把握历史性发展机遇 重点关注G族公司

　　长城证券金融研究所　　王建强

　　“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越”。经过多年“血与火”的洗礼，目前证券市场又进入了一个历史性的发展机遇期:党中央和国务院对证券市场的发展高度重视，管理层对证券市场的政策支持力度空前；股权分置改革扫除了证券市场发展最大的制度性障碍；中国经济在相当长的一段时间内仍将保持快速增长；上市公司质量不断提高、业绩稳步增长；证 券市场正处于历史性底部等等。

　　首先，围绕国务院“九条意见”，今年以来管理层各项扶持证券市场发展的政策不断出台，政策“暖风”频吹。近期管理层更是出台了一系列有利于直接增加市场资金供给的措施，包括设立银行系基金、增加QFII投资额度、出台上市公司回购股份办法、给券商提供再贷款等等。目前这些政策的利好效应已经到了集中显现的阶段。

　　其次，制约证券市场发展最大的制度性障碍——股权分置改革已经破题，而对于解决股权分置问题，目前大家的认识已经高度统一:股权分置改革最终必将走向“多赢”的结果。对于非流通股股东来说，解决股权分置问题直接的影响是股权的大幅度增值，国有股的保值增值目标基本得到实现；对于流通股股东来说，10送3甚至更高的对价是完全可以期待的，而近期围绕G股的炒作，更是让投资者赚的盆满钵满。更为重要的是，股东利益的统一将使原来证券市场的恶意融资、侵占中小投资者利益的行为得到有效遏制；对于监管者来说，解决股权分置问题将有助于上市公司治理结构的改善，从而使监管变得更加透明、简单和有效。

　　再次，中国经济仍将保持快速增长，上市公司业绩有望稳步提升。复苏于2002年的中国经济目前仍然处于快速增长的中长期上升通道，虽然去年以来的宏观调控使经济增长速度有所放缓，但短期调控是为了长期的稳定增长，短期调整不改长期趋势。在今后相当长的一段时间内，中国经济保持7%-8%左右的增速是可以期待的。伴随着宏观经济的高速增长，上市公司的业绩也将稳步提升。统计数据显示2000年至2004年，上市公司净资产收益率分别为5.61%、5.99%、7.73%、9.14%，已经呈现了稳步上升的态势。

　　最后，中国证券市场整体估值水平合理，大盘蓝筹股则普遍存在低估现象。从市净率的角度来讲，目前中国证券市场的主要指数，如上证综指、上证180、沪深300、深成指的成分股市净率已经全部低于国外主要市场水平。从市盈率的角度来讲，中国证券市场和全球市场相比也是比较合理的，而主要由大盘蓝筹股构成的上证180指数、上证50指数、沪深300指数还有一定程度的低估。如果考虑到A股目前10送2或者10送3的含权预期，那么A股市场的投资价值已十分明显。

　　国务院“九条意见”以及管理层的利好政策为证券市场的发展创造了最佳的外部环境；解决股权分置有助于提高上市公司质量，从而使证券市场发展的基石更加稳固；中国经济以及上市公司业绩健康增长为证券市场发展提供了良好的基本面支持；而估值水平的低下和高含权预期则直接提供了投资证券市场的机会。在目前阶段，把握中国证券市场发展的历史性投资机遇，分享中国证券市场发展的果实，实现财富增值，将是投资者的不二选择。

　　“开弓没有回头箭”，当前市场各方对股权分置改革的认识已经高度统一，试点公司的示范效应也会对后期的股权分置改革进程产生重大影响，在某种程度上，可以认为改革的进程只许成功不许失败，“G”股或者准“G”股公司必需也必将会有好的表现。因此我们认为，投资者在把握历史性机遇、整体做多的同时，应该将“G”股公司作为战略性的投资对象，积极参与和分享股权分置改革的成果；其次，以上证50为代表的大盘蓝筹股一方面估值水平合理，另一方面也是股指上涨的主要推动力，这些公司中的“G”股、准“G”股公司应是重点的投资对象。