年现了15.37个百分点的下降、山西焦化的毛利率也在上半年出现了12.67个百分点的下降，预计焦炭领域在未来将会出现较大幅度的回落，建议投资者对焦炭上市公司应坚决回避。

　　目前焦炭上市公司除了前两者之外，还包括黑化股份、长春燃气、太化股份、开滦股份等。同时，由于秋季南方水力发电增加以及电力、钢铁、建材等几大主要煤炭用户需求减少，估计电煤价格也会出现较大的下跌，而目前两市从事电煤生产的公司众多，比如西山煤电、恒源煤电、上海能源、G金牛、G郑煤电等均会受到一定影响。但是由于化工、化肥受宏观调控影响较小，预计化工煤、无烟煤价格所受影响较小，目前两市神火股份、国阳新能正是以生产无烟煤为主，预计它们的跌幅可能会小于其它焦炭、电煤类品种。

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