彭友

　　3月29日，贵州茅台披露了A股历史上最慷慨的分红方案，拟每10股派发现金红利64.19元(含税)，现金分红的数额将达66.64亿元，分红比例达到净利润的50.08%。

　　无独有偶，双汇发展、伊泰B股、全聚德、光线传媒等20余家公司，每10股派发现金红利超过15元，其中双汇发展位居第二，对应数字为23.5元。

　　实际上，在监管部门大力鼓励分红的政策下，越来越多的A股公司开始对投资者进行慷慨的回馈。长江证券分析师李建伟研究发现，近些年，上市公司中进行现金分红的公司占比逐年提高，2009年报期为40%，2010　年报期为 52%，2011年报期提高到65%。预计2012年报期现金分红的公司比例会进一步提高，其中上交所上市公司的占比很有可能超过90%。

　　上海一位指数型基金经理对本报表示：“对于不少追求稳定收益的投资者来说，买入高股息率的股票是一个不错的选择。这类股票盈利稳定，现金充足，而且大多是成熟的公司，估值较低，抗跌性也比较强。”

　　创新高 超百家跑赢定存

　　截至4月11日，两市共有1450家上市公司披露了2012年年度报告。根据同花顺统计数据，分红股息率达到3%以上，也就是跑赢了一年期定存利率的上市公司共有105家，在已公布分红方案的股票中占比仅7.24%。

　　股息率是一年的总派息额与当时市价的比例，该指标是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股息率超过1年期银行存款利率，则这只股票基本可以视为收益型股票，股息率越高越吸引人。

　　以往，上市公司对于投资者的现金回报意识并不太强。回查数据，2011年，有6%左右的上市公司股息率超过当时1年期定存利率，2010年的数据在3%左右。随着去年以来监管层的大力提倡，情况好转了很多。但截至今年4月初，依然有126家上市公司从未分过红。

　　作为A股“最有钱(现金)”的上市公司之一，贵州茅台大手笔的分红，并不会出乎投资者意料。由于茅台的股价一直高高在上，此次大比例分红所带来的股息率也只有3.85%，虽然跑赢了一年期的定存利率3%，但在市场上超过这一比率的分红公司依然为数不少。

　　具体来看，方大特钢的股息率最高，达到23.70%。同时，伊泰B股、新城B股、海润光伏、锦旅B股4只股票的股息率都在10%以上。顺发恒业、宁沪高速、美的电器、福耀玻璃、雅戈尔、中国银行、日发数码、工商银行、建设银行、农业银行、美邦服饰、浦发银行、招商银行、万向钱潮、交通银行、皖通高速等16只股票的股息率在5%-10%之间。

　　虽然像贵州茅台这样的明星公司大比例分红备受瞩目，但实际分红金额与银行股一比，差距却不是一点半点。目前，工、农、中、建、交五大银行悉数披露了年报，根据分红方案，中行、建行、工行、农行以及交行2012年度每股税前派发现金红利分别为0.175元、0.268元、0.239元、0.1565元和0.24元。如果根据上述银行的总股本来计算，工行的分红金额达835.5亿，建行为670亿元，农行为508亿。五大行累计分红2680亿元。

　　此外，招行、浦发、平安、民生、中信的分红政策分别是每股税前派发现金红利0.63元、0.55元、0.17元、0.15元和0.15元。上述总共10家公布年报的银行股，累计分红3040亿元。尤其是五大行，税前股息率均在5%以上，其中中国银行最高达6.03%，工行5.96%，建行5.88%，农行5.80%，交行5.12%，悉数跑赢一年期定存利率，同时也超过不少理财产品的收益率。

　　如果不考虑IPO首次融资额，2008年-2012年这四年间，银行在上市之后再向投资者融资金额达6000亿左右，此间银行也累计现金分红达8000亿左右，分红金额超过再融资金额2000亿左右。分红的主要贡献者是工行、建行和中行。由于规模过快增长，股份制银行和城商行在这四年间再融资金额均超过分红金额。

　　但值得注意的是，上市公司的大手笔分红，并不意味着就会悉数发放到投资者的手里。去年11月，财政部、国税总局、证监会发布《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》。根据该通知，自今年起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策：持股超过1年的，税负为5%；持股1个月至1年的，税负为10%；持股1个月以内的，税负为20%。此前，投资者所获红利的实际税负为10%。这也意味着，如果投资者在大笔分红的股票上进行短线操作，现金分红甚至有可能不足以覆盖这部分税额，需要另外支出现金。

