股改指导意见出台 将烤热市场三大板块

　　庄睿弘

　　随着股改指引的出台，整个股改的政策框架已明确。其中，指引明确了只有A股含权，对于同时存在H股和B股的A股上市公司，由A股市场相关股东协商解决股权分置问题。

　　申银万国的研究报告认为，目前含H股的A股板块整体估值水平低于市场平均水平， 具有一定投资价值，前期也因为不补偿H股的预期，以中国石化(资讯 行情 论坛)为龙头的相关个股，整体跑赢大盘。

　　昨日盘中，H股板块中只有一只

股票下跌，涨幅最大的是兖州煤业，涨5.43%。报告认为，这些股票多属周期性行业，未来有业绩下降风险，其中只有部分具有投资价值的公司，有望通过股改降低与H股的差价、甚至低于H股股价而产生明显的估值吸引力，如皖通高速、中国石化、南方航空、东方航空(资讯 行情 论坛)等。

　　报告指出，在A+B股的股改方案中，可能会采用一些技术性措施来回避B股补偿问题，以体现不损害B股股东利益的原则。例如非流通股股东购买B股作为送给流通A股股东的对价，这样的公司应该符合本身业绩较好、现金流充足、大股东实力雄厚等条件。个股如上电、大众、锦投、宝信、锦江、金桥、外高桥(资讯 行情 论坛)、陆家嘴、鄂绒、华电、黄山、振华、南玻(资讯 行情 论坛)、深赤湾、招商局(资讯 行情 论坛)、粤高速、晨鸣等。

　　另外，股改指引称，对于绩差公司，鼓励以注入优质资产、承担债务等作为对价解决股权分置问题。

　　对此，申银万国的研究报告认为，应该以能否进行股改来区分ST公司，并判定其中的投资机会。可能进行股改的ST公司按照其实现的难易程度分为A类、B类和C类。A类有望以直接支付对价形式完成股改，从而不影响上市资格；B类需要以重组为前提来设法改善目前缺陷，最终完成对价支付；C类则需要多个环节配合才能完成股改。

　　其中，A类公司的前提是非流通股占总股本比例较大，按照绩优股普遍约10送3的对价，这类ST公司所需支付对价的平衡点可能在10送8以上。要使这类ST公司在支付对价后还能保持相对控股，其非流通股占总股本比例必须达到60%以上，如ST幸福、ST冰熊(资讯 行情 论坛)等。

　　B类公司股改前，必须采取重组方式提高市场对其估值判断，才能以重组代替部分对价，前提是原股东不能有太大变化(如转让过多使大股东持股成本过高等)，壳较干净。如ST黑豹、ST寰岛等。C类公司主要是存在股权质押、冻结导致能支付对价的比例过小或大股东占款严重等问题，在对价上难令流通股股东满意。

　　总之，H股板块、B股板块及部分ST个股将在《指导意见》的暖风吹拂下，成为后市市场热点。