在价值的基础上寻找潜力大的股改股

　　

股权分置改革是中国股市最大的制度变革，其对

股票市场具有深远的影响。在其它情况不变的情况下，股改能使流通A股股东获得对价补偿，从而提高股改前流通A股的价值。管理层推进股改的决心很大，股改指导性文件即将发布，股改将进入全面推进时期。股改对股票估值具有重大影响，对股改的挖掘也将趋向多角度、深层次和中长期化的方向发展。股改行情将继续成为后期市场的一条主线，并将向纵深发展。

　　一、从投资的角度把握股改行情

　　股改提升流通A股价值的主要因素是流通A股股东能获得对价补偿。对价补偿是一次性的，因此股改对流通A股的价值提升也是一次性的。相应的，在整个股改过程中，股价的运动相当于一次填、除权运动。把握股改行情的实质，就是在股价逐步体现股改提升流通A股价值的过程中寻找投资机会。

　　对把握股改行情，主要有两种角度：一是从投机的角度进行炒作，即利用股改概念大肆炒作，股价严重脱离企业基本面，即使考虑股改对价补偿，股票也严重高估。前期上海本地股和中小板的炒作就是例子。二是从投资的角度进行操作，注重企业的基本面，将股改对价因素纳入估值体系中，在考虑股票对价补偿后，股票价格尚处于合理价值区域。判断是投机还是投资，主要是看考虑对价补偿兑付后，股价是否仍处于合理估值区域。

　　目前股改将进入全面推进时期，已有不少地区做了推进股改的表态，大部分股票迟早都要进行股改。对股改传言股、上海本地股和中小板的炒作，已将股改预期的投机性炒作发挥得淋漓尽致，也使投资者望而却步。从投资的角度，综合考虑企业基本面和股改方案两方面，寻找价值低估的股票，将会成为后期股改行情的主要脉络。

　　二、从价值的角度寻找股改潜力股

　　在价值的基础上寻找潜力大的股改股，是一个有效的策略。在股改前股价估值合理，在股改中又具有较高的对价补偿预期的个股，将是非常好的投资目标。股票市盈率低，相对价值越大。大股东持股比例越高，非流通股对流通A股的比例越大，股改获得更高对价的预期更大。我们根据以下步骤对两市中未进行股改试点A股进行了筛选：

　　1、我们根据2005年8月22日收盘价和2005年预测每股收益(数据来源于Wind信息系统)，计算股票动态市盈率，选择动态市盈率在17倍以下的个股；

　　2、第一大非流通股股东持股比例在50%以上，非流通股对流通A股的比例在1.5倍以上；

　　3、剔除2005年一季度和中期主营业务收入和净利润出现下降；剔除2005年中期业绩和第三季度业绩的预减、预亏公告。

　　作者：华泰

证券研究所 杨荣仁