　　高分红“陷阱”

　　3月31日，上海证券交易所总经理黄红元在第三届北外滩财富与文化论坛上表示，资本市场仍处于新兴加转轨的阶段，股权文化和市场约束机制与成熟市场相比存在较大差距，尤其是缺乏比较明确的红利机制。上交所下一步将提倡上市公司通过召开业绩公开说明会等措施，促进上市公司进一步提高治理水平，建立健全稳定可预期的分红机制。

　　申银万国[微博]的一项统计数据显示，现金分红的公司表现并不会明显优于未进行现金分红的公司，其中重要的原因是其超配公用事业、交通运输和大市值股票，而这些股票表现相对较差。

　　但在实施现金分红公司中，高股息率股票表现优于低股息率股票。股息率最高的一组股票1-12　月相比市场的平均超额收益为5.52%，过去10　年中，除2008年和2010　年，其他年份均跑赢市场。而股息率最低的一组股票1-12　月相比市场的平均超额收益为-2.02%，过去10　年中有6　年跑输市场。高股息率股票与低股息率股票1-12　月平均相对收益为7.75%。过去10　年中，高股息率股票有9　年跑赢低股息率股票。按月来看，高股息率股票保持优势的月份数量也较多。

　　对于贵州茅台的高额分红，根据年报数据，贵州茅台2012年期末预收账款50.91亿元，同比下降20亿元，降幅27.54%，这是5年来预收账款首次出现下滑。国泰君安分析师胡春霞就认为，由于白酒行业景气回落，茅台已经不再是成长股，为此下调对于公司的盈利预测，但低PE、高股息率使公司成为优质的价值股。

　　本次股息率最高的是方大特钢，达到23.70%。2012年，公司净利润为5.23亿元，同比下降27.61%，每股收益为0.4元，拟实施每10股派10元(含税)利润分配预案。按照公司总股本13亿股计算，分红金额高达13亿元，约为合并报表中归属上市公司股东净利润的2.48倍，远超市场预期。若非公司此前几年存在积累，根本无法进行高比例派现。华泰证券研究员赵湘鄂认为，公司在2012年钢铁行业低迷的背景下，仍能坚持高分红政策值得肯定。

　　去年底，海通证券将宁沪高速推荐给保险、有仓位配置需求的基金等注重资金安全并希望获取稳定收益的机构。目前价格买入并持有1年的预期税后收益率在7%以上，优于交易所上市的多数公司债、可转债等固定收益类品种。

　　海通证券指出：“高分红已经成为公司传统，过去12年平均分红比例81.60%(2009-2011年3年平均为75.10%)，即使在大修和改扩建年份依然维持75%以上的分红率，未来保持平均75%的分红比例是大概率”。

　　今年以来，关于分红争议最大的当属海润光伏。公司2012年实现营业收入49.66亿元，同比减少30.37%；归属于上市公司股东的净利润为208万元，同比下降99.48%。扣除非经常性损益后净利润亏损4亿元，同比下降252.14%。但在这种光伏行业极不景气，主营业务巨亏的情况下，海润光伏仍然推出了极高的分红率，拟每10股派现7.4元，共计派发现金红利7.67亿元，占未分配利润的80.91%。

　　泽晖投资研究总监杨建告诉本报：“海润光伏大举分红，与大股东阳光集团当初的业绩承诺有关。”阳光集团曾承诺，如果重组完成后上市公司未能实现原海润光伏管理层编制的2012年盈利预测，即净利润小于50965.79万元，则阳光集团在上市公司年报披露后的5日内，以现金方式向上市公司补足利润差额。按此计算，阳光集团本次需要补偿的差额高达5.08亿元。由于大股东方面持股总额占到将近60%，本次分红将有4.4亿元流进其腰包，将大大缓解补偿差额带来的现金压力。

　　申银万国证券指出，从理论上讲，股息率会受到企业盈利能力、规模以及股权结构的影响。一方面，公司现金分红需要一定的盈利支撑，盈利状况较好的公司分红的能力更强；另一方面，公司是否分红以及采用何种方式分红受到公司所处生命周期的影响，成熟的公司可能更多的现金分红，而处于成长期的公司可能不分红或者采取送股、转增等方式进行分红，而规模较大的公司一般已经处于较为成熟的发展阶段，因此规模大的公司可能具有高股息率；另外，不同股东分红意愿也有所不同，出于非交易目的持有公司股份的股东(如大股东)的现金分红意愿更强。

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