内蒙华电(600863)：低价蓝筹 加速拉升

　　宁波海顺

　　国家宏观调控措施实施以来，一部分基础性行业出现行业景气拐点，由于固定资产投资的增长速度下降，对某些行业而言，2004年就是业绩增长顶峰。而对电力板块而言，由于电力投资本身的周期长，同时，电力作为瓶颈行业，其投资得到国家的鼓励，投资将持续增长，因此电力行业下半年可持续性看好。目前，可以说电力行业仍处快速发展期，该板块仍 有潜力可挖。600863内蒙华电(资讯 行情 论坛)，公司在建和拟建机组将在2005～2008年间陆续投产，公司权益装机规模从04年的370万千瓦增至720万千瓦，实现94%的增长，从而进一步带动业绩的增长。

　　售电量稳定上升电价递增

　　内蒙华电的机组利用率在05年继续维持了04年的水平，甚至有的电厂还创出新高。虽然06年随着区内机组投产高峰的来临，保守预计公司机组利用率会有回落，但新增装机的大规模投产将使公司的发电量继续增长，加上

人民币升值，电力机组进口成本降低，预计05、06年公司可控装机发电量将达287亿千瓦时和316亿千瓦时。

　　地域上讲，蒙西拥有丰富的煤炭资源，发电成本较低。从全国范围来看，蒙西的上网电价一直处在下游水平，基本不存在全国联网后电价体系受到冲击的风险；而且从蒙西的电力资源来看，基本上是处于电力净输出的位置，未来的整体电价水平会呈现逐步走高的趋势。预计公司05、06年可控装机的平均上网电价为0.199元/KWH和0.206元/KWH，分别比04年提升7.70%和11.35%。

　　公司的投资价值主要体现在以下几个方面：

　　逆向投资终获益。1999-2003年之前，全国绝大多数地区新建项目被暂停，而公司逆向投资，新项目基本没有停止，从2004年开始，新项目陆续投产，并在2005-2008年形成投产高峰，年复合增长达到18%。

　　2005年发电毛利率将U型反转。在煤价上涨的重压下，公司毛利率在2004年大幅下降，但随着新机组的不断投产，机组结构被优化，电量增长带来的应是更大幅度的盈利增长。预计公司毛利率将在2005年实现U型反转，而2006年的上升趋势将非常明显。

　　参股项目效益显著。目前，公司在建和拟建的参股电厂权益装机为2019MW，在05-08年将陆续投产，而且这些机组的盈利水平远远高于公司现有的老机组。随着这些机组的投产，公司投资收益将逐年增加。我们预计到06年，投资收益将占公司净利润约50%。

　　公司收购价值明显。在主要火电上市公司中，内蒙华电以市值计算的单位装机价格最低，因此认为其收购价值最为明显。在考虑各公司的ROE之后，我们的比较因子显示内蒙华电仍具优势，随着公司未来ROE的逐渐提高，这种比较优势将更加显现。

　　公司良好的基本面吸引了众多机构的关注，中报显示，除长期重兵屯守的易方达基金之外，

社保基金102组合不断增仓该股。该股集行业优势、业绩增长、股价超跌、基金青睐、西部概念等诸多优势于一身，是不可多得的黄金股。技术上，该股底部箱体震荡，波段运行特征明显，短线回调至30日线附近再次受到买盘支撑，加速拉升行情拉爆在即，择机介入。