本周综合盈利预测上调股票点评

　　今日投资 陈智

　　根据今日投资《在线分析师》(www.investoday.com.cn)对国内70家券商研究所1600名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测(2005年)调高幅度居前的30只股票中，行业集中度较分散，仅钢铁、重型电力设备和制药分别有2只入选。

　　医药股也算是入选综合盈利预测上调榜的常客了，但近阶段来医药类股票表现并不尽如人意。2004年国家对医药行业实施了较大的调控措施，如进行GMP和GSP认证、对部分药品限售和限价、出口退税率降低、药品招标，加上环保成本逐渐增大以及原材料、能源价格的上扬，导致2004年医药行业整体运行放缓。华夏证券行业分析师邹新进表示，医药行业当前处于景气周期的由低谷逐渐上升的阶段，随着GMP和GSP认证的相继完成，行业政策梳理作用有所体现，医药企业利润增长率将有较大回升，邹新进同时认为，并购将是医药企业成长的主题。医药行业存在多方面的并购动因：外资进入的压力，产业集中度远低于世界水平，高研发费用的行业特征驱使着并购的发展，国家的医药产业规划主导并购前行等等。东盛集团、华源集团等国有大型企业进行的一系列的并购、重组，特别引人注目，国内医药行业的大鳄正逐步形成。邹新进认为北生药业(600556)、武汉健民(600976)和九芝堂(000989)是当前上市公司中最具并购价值的三家公司。

　　本周入选的30只

股票中有24只股票的2005年预测市盈率小于25倍，大于30倍的仅有1只股票。从投资评级来看，30只股票中有22只股票的评级系数小于3.00，也就是说这22只股票至少有一个分析师给出了“买入”以上评级。30只股票中综合投资评级为“买入”的股票有5只：G华靖(600886)、盐湖钾肥(000792)、三爱富(000792)、三花股份(002050)和广州药业(600332)。本周30只盈利预测上调幅度最大的股票中，我们选择大商股份(600694)和歌华有线(600037)给予简要点评。

　　大商股份(600694)： 具有成长性的防御型品种

　　集中销售服装、化妆品、珠宝等时尚品牌类商品的百货零售商，与超市等食品、日用品零售商相比，随着消费者收入水平的日益提高，具备商品组合和经营管理能力的连锁百货零售商有着更为广阔的毛利扩张空间和与其它业态同等的成长机会。

　　2005年上半年公司主营业务收入和净利润分别同比增长46%和62%，超出市场预期。收购扩张和商品结构调整是公司业绩增长的原因。公司业绩主要增长动力是：1)各门店依据当地市场状况进行商品结构调整和精细促销，获得内生增长；2)去年新增的6家门店开始贡献业绩；3)门店成熟度提升所带来的营业费用率和有效税率的下降。公司东北地区的业务已经进入内涵式成长阶段，下一步的快速发展主要看石家庄北人项目能否顺利实施，这决定公司能否步入新一轮的快速发展阶段。

　　由于持续的大规模扩张，公司的资产负债率一直居于较高水平，而且流动比率和速动比例大大低于行业的平均水平。尽管财务风险不明显，但财务压力将对公司未来的扩张甚至发展将产生不利影响。引入战略投资者百联集团后，大商集团的首要任务是进行公司改制。据分析师调研信息，由于改制是公司目前的第一要务，股改尚无时间表。

　　分析师对公司05、06年的综合盈利预测分别为0.70元和0.79元，对应的市盈率分别为18.6倍和16.5倍。6个月来分析师对该股的盈利预测保持不断上调趋势。零售业为防御性行业，基本不受宏观调控的影响，大商股份当前的估值水平低于国际同行。目前建议“强力买入”和“买入”的分析师分别有2位和10位，2位建议“观望”，但也有1位分析师建议“卖出”。

　　歌华有线(600037)： 价值投资品种

　　2005年1-6月歌华有线实现主营业务收入38496.39万元，比上年同期增长24.6%，实现净利润10762.50万元，同比增长35.26%。分析师对公司05、06年的综合盈利预测分别为0.67和0.70元。

　　北京市优良的有线网络和用户资源有不可复制性，“一地一网”的产业政策使得公司拥有垄断资源。自然用户的增长是歌华有线业绩平稳增长的保障，而

数字电视业绩具有爆发性增长的预期。自然用户增长空间达100万户左右，今明两年更将出现迅速增长。公司在今年上半年重点对北京市有线网络的资源和用户进行了普查和管理，可发展的存量用户达100万户，预计2005-2009年间每年能够增长15-20万户。如果考虑到潜在的跨区网络并购意向，自然用户的增长将得到更大的释放。

　　歌华有线网络双向化改造已经完成约100万户，每户成本已降至350元。单向的数字电视广播技术已经完全成熟，新增资本投入仅为

机顶盒费用，约每户700元。在政府的强力推动下，数字电视在北京的大规模推广已成定局，预计今年秋季就将实施“整体转换”方案。公司在自身商务推广的同时，也在积极的争取北京市政府和北京各区政府的支持，争取三方各自承担1/3 的机顶盒费用。政策支持将在很大程度上减轻公司运营初期的成本压力。而从长期看，数字电视业务本身有着巨大的爆发力，带来持续收入增长的同时，边际利润增幅将更为可观。

　　歌华有线是产业链中的强势角色，现金流强劲，收入与利润稳定，是良好的价值投资品种。此外即将开始的北京数字电视大推广也将成为估值水平上升的催化剂。在当前给予投资评级的分析师中，1位建议“强烈买入”、8位建议“买入”、3位建议“观望”。数字电视收费仍存在相当大的不确定性、以及卫星电视、网络电视等其他传输方式加入竞争是公司的潜在风险。