邓雄鹰

　　截至3月28日，四家A股上市保险公司2012年报发布收官。受2011至2012年资本市场持续低位运行影响，四险企2012年仍未走出权益投资亏损的阴影。

　　根据各公司年报，中国人寿(601628.SH；02628.HK)和中国太保(601601.SH；02601.HK)遭遇滑铁卢，净利润分别同比下降39.7%和38.9%，中国平安[微博](601318.SH；02318.HK)和新华保险(601336.SH，01336.HK)净利润虽微增，但平安集团利润主要源自银行业务，旗下平安人寿[微博]、平安财险净利润均较2011年同期下降。

　　年报显示，2012年，上市保险公司因投资浮亏达到一定标准，减值计提总额高达471.96亿元，超过四家公司归属于母公司股东净利润总和的391.21亿元。

　　不过，随着数次大额减值完成，目前上市保险公司浮亏大幅少，甚至出现了大额浮盈，2013年将轻装上阵。

　　国寿、平安已现浮盈

　　曾在资本市场牛市赚得盆满钵满的保险公司，在2011年以来的弱市中尝到苦果。

　　根据过往各家年报，2010年，国寿、平安、太保、新华分别计提减值17.34亿元、5.4亿元、6.15亿元、1.16亿元，合计超过30亿元。受资本市场持续低迷的影响，符合减值条件的权益类投资资产大幅增加，四险企在2011年曾计提资产减值192.54亿元。

　　2012年，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险资产减值计提分别为310.52亿元、64.5亿元、44.13亿元和52.81亿元，总计高达471.96亿元，为近三年之最。

　　一般来说，公司评估金融资产减值，会根据公允价值下降的幅度或持续的时间进行评估。如中国人寿评估标准为，若可供出售类权益投资工具在资产负债表日的公允价值低于其初始投资成本超过50%，或低于其初始投资成本持续时间超过一年(含一年)，或持续6个月低于其初始投资成本超过20%，则表明其发生减值。

　　巨额减值不仅将保险公司净利润“吞噬”殆尽，也大幅拉低了保险公司总投资收益率。2012年中国人寿、中国平安、中国太保以及新华保险的总投资收益率分别为2.79%，3.3%，3.2%、3.2%，分别较2011年下降了0.72、0.6、0.5和0.6个百分点。

　　不过，仅占保险公司投资总额不到15%的权益投资巨额亏损，并不能说明保险公司投资出现了亏损。由于保费收入增长引致投资资产规模增长和新增固定收益类资产利息收入增加，2012年，国寿、平安、太保以及新华四家公司净投资收益率分别达到4.44%、4.8%、5.1%和4.7%，均较2011年有明显上升。

　　为了应对资本市场变化，四险企2012年连续下调权益投资仓位。

　　截至2012年末，国寿、平安、太保、新华购买的基金、股票等权益投资在投资组合中占比分别为9.01%、9.5%、10%和6.7%，大大低于2011年末的12.08%、11.5%、10.3%和7.8%的水平。

　　减少权益投资的同时，国寿、平安、太保和新华纷纷选择了提高定期存款配置以落袋为安，新增保费不少都配置为大额协议存款、债权计划等具有稳定收益来源的固定收益类投资品种。

　　据统计，四家公司定期存款总额高达1.22万亿元。包括存款利息在内的利息收入大大提升了保险公司投资收益，例如国寿800.06亿元投资收益中，就有305.12亿元来自于定存和货币资金利息。

　　值得注意的是，与2011年计提减值后仍有数百亿巨额浮亏不同，连续两年减值后，四险企目前权益投资浮亏大幅减少甚至出现浮盈。例如国寿和平安资本公积项下可供出售金融资产公允价值变动分别已由年初的-194.55亿元、-116.94亿元转至浮盈53.73亿元、6.93亿元，太保和新华已由年初的-108.83亿元、-28.96亿元降至-18.66亿元和-4300万元。

　　银行股仍受青睐

　　2012年，四险企在权益市场集体“出逃”。WIND统计显示，2012年四季度保险公司减持股票4.55亿股，减持股票集中在食品加工、零售业以及房地产开发与经营等领域。

　　而银行股依然受青睐。在中国人寿、中国平安、中国太保持有的前十大上市公司股权中，工商银行、建设银行、招商银行等银行股占有5席。对于2013年资本市场行情，平安、太保投资负责人均表达了一定的信心。

　　平安集团首席投资执行官陈德贤曾表示，综合来看，政策面上半年低下半年高，股票在这个市场将震荡运行，不像去年一样“看不到底”。由于目前股票市场估值水平仍相对便宜，大概市盈率只有12倍－13倍，下半年可根据盈利增长的情况进行重估调整。

　　太保资产管理总经理于业明也认为，今年总体行情会温和改善，权益市场获得盈利机会来自于企业盈利改善的驱动，主要聚焦大市值、低估值、高股息品种。

　　3月28日，中国人寿业绩发布会上，中国人寿副总裁刘家德亦表示，对2013年的资本市场保有希望，会在适度控制投资结构的前提下抓住结构性机会。

　　对于投资新政放开的新品，保险公司都表现了尝新的兴趣。平安表示2013将更多倾向于通过债权计划投资大城市的市政工程、铁道、煤炭、能源、电力等项目。太保也表示对商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划（查询信托产品）(查询信托产品)、证券公司专项资产管理计划等四类新的金融产品有投资兴趣，但需要重点考察基础资产质量。中国人寿则表示，对另类投资青睐有加。(本报记者赵萍对本文亦有贡献)

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