江家岱

　　经过近10年的等待，中国A股被纳入富时全球指数的障碍已扫清大半。只要QFII制度解除对外资结汇和投资比例的限制，A股最快3年就可跻身富时全球指数系列(FTSE)，资本市场可获得近千亿美元的“新水”。

　　“中国监管层近3年来的市场化改革属积极信号。由业界需求主导，富时随时准备将一个真正开放、有序的A股市场纳入全球基金的资产配置。QFII制度关于基金身份的认可以及资本汇出限制是最后的障碍。”

　　富时集团亚洲区董事总经理白美兰(Jessie Pak)接受本报专访时透露，去年已就纳入A股的可行性与上海交易所进行接洽，目前证监会对相关事宜持开放态度，7月将带着业界诉求再次赴京会谈，希望中国政府能开启跨部门协商，共同解除A股市场开放的最后障碍。

　　富时4月举行闭门会议，政府代表、基金经理、学者专家一致认为，目前开放式中国基金必须投资70%资产于A股的限制是所有问题的症结，与10亿美元的额度上限自相矛盾；若逐步放宽投资比例，现行机制已可基本满足外资基金配置A股的需要。

　　目前，追踪富时环球股票指数系列(GEIS)的资金总额约3万亿美元。按照证监会前主席郭树清扩大QFII额度10倍的设想，中国A股指数将占据GEIS的1.46%，即有438亿美元入市(仅计算被动型配置，下同)。若未来完全取消QFII额度上限，比例可倍增至3.08%，涉及资金924亿美元；整个中国股票市场(A+B+H+红筹+民企股)最高占比可达5.24%，位列全球第四。

　　两巨头等待杀入

　　记者从可靠消息人士处获悉，另一全球著名指数公司MSCI与证监会的谈判始于去年，双方就QFII制度进一步开放进行了多次协商，证监会态度积极，但政策修改需同时征得人民银行和外管局的批准，故进展缓慢。到了2013年，富时主动介入谈判，MSCI感受到了竞争压力，或间接加速谈判进程。

　　该消息人士称说：“MSCI领先全球指数编制长达20年，富时指数是目前MSCI最大的追赶者和竞争者。富时A50指数在香港及亚洲市场获得了广泛认可，已成为外资基金投资内地A股的主要工具。若富时率先将A股纳入全球股票指数，不排除实质威胁MSCI的领先地位。”

　　对此，白美兰强调不会因为竞争而主动降低指数的纳入门槛，A股何时升格为新兴市场指数，完全取决于中国资本项目开放的速度，目前进展正面。

　　记者翻查去年12月更新的QFII管理办法，若符合“开放式中国基金”的定义，投资本金锁定期由1年缩减至3个月，基金申购或赎回可由托管行按周办理资金汇入或汇出。

　　白美兰说：“这是QFII制度放开资本管制的一大进步，理论上已可满足外资基金将A股纳入投资组合的需要。但问题在于‘开放式中国基金’的定义本身自相矛盾。”

　　开放式中国基金，是指在境外以公募形式发起设立，且至少70%以上基金资产投资于中国境内的开放式证券投资；除主权基金、央行或货币当局外，投资额度上限10亿美元。

　　富时测算，即便完全取消QFII额度上限，A股也只能占据富时新兴市场指数的22.15%，强制70%的基金投资比例直接扼杀了外资合规的可能。

　　若真有基金将70%的总资产配置于A股市场，其投资额度又必然远超10亿美元，这已成为富时指数纳入A股的最后障碍。

　　股债通吃

　　依据富时纳入新指数的20项标准，A股仅在外资资本汇入汇出的条件上未能达标，诸如监管、清算、流动性管理和市场透明度等多项指标均已合规或基本符合。

　　目前，富时中国系列主打A50指数，去年年化收益率为14.6%，香港市场已有安硕A50和南方A50两只ETF，每日成交量动辄二十亿港元。但由于八成集中于金融股，未能全面反映A股走势，旗下亦有富时200、400甚至全覆盖指数。

　　每年9月，富时将举行会议审议新指数的加入和剔除。白美兰表示，QFII何时取消不合理的投资比例并完善配套，当年9月就可讨论是否纳入A股，若获委员会通过，1年后正式生效，跟踪指数的被动基金则自动加入A股配置。依照韩国2009年的经验，纳入富时环球指数后，全年升幅高达20%。

　　“A股市场固然重要，人民币离岸和在岸债券市场同样深受境外投资者瞩目，未来2至3年，富时将致力于提供独立的固定收益指数编制。”

　　日前，富时宣布与TMX Datalinx合作，成为全球第三大交易所交易定息基金指数的供应商，并拟于9月推出全球离岸人民币债券指数系列。

　　“相比离岸市场，在岸人民币债券的市场规模更加诱人。国际投资者对内地银行间债券、企业债等兴趣浓厚，苦于对发债主体和产品缺乏了解，急需独立的债券指数来提供市场准入。富时计划寻找合作伙伴进行可行性研究，范围遍及交易所、银行等金融机构。”

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