《投资者报》记者 江欢

　　游戏公司并购到底有多热？就在记者截稿的8月22日当晚，又爆出一起游戏公司并购案，交易金额高达12亿：神州泰岳当晚发布购买资产预案，公司拟以发行股份及支付现金方式购买天津壳木软件有限责任公司100%股权，交易价格为12.15亿元。

　　“游戏公司现在就像美味的蛋糕，趁新鲜可口高价卖出，难道要等色衰变味？游戏公司现在独立上市希望渺茫，这也是大部分VC愿意出手游戏公司的原因。”一家证券机构分析员对于目前游戏公司并购热，如是回答《投资者报》记者。

　　今年以来，A股市场频发对游戏公司的并购案，据统计，截至8月22日晚，包括神州泰岳对天津壳木的收购案在内，A股上市公司对游戏公司的收购案已经达到16例，其中包括四例意向中或潜在收购，并购总金额超过120亿元。

　　在已经达成的收购案中，收购价超过10亿元的就达到4例，浙报传媒收购边锋集团总价达30亿元，其余三例是大唐电信16.99亿元收购要玩、神州泰岳12.15亿元收购天津壳木软件、博瑞传播10.36亿元收购漫游谷。

　　值得注意的是，这些并购案中，只有掌趣科技、博瑞传播、中青宝等少数公司在收购前主营或存在游戏业务，像神州泰岳、大唐电信等公司的原有业务和游戏业务相去甚远，未来如何整合值得关注。

　　并购是游戏公司主要出路

　　对于A股掀起的这场游戏并购潮，既受市场环境的影响，也是买卖双方的需求。这与目前被并购的游资公司良好的盈利状况分不开。作为整个互联网目前最佳流量变现的方式，游戏行业是目前资本市场、渠道分发平台、行业从业人员各方共同追捧的对象。

　　目前，美国资本市场已经对中国的游戏股基本不再接纳，而国内A股IPO的等待时间很长，游戏公司的上市之路看不到光明。

　　因为游戏公司的业绩波动性很大，一家游戏公司在证监会报材料的时候可能业绩还很好，但在进入发审委的时候就开始下滑。进入到手机游戏时代，游戏的生命周期开始大幅缩短，市场竞争空前激烈。

　　对于持有股份的公司老板来说，目前A股上市公司给出的收购报价是极大的诱惑。众所周知，游戏公司的业绩波动性很大，未来的发展是否能够维持高速稳定的增长，没有谁能打保票。在“蛋糕新鲜美味的时候”选择好时机卖掉套现，是很多人都愿意的，即使对赌失败，需要对上市公司收购方进行补偿，综合算起来也是划算的。

　　从A股上市公司的角度看，A股的文化传媒板块已经越来越依靠并购来做大规模或者进行产业的转型升级，而不仅仅是靠公司内生的动力。

　　到目前为止，A股市场并购游戏企业单笔最大交易，是由浙报传媒对边锋集团的收购，交易额高达32亿。浙报传媒原有的纸媒业务市场前景不被看好，因此通过并购游戏公司转型成为该集团的既定战略。边锋的收购价高达20多倍市盈率，而美国资本市场对游戏公司的估值一般为6~8倍，边锋此前的母公司盛大网络因为长期在美国市场得不到投资者的认可而最终宣布退市。

　　游戏的本质是文化创意

　　根据易观智库《中国网络游戏市场2013上半年数据发布》，移动网游市场规模在2012年达到21.66亿元，较2011年增长79.30%。易观智库发布的《中国网络游戏市场趋势预测2012-2015》，预计2013年上半年移动网游市场规模激增至30.04亿元，环比增长135.3%，预计手机游戏市场2015年规模将超过200亿元，2013至2015年手机游戏市场规模将保持50%左右的高速增长。

　　游戏的繁荣其实并不是今年才有的事情，自2000年中国第一款网络游戏《万王之王》上市以来，网游产业已经走过快13个年头，类型从千篇一律到百花齐放，游戏公司从几个人的家庭作坊到成功在海外上市。

　　很多人大谈游戏的制作水平和技术，简单粗暴地把游戏行业划分为互联网行业。不可否认游戏行业的繁荣得益于互联网。

　　游戏谷CEO张福茂曾接受媒体采访谈到：“目前，每年有2000款游戏面市，但是赚钱的不到50款。全国8万多家注册游戏企业，月流水在1000万元以上的规模游戏公司目前国内只有26家左右。”

　　不赚钱的原因很多，首要的是目前国内大多数游戏同质化比较严重，情节重复，难以吸引并留住玩家。

　　但网络游戏是重要精神娱乐消费品。从本质上讲，网络游戏是内容创意产品，精品内容和创意是其发展的关键，网络游戏是互联网行业中最早盈利和规模化的细分行业，是网络经济持续繁荣的支撑，用户结构决定游戏消费群体具有活力和高度粘性。

　　团队稳定是收购成败关键

　　尽管并购联姻看起来很美，但不是所有“联姻”后的企业都能有美满的生活。“两个企业的‘磨合’需要时间和智慧，更要看彼此的方向是否一致。”华策影视董事会秘书刘洋在谈起华策的并购原则时曾表示，“并购不是盲目扩张，而是基于自身发展的需要，产业有需求和有基因后才去并购扩张，瓜熟蒂落。”

　　游戏作为一个创意产业的特殊属性决定了许多游戏公司内部的管理都很混乱。公司高管拉上一批核心团队出去另立山头再创办一家新的游戏公司的事情时有发生。因此，作为收购方，必须要防范收购后游戏高层可能出现的道德风险。否则，一旦核心团队离去，收购即是失败。

　　文化产业并购后要提高管理水平和产业结构，才能呈现出1+1大于2的效益，这是所有企业并购后需要解决的问题。特别对游戏企业并购来说，最容易被人所忽视的，但却极其重要的一点是：并购双方想要达到共赢，原创作团队的创意能力就必须保持持续性和稳定性。

　　没有谁能保证一款游戏产品肯定能得到市场的认可，但金牌制作人和成功团队在行业内具备品牌优势。据艾瑞的分析，品牌优势主要体现在四个方面：第一，产品议价能力；第二，渠道资源支持力度；第三，渠道耐心；第四，媒体关注力。

　　通常游戏公司在出售之后，会给中层以上管理人员发放股份，以激励这些高管做出更好的业绩。收购游戏公司往往最困难的就是人员管理上的整合，保证不会因为并购而产生人才的流失和管理层的震荡。保证精英团队的稳定性就是保证团队创新能力的持续性和稳定性。

　　资本市场的游戏规则是现实的，也是亘古不变的，那就是保证利益，收购方要求游戏公司达到一定利润和业绩。而游戏团队卖方要考虑的事情则很多，例如卖掉之后和上市公司如何合作，是和他们一起做，还是自己拿钱走人，都要先考虑清楚，这样才不会在交易之后发生问题。■

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