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雷声大雨点小 2009年限售股解禁色厉内荏
刘宏刚
12月23日，沪指以4.55%跌幅回应降息“利好”。
关于暴跌原因众说纷纭，有“利好预期未完全兑现说”，也有12月25日企业资金结算日的“资金回笼说”，但在影响A股难以走强的诸多因素中，限售解禁股仍是一块挥之不去的“心病”。
这块“心病”随着2009年这一全流通进程中的限售股解禁最高峰年度的到来而变得更加惹人关注：明年限售股解禁数量为6897.72亿股，占现有流通A股股数的105.15%。
按照2008年12月18日的收盘价计算，其市值规模高达3.5 万亿元，相当于2007年全年GDP数值的14.3%。
“雷声”并不必然意味“雨点”，由于首发限售股份解禁中，以财政部和汇金公司为实际控制人的工商银行(601398.SH)与中国银行(601988.SH)占全部限售股的九成以上，且股改限售股中以“大非”解禁为主，最有可能减持的“小非”数量大约也就是500 亿，因此解禁压力比表面上看要小得多。
尽管如此，在2008年A股大幅下跌中推波助澜的限售股解禁，在2009年市场中仍将成为高悬其上的“达摩克利斯之剑”，并且随着反弹的展开而增加其掉落的可能性。也正因为如此，在政府频频出手“救市”之际，对于规范引导限售股解禁的期待逐日升温。
雷声大雨点小
与即将过去的2008年相比较，2009年的解禁规模增加了近4 倍，天相投顾本周发布的统计数据显示，其中首发限售股份解禁4513.15 亿股，占全部的比例为65.48%，股改限售股解禁数量为2236.47 亿股，占比32.44%。
明年年度内的解禁高潮集中于10月和7月两个月,解禁量分别为3134.69亿股和1867.14亿股,占全年解禁总量的比重为45.45%和27.09%。中投证券徐鹏指出，单从量上来看,这两个月的确给市场相当大的压力，但仔细分析解禁数据后,发现事实并非如此。
7月和10月解禁的绝大多数都是首发限售股份，占到全部首发限售股份总量的91.43%，而且主要集中在工商银行与中国银行这两只股票，两者的解禁量占全年首发限售股份解禁总量的91%，解禁股份的股东均是实际控制人(财政部和汇金公司)，不存在大幅减持的可能性，徐鹏认为。
与首发限售股解禁同样，股改限售股解禁威胁的“色厉内荏”现象来自于其所呈现出的结构特征。
根据相关机构测算，2009年全年共有2076.69亿股的股改限售股份解禁流通，其中大非解禁量为2012.62亿股，小非解禁量仅占全年股改限售股份总量的3.09%。而在所有大非解禁中，第一大股东解禁量的占比为91.27%。
在解禁的浪潮中，“大非”一向比“小非”温和得多。中登公司于12月12日发布的11月份统计月报显示，截至2008年11月末，大非累计减持占比为10.56%，小非累计减持占比则高达44.38%。
联合证券分析师戴爽指出，持有首发原股东的限售股份的股东一般来说持股比例均超过了5%，基本上可以将其视为大非来对待，所以2009 年最有可能减持的“小非”数量大约也就是500 亿的市值规模，相比于目前5 万亿的A 股流通市值，减持压力远不如市场此前想象的那么可怕。
虽然明年解禁规模十份庞大，但是由于主要集中于少数几家大公司，所以天相投顾也得出上述同样结论。
值得注意的是，沪深两市的累计减持比例呈现出不同的特征：沪市大非累计减持占比8.33%，深市则为19.06%；沪市小非累计减持占比39.65%，深市则高达58.83%。
在近期的反弹过程中，深市股票出现了大量涨幅超过50%的股票，而沪市涨幅则相对小些，原因之一就是深市个股累计减持数量大，使得很多个股不再有减持之忧，某私募人士称，小盘股在解禁初期往往伴随着高减持。
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