随着刺激经济政策见效及流动性宽松

　　随着行情回暖，大小非减持再度活跃。近日，四川圣达、亿城股份、中信证券、平高电气等多家公司发布了股东减持公告。截至昨日，11月份大小非已累计减持2.74亿股，其中仅周三市场反弹时就减持了3100万股。那么，大小非减持会否成为后市的阻力？

　　咨询机构广州万隆认为，这主要取决于大小非本身的利益行为模式、经济发展预期的改变以及和资金环境逐步宽松。

　　大非一般均掌握上市公司的控制权，而小非一般为实业股东(多为非主要的发起人)和金融股东(财务投资)。广州万隆认为为，大非的主要利益是长期产业发展布局，其次则考虑财务收益，所以大非的二级市场行为往往由重置成本、产业布局、产业并购需求这些主要因素决定。从目前情况来看，当前总体上的市值水平和重置成本相当，这其中还不考虑其它各方面的隐性成本，这从根本上决定了产业资本行为偏向于增持而非减持。而且由于国家启动强力的反周期性措施，经济预期转变和流动性宽松，大股东必然越来越倾向于增持行为。

　　“金融股东的抛售行为主要受价差因素影响，由于其主要目的就是财务投资收益，由于当前个股绝对价都不高，并且市场预期将逐步转变，他们的抛售意愿应会逐步减弱。”广州万隆认为，部分实业股东由于资金原因和财务压力可能会继续选择抛售，这也是目前市场的主要做空动力之一。但央行降息和降低保证金率，其它银行向市场放贷的进度可能会逐步减弱他们的这种行为模式。但央行降息和降低保证金率，其它银行向市场放贷的进度可能会逐步减弱他们的这种行为模式。

　　从统计数据来看，无论从减持股绝对数额还是占比来看，小非均是减持的主力军。中登公司发布的最新数据显示，截至10月底累计解禁1184.45亿股，其中小非解禁431.75亿股，累计减持189.88亿股，减持占比43.98%；大非解禁752.7亿股，累计减持82.05亿股，减持占比10.9%。

　　从11月份最新的减持情况也可以看出这一点。比如，远兴能源的股东上海证大投资发展有限公司、贵糖股份的股东上海重阳资产管理有限公司、平高电气的股东国联信托股份有限公司、龙元建设股东宁波明和投资管理有限公司、科力远的股东江阴泽舟投资有限公司均是典型的金融股东，这些股东均在近期有减持行为。

　　而11月份增持的股东中，除了高管，大多是产业大非，如黄山旅游的股东黄山旅游集团、*ST中新的股东天津市医药集团有限公司、江山股份的股东中化国际(控股)股份有限公司、中天科技的股东中天科技集团、金枫酒业的股东上海市糖业烟酒(集团)有限公司等等。11月份，上市公司股东及高管增持11085万股，虽然小于减持数量，但从其股东及高管的身份来看，多是出于看好公司发展、增强控制力而进行的主动增持。

　　另有数据显示，截至昨日，今年以来沪深两市发生的股权质押已达616笔，融资方以“大非”身份居多，质押股数总共达到了218.5亿股，远超去年全年质押股数201.56亿股，同比增26.3%。这也反应了随着股价大幅下跌，大非们更多的去选择质押融资来缓解短期财务压力，而不愿意低价减持。

　　广州万隆认为，从整体上来看，资金压力和经济预期是导致部分大小非抛售的重要原因，随着加大基础建设的反周期性效果继续显现，以及银行继续向市场注入流动性，大小非的这种行为和预期将逐步偏转。

　　本报记者 刘希玮