广州万隆：关注对价能力高的火电股

　　广州万隆

　　在煤炭企业超能力生产造成煤炭供给持续快速增长及下游高能耗行业受国家政策限制使需求增速下降的双重冲击下，一直以来不断上涨的煤炭价格终于出现了大面积的下跌，煤价拐点已现，这对饱受高煤价之苦的火电企业来讲是重大利好，下半年的盈利能力有望大幅提升。

　　我国北方最大的煤炭中转港秦皇岛港的煤炭库存高达440万吨，远高于300万吨的合理库存水平，其它煤炭大港如山东日照港、江苏连云港的煤炭库存也已突破了合理线，这说明煤炭供求关系已经出现了变化，已经出现了一定程度上的供过于求。受供求关系逆转的影响，煤炭价格也出现了下行的趋势。煤炭价格已经从今年6月中旬的小范围降价演变成为8月下旬的大面积降价，跌幅约为10%，个别煤种价格跌幅达20%以上。

　　煤价下跌的原因除了需求不旺外，还有运输紧张缓解的原因。实际上我国煤炭紧张的主要原因之一就是运输瓶径的制约，使产地的煤炭不能及时运到需求地，造成供给紧张的局面。8月21日，

国家发改委发布消息称，今年上半年，我国交通运输矛盾已经得到缓解，水运今年新增运力约200万吨，而煤炭运输第一大通道大秦线，由于进行2亿吨扩能，将在过去的基础上使运力翻番。这将使市场的煤炭供给量充足。

　　煤价下跌有利于火电企业提升盈利能力。1-7月份我国火电发电量同比增长12。1%，几大火电上市公司的发电量增长都在20%以上，但由于煤炭价格大幅上升而电价因受到管制涨幅较小，火电企业的利润却出现了下降，火电企业增收不增利。随着5月份以来普遍实施煤电联动，电价有所上调，再加上煤炭价格的下跌，下半年火电企业的盈利能力出现拐点，毛利率将有较大提升，净利润可望比上半年大幅增长。

　　重点关注具有规模扩张能力、对价潜力大的火电上市公司。

　　华能国际(资讯 行情 论坛)(600011)：火电装机容量最大，大部分分布在需求旺盛的华东地区，随着煤价下跌及海运价格的下跌，公司盈利能力大幅提升。根据股改指引，对价只对A股流通股东支付，A股只占非流通股的不到6%，具有很高的潜在对价能力。

　　内蒙华电(资讯 行情 论坛)(600863)：公司发电机组位于煤炭资源丰富的内蒙，但煤价的上涨也使公司上半年的业绩出现了大幅度的下跌。煤价下跌对公司利润将有较大幅度提升。公司非流通股比例高达80%，对价潜力大。